出品 | 大佬说 作者 | 青云
推动屈臣氏上市这盘棋，李嘉诚布局已久，只不过他自己可能也没想到，这条路竟然走了十多年。
最早在2013年，李嘉诚首次释放出要将屈臣氏分拆独立上市的信号。彼时市场热情高涨，屈臣氏估值直接超过3000亿港元。但该计划随着港股变化、舆论压力等而被搁置。
2014年，长和选择以440亿港元将24.95%股权出售给新加坡淡马锡，彼时屈臣氏估值约1770亿港元。那时，李嘉诚强调，合作伙伴比价格更重要，并指出，虽然今年（即2014年）内将屈臣氏上市的机会小。但两至三年内，会将业务分拆在中国香港及新加坡两地上市，相信届时业务估值会更高。
2024年，时任淡马锡控股副首席执行长谢松辉对外表示，屈臣氏集团上市计划仍然存在，目标不变。到了2026，时机似乎终于成熟了。
屈臣氏上市有了新进展，李嘉诚家族的资本版图或将迎来新一轮的扩张与重塑。
近日，据媒体消息，有知情人士透露，李嘉诚家族旗下长江和记实业正加速推进屈臣氏集团分拆上市进程，拟于中国香港与伦敦两地同步上市，计划募资至少20亿美元，目标估值达300亿美元（折合人民币超2000亿元），最早或于第二季度完成。
屈臣氏
股权方面，屈臣氏集团目前由长和方面持股约75%，新加坡主权财富基金淡马锡方面则持有约25%的股份。据了解，此次IPO中，持有屈臣氏集团25%股权的新加坡淡马锡计划退出投资。截至目前，长和未对相关信息给予回应。
屈臣氏启动上市进程，并非一时兴起，而是多重外部环境与内部诉求叠加后的结果。
从宏观层面看，资本市场正处于一个难得的“窗口期”。2025年，港股股权融资市场实现爆发式增长，表现强劲。据Wind数据，融资总额达6122亿港元，同比增幅高达250.91%，其中IPO市场重回全球首位，117家企业合计募资2858亿港元，同比增长224.24%。
高盛亚洲（除日本外）股票资本市场主管王亚军表示，“总结港股市场2025年的表现可以用风生水起，那展望2026年就是涛声依旧。”2026年，港股IPO市场持续火爆，这为大型融资提供了较好的窗口。
在这样的环境下推进屈臣氏上市，无疑比在市场低迷期“硬着头皮上”要聪明得多。
更重要的是，消费赛道正在经历一轮明显的估值重估。
去年12月，林清轩正式登陆港股主板，成为“港股国货高端护肤第一股”。在此之前，自然堂、珀莱雅、丸美等多家美妆品牌也相继启动赴港上市进程，争抢时间窗口。
在这一背景下，屈臣氏的上市更像是一种顺势而为。作为全球最大的保健及美容零售商之一，屈臣氏横跨亚洲与欧洲，拥有庞大的门店网络和成熟的供应链体系，其商业基本盘并未发生根本性动摇。
2025年屈臣氏集团数据显示，健康产品类别增长8%，欧洲市场达双位数增幅；美容产品增长6%，亚洲市场同样实现双位数增长。O+O渠道销售额呈现双位数提升，全球会员人数新增1000万至超1.8亿。屈臣氏的实力可见一斑。
但如果只从“外部环境友好”来解释屈臣氏上市，显然还不够。从屈臣氏自身来看，这场IPO更像是一场关乎生存、转型与再增长的主动选择。
屈臣氏作为长和系的核心资产，在集团内部的估值可能被低估。上市后，屈臣氏可以摆脱母公司的财务束缚，独立在资本市场上寻找更合适的估值逻辑，进而提升企业价值。
另外，资金层面的需求，同样是推动屈臣氏上市的重要现实因素。
近年来，面对中国内地市场增长放缓，叠加新消费品牌、线上渠道与内容电商的冲击，屈臣氏面临的转型压力显而易见。
屈臣氏集团于2026年1月15日宣布，计划年内新增约1000间店铺，并投入38亿港元用于门店扩张、店铺升级、零售科技及供应链优化。这些都需要持续而大量的投入，仅依靠内部现金流，很难支撑屈臣氏长期、高强度的战略转型。
站在长和集团的角度，推动屈臣氏上市同样是一盘精心计算的棋。
近年来，长和系持续对资产结构进行调整，聚焦基建与电讯等主业。在这一战略背景下，将屈臣氏分拆上市，不仅有助于释放核心优质资产价值，也能为集团主业腾出更多资源与管理精力。
美银证券发布研报表示，若屈臣氏成功上市，其估值将显著高于该行目前测算长和2026财年资产净值时对屈臣氏的估值。此外，美银认为长和2025财年业绩将表现稳固，当前估值具备吸引力，且公司正积极采取释放价值的行动。
李嘉诚从不急于在情绪低迷时出手。他曾多次强调，若在股市低谷期推进IPO，往往难以实现理想融资目标。耐心等待最有利的窗口，才是资产价值最大化的关键。这一次，屈臣氏的上市节奏，显然延续了这一思路。
上市不是万能解药，但在竞争日益激烈、消费逻辑不断演变的时代，它或许是这家老牌零售巨头重整旗鼓、寻找第二增长曲线的关键一步。不过资本市场瞬息万变，在真正敲钟之前，一切都充满了变数。
作为一名商人，李嘉诚无疑是成功的。他1928年生于广东潮州，14岁因战乱辍学赴港谋生，从茶楼跑堂、钟表店学徒做起，经历了很多磨炼。1950年，22岁的他用省吃俭用攒下的积蓄创办长江塑胶厂，初期生产塑料花，凭借敏锐嗅觉和成本控制迅速打开市场，人称“塑料花大王”。
李嘉诚早年照片
1960年，他看准机会，果断进军房地产，并于1972年将长江实业有限公司推向香港联交所上市。李嘉诚从塑胶花起步，逐步进军地产、港口、零售、电讯等数十个领域，最终打造了一个国际化的大型企业集团。
李嘉诚家族通过一系列信托及公司持有长和的多数股份。据天眼查显示，Li Ka-Shing Unity Trustee Company Limited持有长江和记实业有限公司26.26%的股份，是单一最大股东。
图源：天眼查
如今，李嘉诚已经于2018年卸任长江集团主席一职，专注于李嘉诚基金会的工作。据《2025胡润百富榜》显示，李嘉诚、李泽钜父子最新财富为2350亿，排名第九。
图源：胡润百富官网
李嘉诚从台前走向幕后，家族的资本动作依旧很多。除了屈臣氏，近期，长和系还完成出售英国重要铁路车辆租赁公司UK Rails的交易，这笔交易已进入最后冲刺阶段，预计将于本月内正式完成。
UK Rails是英国主要铁路车辆租赁公司之一。长江基建及长江和记于2015年，按企业价值25亿英镑（时值293亿港元）收购UK Rails，各占50%股权。对此交易，李泽钜曾回应表示：“有买有卖，生意才能做得更大。我们一向不喜欢借贷，遂不时储备资金进行更大的交易。”
众所周知，李嘉诚有两个儿子，长子李泽钜于1964年出生，次子李泽楷于1966年出生。截至目前，李泽楷已经拥有四家港股上市公司，包括富卫集团、电讯盈科、香港电讯和盈大地产。
2025年7月，李泽楷现身富卫集团上市仪式
李嘉诚的第三代正处于不同的阶段，其中，李泽钜的长女李思德已经进入家族核心业务层，其余成员大多仍在求学或保持低调。对此，有不少人猜测李思德会是李氏家族的第三代继承人。不过，目前下结论还为时尚早。
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