AIDC赛道崛起的全球变压器龙头
一、公司概况：从传统制造到AIDC核心玩家
金盘科技是全球干式变压器领域的绝对龙头企业，同时精准卡位AI数据中心（AIDC）供配电核心赛道，成为国内外科技巨头的核心供应商。公司深耕电气设备制造多年，凭借技术迭代与赛道拓展，实现从传统电力设备厂商向“源网荷储一体化解决方案提供商”的转型，核心产品覆盖干式变压器、储能系统、能源管理系统（EMS）等，广泛应用于AIDC、风电、新能源配网等领域。
在市场地位方面，公司构建了坚实的行业壁垒：全球干式变压器市场份额超26%，国内市场占比14%；全球风电干式变压器市场份额突破30%，稳居行业第一；在AIDC领域，国内市占率超32%，2025年中国智算中心供配电市场变压器份额达26%，相当于每四座智算中心就有一座采用其产品，渗透率位居行业前列。
二、近三年核心财务表现（2023-2025年）
注：2025年数据为三季报累计值，2023-2024年为年报数据，货币单位均为亿元，同比增速经测算得出，财务数据来源于公司公告及同花顺金融数据库。
指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年三季度 | 2024年同比增速 | 2025年三季度同比增速 |
营业总收入 | 66.68 | 69.01 | 51.94 | 3.50% | 8.11% |
归母净利润 | 5.05 | 5.74 | 4.86 | 13.82% | 20.29% |
销售毛利率 | 22.81% | 24.32% | 24.21%（单季口径） | 7.56% | -0.45% |
销售净利率 | 7.53% | 8.27% | 8.34%（单季口径） | 9.83% | 0.85% |
资产负债率 | 61.34% | 53.76% | 54.00% | -12.36% | 0.45% |
经营活动现金流净额 | 2.05 | -0.37 | 1.78 | -118.05% | 124.14% |
基本每股收益（元/股） | 1.18 | 1.29 | 1.07 | 9.32% | 17.58% |
财务表现核心解读
•盈利能力稳步提升：2023-2024年毛利率持续增长，从22.81%升至24.32%，主要得益于产品结构优化（AIDC高毛利业务占比提升）、数字化降本及优质客户占比提高；2025年三季度净利率维持8%以上高位，盈利质量扎实。
•营收增速换挡但盈利韧性凸显：2024年营收增速3.5%，主要受行业周期波动影响；2025年三季度同比回升至8.11%，叠加归母净利润20.29%的高增速，体现AIDC业务对利润的拉动作用。
•财务结构持续优化：资产负债率从2023年61.34%降至2024年53.76%，偿债能力增强；2024年经营现金流为负系阶段性备货及回款节奏影响，2025年三季度已大幅改善，现金流健康度回升。
三、核心竞争力：技术、客户、政策三重赋能
（一）技术壁垒：从材料到方案的全链条突破
公司以技术创新构建核心护城河，形成“材料-硬件-方案”的三层技术体系。2025年12月非晶带材产线成功投产，该材料通过每秒百万度快速冷却制成，厚度仅20-80微米，饱和磁感应强度达1.56T（较传统硅钢提升40%），电阻率为硅钢的3倍，可使变压器空载损耗降低70-80%，完美适配绿色数据中心及新能源配网需求。
在前沿技术领域，公司在固态变压器（SST）、高压直流（HVDC）技术上取得突破，10千伏2.4兆瓦SST样机已研制完成，预计2026年初向北美大客户送样。SST技术具备高效、智能特性，可适配新能源供电及微网系统，契合全球绿色数据中心趋势。同时，数字化转型成效显著，7座智能工厂实现全流程数字化，人均产量提升1.4倍，成本下降23%，库存周转效率提高3倍，兼顾生产效率与质量稳定性。
（二）客户优势：绑定全球科技巨头，筑牢市场根基
公司凭借产品可靠性与技术实力，成为全球头部企业的核心供应商。其中，作为字节跳动AI数据中心变压器的全球唯一供应商，深度受益于AI大模型驱动的数据中心建设浪潮，2025年数据中心业务销售收入同比激增337.47%，成为第一增长动力。此外，公司与亚马逊、腾讯、阿里、百度等巨头建立深度合作，产品覆盖全球大型数据中心，优质客户占比提升不仅拉动营收增长，更推动毛利率持续优化。
（三）政策红利：踩中电网投资与绿色发展风口
十五五期间，国家电网投资达4万亿元，较十四五增长40%，重点投向新型电力系统建设。公司非晶合金变压器契合配网升级及新能源消纳需求，可大幅提升能源利用效率，精准承接电网投资红利。同时，全球“双碳”目标推动绿色数据中心成为标配，公司源网荷储一体化方案（变压器+SST+储能+PCS+EMS）可使数据中心综合能耗降低30%，深度契合行业绿色转型需求。
四、2026年核心布局：全球化与多元化双轮驱动
（一）技术商业化落地加速
推进SST技术产业化进程，重点攻坚北美大客户送样及验证工作，力争快速实现规模化量产；深化非晶带材与固态变压器、储能系统的技术协同，进一步强化产品节能优势，扩大在AIDC及新能源领域的技术领先性。
（二）全球化产能布局深化
依托马来西亚、墨西哥、波兰三大海外生产基地，辐射东盟、北美、欧盟市场，一方面缩短交货周期、降低关税及物流成本，规避国际贸易摩擦风险；另一方面承接海外激增订单，目前北美AIDC市占率已达25%，海外订单增速超70%，产能释放将支撑海外业务持续高增长。
（三）市场与业务边界拓展
深化与现有国际巨头的合作绑定，同时开拓其他全球头部科技公司，聚焦北美高需求市场；从单一变压器供应商向一体化解决方案提供商延伸，拓展储能、能源管理等增值业务，提升客户粘性与单客户价值。
五、风险提示与挑战
•行业竞争加剧风险：全球数据中心供配电设备领域吸引众多企业入局，若公司技术迭代速度放缓，可能面临市场份额被挤压的风险。
•供应链波动风险：全球芯片、核心材料价格波动及供应稳定性，可能影响产品生产进度及成本控制。
•海外业务不确定性：国际贸易政策变化、地缘政治风险可能对海外产能布局及订单交付产生不利影响。
•应收账款周转风险：近三年应收账款周转率持续下降（2022-2024年分别为3.21次、3次、2.6次），若回款节奏进一步放缓，可能影响现金流健康度。
六、核心启示与展望
金盘科技的崛起为传统制造企业转型提供了标杆路径：通过技术创新赋能传统业务，精准卡位AIDC、新能源等新兴赛道，实现从“规模增长”到“价值增长”的跨越；深度全球化布局并非简单产品出海，而是通过本地化产能、服务体系构建，实现全球资源整合与风险对冲。
展望未来，公司凭借AIDC业务的爆发式增长、非晶带材技术的商业化落地、电网投资红利的持续释放，叠加全球化产能与客户优势，有望持续巩固行业龙头地位。短期看，SST技术送样及海外产能释放将成为业绩催化剂；长期看，绿色能源与数字化转型趋势下，公司一体化解决方案的市场空间将持续拓宽，成长确定性较强。
