【报告导读】
1. 社融同比少增，增速环比下降。
2. 人民币贷款、企业债对社融增量形成主要正向贡献。
3. 企业贷款实现多增，实体融资需求边际回暖。
4. M2增速上行，非银存款优于季节性。
核心观点
社融同比少增，增速环比下降：12月新增社融2.21万亿元，同比少增6457亿元；截至12月末，社融存量同比+8.3%，较上月-0.2pct。人民币贷款正向贡献社融增量，政府债仍为拖累。企业贷款表现亮眼，增长延续、结构优化，中长贷重回多增；居民贷款仍偏弱。M1、M2分别同比+3.8%、+8.5%，季末理财回表、存款搬家、低基数等多重因素影响下，非银存款优于季节性。
人民币贷款、企业债对社融增量形成主要正向贡献：12月，人民币贷款增加9757亿元，同比多增1355亿元，预计主要由企业贷款边际好转拉动。新增政府债6864亿元，同比少增1.1万亿元，主要受发行节奏错位、去年同期高基数影响。企业债增加1524亿元，同比多增1683亿元，非金融企业境内股票融资增加560亿元，同比多增76亿元，表外融资减少505亿元，同比少减694亿元，其中，未贴现银行承兑汇票减少1492亿元，同比多减162亿元，信托贷款增加680亿元，同比多增529亿元。
企业贷款实现多增，实体融资需求边际回暖：12月末，金融机构人民币贷款余额同比+6.4%，与上月持平。12月单月，金融机构人民币贷款增加9100亿元，同比少增800亿元。居民部门需求偏弱延续，贷款减少916亿元，同比多减4416亿元；其中，短期贷款减少1023亿元，同比多减1611亿元；中长期贷款增加100亿元，同比少增2900亿元，或受房地产市场仍处筑底阶段影响，12月百城二手住宅均价跌幅环比扩大0.03pct至-0.97%。企业贷款增加1.1万亿元，同比多增5800亿元，增量结构也有所改善，中长期、短期贷款分别增加3300亿元、3700亿元，分别同比多增2900亿元、3900亿元；票据融资新增3500亿元，同比少增1000亿元。12月PMI上升至50.1%，同时新型政策性金融工具或逐步显效，实体企业融资需求边际修复。
M2增速上行，非银存款优于季节性：12月，M1和M2分别同比+3.8%、+8.5%，环比分别-1.1pct、+0.5pct。M1-M2剪刀差为-4.7%，环比扩大1.6pct。12月末，金融机构人民币存款同比+8.7%，增速环比+1pct。12月单月，金融机构人民币存款增加1.68万亿元，同比多增3.1万亿元；其中，居民存款增加2.58万亿元，同比多增3900亿元；企业存款增加1.22万亿元，同比少增5857亿元；财政存款减少1.38万亿元，同比少减2904亿元。非银存款减少3300亿元，同比少减2.84万亿元，一方面，季末理财回表形成一定扰动，但另一方面，12月全市场日均成交额超2万亿元，预计存款搬家延续，叠加去年同期低基数，非银存款表现改善。
投资建议
年末政府债对社融贡献减弱，人民币信贷呈现边际好转，企业部门贷款为主要支撑，实体融资需求回暖迹象显现。关注结构性货币政策工具降息扩容、新型政策性金融工具等成效进一步释放。在资金面、低利率环境等多重因素驱动下，银行当前红利属性延续，以险资为代表的长线资金持续增持，加速定价效率提升和估值重构。
风险提示
经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2026年1月16日发布的研究报告《【银河银行】行业点评-2025年12月金融数据解读：企业中长贷边际修复，关注政策成效释放》
分析师：张一纬
研究助理：袁世麟
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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