文|观止
编辑|小纪
水羊股份又“押中”一家拟上市企业。
近日，营养科技型企业湖南西子健康集团股份有限公司（下称“西子健康”）正式向港交所递交招股书，启动IPO进程。
据招股书披露，2020年10月，水羊股份作为西子健康A轮投资方，曾以500万元出资认购约18.11万元注册资本。
值得关注的是，这已是水羊股份近期第二家进入IPO流程的被投企业。
今年1月6日，其投资的美妆原料商上海珈凯生物股份有限公司（下称“珈凯生物”），向北交所递交的上市申请状态已更新为“已问询”。
接连两家被投企业步入上市程序，水羊股份的“金手指”属性尽显。
一
“赌”出两家上市公司
据公开资料，西子健康是一家以线上渠道为核心的运动营养与功能性食品企业，旗下拥有FoYes、fiboo、谷本日记、HotRule四大自有品牌，主营蛋白粉、肌酸、功能性软糖、咖啡等运动营养及轻食代餐产品。
招股书显示，水羊股份目前持有西子健康0.47%的股份，位列第十二大股东。
此外，水羊股份投资的另一家拟上市企业珈凯生物，主营化妆品功效原料的研发、生产和销售，产品覆盖舒缓、祛斑美白、保湿、修护等九大功效领域。
据招股书披露，水羊股份先后参与珈凯生物三轮融资，且每轮均签订协议，涉及股权回购等对赌安排。
具体来看，2021年8月，水羊股份作为B轮投资方之一入股珈凯生物，与华熙朗亚、致宸青云等机构共同签署了对赌协议，约定若珈凯生物未能在2025年12月31日前实现合格IPO，投资方有权要求相关方回购股权。该协议目前状态为“已终止”。
图源：珈凯生物招股书
2022年7月，水羊股份对珈凯生物进行了单独的C轮投资，并与该公司销售经理苏威签订了回购协议，明确若截至2025年末珈凯生物仍未上市，水羊股份有权要求苏威按“投资本金＋10%单利/年”的价格回购本轮股权。
图源：珈凯生物招股书
同年8月，水羊股份又联合华熙朗亚、峰上观星等机构参与了珈凯生物的C轮融资，并与实际控制人田军、王吉超、苏文才三人签署类似协议，上市对赌期限同样设定至2025年12月31日。
该协议进一步覆盖了实控人诚信缺失、受处罚、离职、丧失控制权及主营业务发生重大变化等七类情形，回购价格采取“投资本金＋10%单利年化利息”与“所持股权对应经审计净资产”两者孰高原则确定。
从三轮投资协议可见，水羊股份对珈凯生物的对赌安排始终围绕“合格IPO”展开，回购利率保持一贯。
随着融资阶段推进，协议内容从单纯上市对赌逐步扩展至公司治理、创始人诚信与控制权稳定等多维保护机制，反映出水羊股份在布局珈凯生物成长性的同时，持续强化风险约束。
值得关注的是，招股书显示，水羊股份于2022年曾位列珈凯生物第四大客户，但2023年及2024年已未进入其前五大客户名单。
虽已跌出前五大客户，水羊股份仍持有珈凯生物1.52%的股权，稳居股东之列。
从大客户到重要股东，角色转换之间，水羊探索出了一条超越简单买卖关系的产业协同路径。
而水羊股份投资的这两家拟上市企业，一家聚焦功能性食品，一家专注功能性美妆原料，看似跨界，实则共同紧扣大消费健康化的趋势，本质都是对企业长期价值的提前下注。
二
水羊股份的“赛马”投资
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