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2026年1月，国家能源局明确“十五五”期间核电装机将突破1.5亿千瓦，较2025年底翻倍。与此同时，中核集团宣布“华龙一号”海外第4台机组在阿根廷正式开工——中国核电正迎来新一轮“国内加速+出海扩容”双轮驱动周期。
在这场关乎能源安全与高端制造自主可控的战略进程中，中国一重再次站在舞台中央。作为我国唯一能成套提供百万千瓦级核反应堆压力容器的企业，它不仅是“华龙一号”核心装备的“摇篮”，更是打破欧美700吨级锻件垄断、实现世界最大核电转子自主量产的“国之重器”。
然而，光环之下暗流涌动：2025年11月，原董事长陆文俊因涉嫌受贿被逮捕，公司治理风险浮出水面。一边是国家战略订单饱满，一边是内部合规警钟长鸣——这家老牌央企，正经历一场“技术自信”与“管理信任”的双重考验。
一、核心业务：聚焦高端，剥离非主业
“十四五”以来，中国一重坚决剥离亏损及非主业资产，将资源集中于三大核心板块：
核电装备：反应堆压力容器、蒸汽发生器、稳压器等核岛一回路主设备，国内市占率超80%； 石化装备：大型加氢反应器、煤化工容器，技术达国际先进水平； 高端材料：特种锻件、镍基合金，支撑航空、能源等关键领域。
其中，核电是战略支点。公司是中核集团、中广核长期独家/核心供应商，深度绑定“华龙一号”“国和一号”等自主三代核电项目，并随中核出海至巴基斯坦卡拉奇、阿根廷阿图查等海外工程。
2025年，公司成功交付全球首台“玲龙一号”小型堆压力容器，标志其在模块化小堆赛道率先卡位。
二、技术实力：突破“卡脖子”，成果落地
成功研制全球首台“玲龙一号”（ACP100）小型堆反应堆核心模块； 突破GH3230镍基合金压力容器锻件等40余项“卡脖子”技术； “华龙一号”首堆工程获国防科技进步一等奖； 拥有世界领先的万吨级水压机与3800mm高架中厚板生产线，保障重大装备自主可控。
尤为关键的是，2025年初，公司实现700吨级核电转子锻件量产，成为全球仅有的两家具备该能力企业之一，彻底终结欧美高价垄断历史。
三、财务分析：营收稳健，盈利改善，现金流健康
中国一重近年财务呈现“收入稳中有升、利润持续修复、现金流显著优化”特征。以下是截至2025年的最新财务数据概览：
3.1 营收与利润
3.2 成本控制与费用结构
3.3 现金流与负债情况
关键观察：公司已从“保生存”转向“谋发展”，盈利质量提升主要源于高毛利核电订单占比提高（2025年核电板块毛利率超20%）及低效资产出清。经营活动现金流量净额连续四年增长，显示回款能力和运营效率持续改善。
四、重大风险：董事长被逮捕，治理受拷问
2025年11月19日，公司公告：原董事长陆文俊因涉嫌受贿罪被执行逮捕。虽公告称“生产经营正常，董事会运作未受影响”，但事件暴露央企治理与合规风险，短期引发市场对管理层稳定性的担忧。
值得注意的是，公司已由董事张文平代行董事长职责，日常经营由高管团队维持，业务连续性暂未受损。但如何重建投资者信任，仍是长期课题。
五、老张看一重：大国重器，值不值得信？
很多人问我：中国一重这种“又慢又重”的央企，净利润才2个多亿，市值不到200亿，到底有没有看头？
我的回答是：别用消费股的尺子量制造国之重器。
先说结论：短期看治理修复，中期看核电放量，长期看技术定价权。这三关，一重正在一关关过。
第一，治理风险确有冲击，但业务底盘极稳。董事长出事是黑天鹅，但公司不是靠一个人运转的——核反应堆压力容器这种产品，从图纸到交付要3–5年，客户只认资质、工艺和历史记录。中核、中广核不会因为换了个董事长就换供应商。目前生产一切正常，订单照常交付，说明体系大于个人。只要后续新班子能强化合规、引入市场化机制（比如股权激励），信任就能重建。
第二，核电周期已明确上行，一重是最大受益者之一。国家能源局最新口径，“十五五”末核电装机要冲1.5亿千瓦，意味着未来6年至少新开工40台机组。按单台机组核心设备价值15亿元测算，仅国内就有600亿市场。而一重在核一级主设备领域市占率超80%且几乎无替代，妥妥的“卖铲人”。
更关键的是小堆（玲龙一号）。它不像大堆那样受厂址限制，可部署在海岛、矿区、边防，甚至出口“一带一路”国家。一重已拿下全球首台订单，若2026–2027年实现商业化复制，将打开百亿级新增量市场。
第三，也是最容易被忽视的一点：高端重型装备正在获得“安全溢价”。过去市场只看利润，但地缘政治下，国家愿意为“绝对可控”支付溢价。700吨级转子、镍基合金锻件……这些卡脖子环节一旦自主，就不会再交回国外。这意味着一重的技术壁垒，正从“成本竞争”转向“安全刚需”，估值逻辑可能从“制造业PE”切换到“战略资产PB”。
当然，挑战仍在：净利率仍低于2%，管理效率有待提升，市值长期低估也反映市场对其“央企病”的担忧。
但老张认为，在中美科技脱钩、能源安全压倒一切的背景下，像一重这样“闷头造国之重器”的企业，不该被遗忘。它或许不会暴涨，但只要核电不停、出海不止、治理不崩，时间会站在它这边。
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