三维通信全称叫做三维通信股份有限公司，注册地在浙江省杭州市，股票2007年在深交所上市，公司的控股股东和实际控制人都是李越伦，组织形式属于大型民企，审计机构是天健会计师事务所。

行业分类

申万一级行业：通信（124家）

申万二级行业：通信服务（39家）

申万三级行业：通信工程及服务（19家）

主要概念

三维通信主要涉及到的概念有6G概念,人工智能,创投,区块链,卫星互联网,商业航天,小红书概念,快手概念,抖音概念,海洋经济。

股东数量

股价历史表现

核心业务逻辑

三维通信这家公司干的是双主业，一边是通信设备，一边是互联网广告，但两块业务的质地天差地别。

互联网营销是绝对大头，2024年实现营收98.8亿，占了总营收的90%。这门生意说白了就是广告二道贩子，它们从腾讯、字节跳动、快手这些平台批量买流量，再倒手卖给广告主，挣个差价和返点。走量不走价，毛利率被压到0.8%，基本属于白忙活。

子公司巨网科技在腾讯体系里算头部代理，在字节体系也能挤进前五，但整个行业被四大平台牢牢把控，话语权全在对方手里。2024年这块业务营收下滑13.7%，更麻烦的是当年收购留下的商誉减值了2.4亿，这雷还没拆完，账上还剩9000万商誉，随时可能继续拆雷。

通信设备制造这边要务实得多，一年营收6.4亿，占比不到6%，毛利率35.6%。主营5G直放站、天线这些网络覆盖设备，客户就是移动、电信、联通三大运营商，靠参与它们的集中采购拿订单。2024年中标4.3亿，拿下了中国移动5G微功率直放站等一批项目。技术门槛不低，公司自称细分领域靠前，但市场就这么大，营收同比下滑5.1%，基本靠老客户赏饭吃。

通信技术服务这块倒是有点看头，一年3.3亿营收，占比3%，毛利率45.5%。细分为两块，一是卫星通信运营，通过海卫通给远洋船舶装卫星宽带，按流量和服务收费，服务三千多艘船，2024年营收1.7亿，增长14%。二是5G铁塔运营，通过新展技术建铁塔租给运营商，手握近万座铁塔，2024年营收1.6亿，增长48%。这两块都是运营类业务，毛利高，增长快，算是公司真正的亮点。

三维通信问题的核心很清晰，被互联网营销业务绑架了。这块业务占了公司九成营收，却几乎不挣钱，还拖垮了整个公司的业绩。2024年巨亏主因是商誉减值，但根本矛盾在于业务结构畸形，互联网广告极度依赖平台政策，这种生意看不到主动权。

反观通信业务，海外增长8.8%，拉美、亚太、北美都打开了局面；卫星和铁塔运营增速快、毛利高，本该是发力重点。但公司研发投入只占营收1.2%，还同比下降10%，研发人员流失近13%，30岁以下的走了三分之一，资源投入明显不足。

说白了，这家公司现在就是大而不强，互联网营销虚胖，通信设备精瘦，最有前途的卫星和铁塔运营规模太小。

在产业链中的位置

三维通信在产业链中处于夹心层位置。

互联网营销业务最能说明问题。上游是腾讯、字节跳动、快手这些流量平台，广告资源高度集中。三维通信的子公司巨网科技作为中间商，只能从平台批量采购广告位，再倒手卖给下游三千多家中小广告主。这种模式下，上游平台说调整政策就调整政策，2024年增值税优惠一取消，公司立马少赚3815万；平台返点比例一下降，毛利直接缩水8416万。下游客户分散，议价能力同样有限。公司卡在中间，两头受压，毛利率被压到0.8%，基本就是给平台打工。

通信设备业务也好不到哪去。上游是芯片、半导体这些核心元器件供应商，全球供应链动荡，涨价、缺货、关税政策变动，三维通信只能被动承受。下游是三大运营商，它们搞集中采购，招标砍价，设备商之间拼得刺刀见红。虽然公司自称细分领域技术领先，2024年也中标4.3亿，但面对运营商这种超级甲方，根本谈不上什么议价能力，营收同比下滑5.1%就是证明。

相比之下，通信运营服务业务的位置舒服一些。公司卫星通信运营服务着三千多艘远洋船舶，在海上这个特殊场景，客户选择不多，所以能维持49.6%的毛利率。5G铁塔运营也是类似道理，手握近万座铁塔，签了长期租赁合同，租金收益相对稳定。但这种舒服是区域性的，一旦跨出存量站点范围，去新建站点，又得跟地方政府、物业、运营商多方博弈，议价空间立马收窄。

整体来看，三维通信在整个商业版图里处于弱势地位。第一大供应商采购额占比62%，前五大供应商合计占96%，这意味着上游几乎被垄断。下游客户集中度又高，三大运营商和互联网巨头都是强势甲方。公司最大的议价资本，就是深耕多年的技术积累和运营商合作关系，但在当前规模下，这点资本根本换不来话语权。真正有点议价能力的卫星和铁塔运营，加起来只占3%的营收体量，声音太小，改变不了大局。

竞争格局

三维通信横跨两个完全不同的行业，一个是互联网广告，一个是通信设备，这两个行业的竞争格局天差地别。

先说互联网广告，这是三维通信的命根子，贡献了90%的营收。这个行业已经高度集中，根据《2024中国互联网广告数据报告》，整个市场6500亿元的盘子，前十名占了96%。第一梯队只有三家，字节跳动、阿里巴巴和腾讯，它们的广告收入都超过了1000亿，凭借微信、抖音、淘宝这些超级APP，掌控着流量入口，是绝对的游戏规则制定者。第二梯队是快手、百度、美团这类百亿级别的平台，它们各有专长，但体量跟第一梯队差了一个数量级。再往下就是三维通信这样的代理商，它们连第三梯队都算不上，纯粹是给平台打工的搬运工。行业地位排序的依据很直接，就是看谁手里握着用户和流量。

在通信设备行业，情况完全不同。这是一个由三大运营商主导的市场，中国移动、中国电信、中国联通每年拿出几百亿做集中采购，设备商们围着它们转。根据工信部发布的《2024年通信业统计公报》，全国5G基站总数425万个，90%以上行政村通了5G，网络建设接近尾声。这个行业里，华为、中兴是第一梯队，它们能提供从核心网到基站的全套解决方案，技术门槛高，别人进不来。

第二梯队是新华三、锐捷这些在细分领域有专长的企业。三维通信的位置更靠后，主要做网络覆盖优化，也就是在信号弱的角落装直放站和天线，虽然公司年报自称综合实力稳居行业前列，但实际上市场份额很小，2024年设备业务才6.4亿营收。这个排序的依据是技术能力和产品完整性，谁掌握的专利多、谁能提供端到端方案，谁就说了算，运营商的集采名单就是最真实的排名。

财务情况

三维通信2024年实现营收109.5亿元，同比下降12%，公司九成的收入靠短剧和信息流广告，上年广告主集体收缩预算，同行又打价格战，量掉价也掉，营收自然跟着往下走。

净利润这边更惨，全年亏掉2.7亿。最大的一笔黑洞是给子公司江西巨网计提商誉减值2.4亿，就算把这笔一次性损失拿掉，主营业务还是亏，毛利太薄、借款利息翻番，两头挤压。

经营现金净流入1.4亿，虽然为正，可比上年少了五成多，主要是公司把更多货款存成定期存款，报表口径的现金流入减少，回款节奏其实还算正常。

盈利指标方面，公司综合毛利率只有4.8%，卫星通信和铁塔租赁两块业务毛利率能到三四成，可惜规模太小；真正占大头的互联网营销毛利率不到1%，把整个公司往下拽。净利率-2.3%，净资产收益率-12.1%，公司直接行业垫底。

偿债方面，公司资产负债率42%，比行业平均55%低一截，流动比率1.51，速动比率1.41，账上现金完全可以覆盖短期负债，偿债压力并不大。

2025年前三季度业绩

三维通信2025年前三季度实现营收72.5亿元，同比下降15%。原因并不复杂，互联网广告订单缩水，直接拖累了整体收入。

净利润只有287万元，比上年同期亏损2462万元实现扭亏，主要是公司财务口径的调整，管理层把应收账款和存货盯得更紧，坏账和跌价准备少计提了5300万元，这笔省出来的减值损失直接推高了利润。

现金流量又是另一幅画面，前三季度经营现金净流出8000万元，而上年同期还净流入2.1亿元，一正一负之间落差明显。

行业情况

互联网广告这个行业，已经走到了一个让中间商越来越难受的阶段，整个市场盘子在6500亿左右，增速13.5%，看着还在增长，但里面的结构已经彻底变了。前十家公司吃掉了96%的份额，前四家公司就拿走了74%，字节跳动、阿里巴巴、腾讯这三家，每家广告收入都破了千亿，这意味着流量入口被彻底垄断了，广告主的钱基本上都进了这三家的口袋。剩下的市场，快手、百度、美团这些百亿级别的平台还能分一点，但再往下的代理商，日子就越来越难过。

更值得警惕的是媒体平台类别的变化。短视频、兴趣电商和社交平台加起来已经占了46%的市场份额，短视频的占比甚至逼近了传统综合电商。平台越来越强势，广告主越来越依赖它们导流，消费者的忠诚度却越来越低，整个行业陷入一个怪圈：钱花了，效果不一定好，但除了这几个平台，你没地方可投。对于投资者来说，这个行业最大的新情况就是政策风险在加大。

通信行业则呈现出完全不同的景象。5G建设已经从“跑马圈地”进入精耕细作阶段，5G行业虚拟专网新增了2.3万个，累计超过5.5万个，应用案例达到13.8万个，工业互联网覆盖了41个工业大类。这说明运营商和设备商的钱，正在从建基站转向做应用，从卖设备转向卖服务。

还有一个被很多人忽视的新赛道正在爆发。BryceTech的《2025版小卫星数据年报》显示，2024年全球卫星发射总质量突破2100吨，商业卫星占比89%，这个数据表明，卫星互联网不再是概念，而是实打实的产业拐点。从2019年开始，通信卫星在入轨卫星中的比例逐年显著增加，最近几年占比接近80%。这个趋势意味着，未来的通信网络将是天地一体化的，6G时代空天地海泛在接入会成为标配。对于投资者而言，地面网络建设接近尾声，天上网络才刚刚开始，这个代际转换带来的机会可能比5G还要大。

两个行业都有一个共性，技术迭代在加速，但竞争格局已经基本固化。互联网广告是平台通吃，中间商喝汤，通信设备是巨头主导，细分服务商补缺。新的增量要么来自政策变动，要么来自技术代际跳跃，普通玩家很难在存量市场里翻出大浪。

不得不了解的公司发展史

三维通信的故事始于1993年的杭州，在早期阶段，三维通信主要是代理国外品牌的信号放大设备，这可以理解为专门解决手机信号盲区和弱区问题的设备。但公司很快不满足于只做销售代理，在2000年左右做了一个关键决策，投入重金引入国外技术团队，推出了自己的直放站产品，成本大幅降低，这为其日后在国内市场站稳脚跟打下了基础。

2007年，公司成功登陆深交所，上市前后几年，公司紧紧跟随中国移动、联通等运营商大规模建设网络的机会，业务发展很快，承接了像南京奥体中心、青藏铁路无线覆盖这样一批有影响力的项目。

上市后，公司也开始更系统地投入技术研发，并在上海和杭州设立研发中心，在无线射频等关键技术领域积累自己的知识产权。公司的业务布局在之后经历了重要的扩展和调整。

2017年，三维通信收购了江西巨网科技，进入互联网广告业务领域，这项收购后来因业绩未达预期而计提了较大额的商誉减值，对公司短期利润造成了压力，但互联网营销业务目前仍是公司收入的重要组成部分。与此同时，三维通信也在培育面向未来的业务。早在2016年，公司就通过收购海卫通进入卫星通信领域，这项业务主要是为远洋船舶等提供卫星宽带通信服务。随着卫星互联网技术受到更多关注，这块业务已成为公司重点发展的方向，近年来收入实现了增长。

在国际化方面，三维通信从2012年开始成立海外销售部，开拓国际市场，其产品和解决方案已经应用于亚洲、欧洲、拉美等全球多个国家和地区的网络建设，例如马来西亚的地铁通信项目，2022年其海外市场收入达到了3.5亿元的历史高点。

总的来说，三维通信从一家通信设备提供商起步，通过技术研发、并购整合和国际化运营，逐步将业务拓展至无线网络覆盖、卫星通信、互联网服务等多个领域。

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