投资中最容易被讨论的是股价。但真正决定回报的从来不是股价本身。你有没有想过：
1. 如果二级市场的买卖并不直接给公司带来现金，那公司为什么要上市？
2. 为什么有的公司拼命分红、回购股票并注销，有的公司却一分钱不分？
3. 如果一家企业长期高分红，究竟是在为股东负责，还是已经缺乏更好的投资机会？
4. 当股价上涨时，公司真正得到的是什么？
这篇文章尝试回答以上问题。通过两个小节的说明，揭示企业上市、分红、回购的背后目的。
上市前，创始人、少数股东说了算，一次判断失误，可能全盘清零。
上市后，公司受董事会约束，风险被分摊。创始人从“激进”亦或是“保守”变为一个经营者。本质是把单点风险分散化。
上市后公司有财务披露、独立董事、审计、投资者监督、媒体监督。这能够约束创始人，不能随便乱搞、钱不能轻易被掏空、资本配置效率整体提高，利于企业健康发展。
3. 具备资产流动性
没上市前，股权 ≈ 不动产，想变现很难、很慢、也折价。
上市后，股权变成随时可定价、可退出的金融资产。创始人、早期股东可以分阶段减持、可以股权质押、可以用股票做并购对价。
上市公司通常意味着更容易拿到大客户订单、更容易获得政府/银行支持、更容易吸引高端人才（期权有流动性）。有利于公司建立品牌，提升信用与产业地位。
为什么呢，如果不分红，会出现什么问题？
如果不分红，留在公司里的钱再投资的边际回报不高，也就是ROIC < 股东自己拿走再投资的回报，这就等于在毁灭股东价值。久而久之就没人再买公司股票了。也就失去了上面所提到的融资能力和品牌及信用。
所以分红不是慷慨，而是企业理性的资本配置。
对银行、国企来说，高分红相当于告诉市场，我盈利稳定、现金流可持续、风险可控。这对养老金、保险、主权基金、长期资金最重要，这些资金不追求爆发式增长，追求可预测、可兑现。
国内大部分上市银行是国企，大股东是国家（如汇金公司、财政部）。银行分红是国家财政收入的重要来源之一。
社保基金、保险资金通常被称为“耐心资本”或“友好股东”。他们持有大量股份且不轻易卖出，相当于“压舱石”。对于公司来说，有“压舱石”在，能够避免敌意收购——二级市场大举买入，控制董事会。
科技类公司：不分红的原因
科技公司的“回报路径”通常是不分红、利润全部再投资、推动营收/护城河/市场规模扩张，未来某一时点的现金流折现值大幅提高，股价上涨。这实际上是把“当期现金”变成“未来更大的现金”。
当然有不少科技企业自由现金流还不稳定，就谈不上分红了。
分红的分界线
一旦市场接近饱和，技术优势稳定，新投入回报率下降，科技公司也会从纯成长转向成长 + 现金回报。
所以分红与否是资本回报率的选择。
从这一点可以知道，不一定高分红就等于好公司。分红意味着放弃公司内部投资机会，每分一块钱出去，说明这一块钱不再参与公司未来增长。高分红可能表示竞争格局固化、增长乏力，公司钱生钱的能力变差。所以要全面看，例如关注自由现金流是否足以覆盖分红。
回购的原因一
回购并注销股票，会减少总股本（分母变小）。在净利润不变的情况下，核心财务指标会立刻变好看：
这是银行最关键的考核指标。通过回购减少冗余的净资产，可以显著提升ROE，让银行看起来盈利效率更高。
回购的原因二
监管通常规定，国企上市公司发行新股的价格不能低于每股净资产。
例如银行股价长期低于净资产（比如净资产10元，股价5元），银行就永远无法通过发新股来补充核心资本。
只有通过回购把股价拉升回到净资产以上，企业未来在需要钱救急或扩张时，才具备“再融资”的资格。
维护持续融资能力的好处举例
2023年3月，邮储银行实施了一次“定向增发”（只向特定对象卖股票）。
这次它只找了一个买家——中国移动。中国移动豪掷450亿元人民币，以现金全额包揽了这笔定增。
这就是典型的“长线大资金”的作用。对于邮储银行来说，一口气拿到了450亿真金白银的“本金”，可以去放更多的贷款赚利息，而且不用担心股价波动，因为是溢价发行的（当时的发行价6.64元，比股价还要高一点，显示了买家的信心）。
对于市场来说，这是一个强烈的信号——“看，像中国移动这样的巨头都看好我们，你们散户放心持有吧”。
ROIC (Return on Invested Capital)是投入资本回报率，衡量企业利用所有投入的资本（包括股东权益和债务）创造利润效率的关键财务指标，其核心是看公司用“钱”生钱的能力。
本文旨在探讨学习，不构成任何投资建议
