上周五贵州茅台发布了2022年年度报告，年报显示，期内营业总收入1275.54亿元，同比增长16.53%；归母净利润627.16亿元，同比增长19.55%。
年报内披露了今年的经营目标：营业总收入较上年度增长 15%左右。
过去的这么多年，除了2013年因为特殊情况（反三公消费+白酒塑化剂事件）没达到营收目标，其余的年份茅台实际增速都超过了营收目标，且每一年营业目标都没有超过15%，15%是底线，而不是上限。
之前与大家分享过，你喝到的每一瓶茅台酒都是五年前所生产的，由于产品严重供不应求，确定可以尽产尽销，所以对于茅台业绩预测是一件很简单的事情。
营业收入=销售量×销售价
先看销售量
根据2022年年度报告，贵州茅台2022年茅台酒销量为3.79万吨，比上一年只增加了1640吨（同比增长4.5%），与四年前即2018年的实际基酒产量的比值只有76.30%。2018至2021年这一比例分别是83.79%、107.41%、87.28%、84.66%。说明茅台对于2022年茅台酒出货量有着明显的控制，并有意减缓了2022年茅台酒的销售量。
本来2022年茅台酒可销售量在2021年的基础上可以增长15%，但茅台管理层有意克制了2022年的销售量，选择将可供销售量平滑至2023年，2024年这两个没有产量增长的年份。
2022年茅台销售量只增长了4.5%（本可增长15%），这就可以让后续2023年，2024年可销售量也可以增长5%，这对于短期炒业绩的投资者来说可能并不友好，但是对长期持有的投资者来说肯定是更好的选择，因为这个酒价在2022年出售与在2024年出售在价格上有显著差异（白酒不会过期，反而越放越值钱）。
再看销售价
2021年贵州茅台直销销售量+批发代理销售量为6.64万吨，销售收入为1060亿元，平均每吨价格为159万元。
2022年贵州茅台直销+批发代理销售量为6.81万吨，销售收入为1237亿元，平均每吨价格为181万元。
2022年茅台平均吨价在2021年的基础上增长了13.8%
所以大家看到2022年贵州茅台净利润增长19.55%，是怎么来的？利润增长了13.8%，茅台酒出厂量增长了4.5%，这就贡献了18.35的增长，再加上系列酒增长了20%，一起组成了2022年贵州茅台净利润增长了19.55%
在产品严重供不应求，确定可以尽产尽销的情况下，知道了贵州茅台未来出厂价与销售量的变化，就可以明确知道贵州茅台公司未来净利润的变化。
先看量
前面说了，2023年，2024年由于当初生产年份没有增长，所以在可销售量上也没有增长，不过茅台管理层放慢了2022年的销售量，平滑至2023年，2024年出售，所以在2023年，2024年，茅台酒可销售量基本上都可以获得5%销售量上的增长。
另外茅台仓库还保留着很多往年生产的老酒，茅台并不是把每年生产的酒全都卖出来，而是保留了一部分，贵州茅台集团党委书记、董事长丁雄军最近在2022年亚布力中国企业家论坛的发言中透露，“70多年以来，茅台在酒库里面存了几十万吨基酒（据财报该数据为28万吨），当前该数据已经足够庞大，笔者料未来茅台将逐渐释放库存老酒。
2025年，茅台可销售量又会得到一次12.4%的增长。
再看价
由上文我们可知2022年茅台平均吨价在2021年的基础上增长了13.8%，这并不是直接性提升出厂价而达到的结果，而是通过提升直销比例所取得，500ml飞天茅台当前出厂价为969元每瓶，但通过i茅台平台，100ml飞天茅台就卖到了399元（折合出厂价为2000元500ml）自己卖给到经销商卖差价正好一倍。
据年报，我们可以看到2022年批发代理销售量同比减少了3713吨，直销增加了5451吨，说明茅台取缔了部分经销商，并且将今年新增的茅台销售量全部通过直销出售了出去，这是一个非常好的现象，终于向部分不劳而获的人动手了。
1.未来茅台将通过提升直销比例来变相提升出厂价。
2.茅台将持续提升非标产品出厂价。
3.飞天茅台提升出厂价只是时间问题，大概率今年中秋前后就会盖棺定论。
飞天茅台不提价的话，茅台酒与茅台系列酒综合在一起，大概每年出厂价的提升在10%左右，提升一下飞天茅台出厂价，出厂价一次将会获得30%左右的增长。
在不提升出厂价的条件下，2023年，2024年贵州茅台净利润都将获得20%左右的增长，提升一次飞天茅台出厂价，将会额外增长30%这就是茅台的基本面。
有人会说了，现在年轻人都不喝白酒了，以后茅台会不会卖不出去啊，给大家分享一下一个数据，2022年茅台酒销售量为3.7万吨，2022年我国白酒产量为671万吨，茅台只占中国白酒份额的0.55%。
茅台的估值
当前贵州茅台市值2.29万亿，已知2022年贵州茅台净利润为627亿，静态估值为36.5倍，有人会说了，你这个估值还是相对比较高。
首先估值还是要一个动态的，未来茅台的增速将快速消化掉估值，再就是茅台这种确定性高，护城河好，自由现金流含金量高，不需要维持性资本支出的公司，它本身估值就应当对应无风险债券，所以30多倍的贵州茅台，估值本身就不高。
很多人会说，万科8倍市盈率，贵州茅台36.5倍市盈率，相对来说是不是万科会划算很多，主要还是商业模式的差异，万科买一块地20亿，茅台建一个酒窖20亿，万科建好地卖出去赚了20亿，OK，这就跟自己没关系了，你要继续赚钱，你还需要去买下一块地，但是茅台酒窖建好后，一年赚20亿，以后的每一年都可以继续赚这么多钱，万科赚的是一次性收入，而茅台是持续性收入。
估值高低不能直接对比市盈率，取决于商业模式，负债率，确定性，以及未来的增速。
股价=业绩×估值，（EPS×PE）
假设当前贵州茅台估值不变，往后股价只跟随业绩波动，那么只要飞天茅台提价一次，那么两年后茅台股价就能再翻一倍，如果不提价，连续三年通过20%-30%的增长，三年后股价也能翻一倍。
未来的一年时间内，贵州茅台股价会创历史新高，白酒基金大概率也能创历史新高。
白酒基金大家一定要拿好了，这可能是在当下经济环境下唯一可以确定性赚钱的行业了，后面如果白酒持续上涨，那我们就继续让利润奔跑（截止今日我白酒基金收益率为+7.83%），如果后面白酒会跌一些，那么我们再多买些。
