基础化工指数在2025年跑出显著超额收益，另一面是实体价格仍在周期底部挣扎，行业PPI已持续负增长三年。这种价格底与估值升的奇特组合，恰是行业大拐点降临前夜的典型征兆。
过去几年疯狂的产能扩张终于临近尾声，同时，一场由国家层面引导、行业自发响应的反内卷浪潮，正演变为新一轮供给侧改革。供给的自我优化正在为价格修复铺平道路。
但并非所有企业都能迎来春天。走在前面的必然是那些在寒冬中巩固了资源、技术或成本护城河，并能紧握新旧动能转换的企业。
1. 盐湖股份
公司是中国最大的钾肥生产商，拥有察尔汗盐湖的钾锂资源，氯化钾产能500万吨，是国内钾肥供应的绝对压舱石，对保障国家粮食安全具有战略意义。
随着全球供需紧平衡，海外巨头减产与地缘政治持续推高钾肥价格，公司作为成本最低的国内龙头，将充分受益于行业高景气。
公司坐拥世界级盐湖资源，规模效应和天然的成本优势构成了极深的护城河，盈利能力行业领先。
2. 亚钾国际
公司专注于老挝钾盐矿的开发、生产和销售，是国内在海外拥有钾肥资源量最丰富的企业之一，折纯氯化钾资源储量约10亿吨，已成为我国境外钾肥生产回运的重要基地。
公司正处在明确的产能投放周期，规划产能达200万吨以上，未来2-3年产量有望持续攀升，成长性显著。产品直接在生产地对接东南亚等国际市场，同时享受运回国内的优惠政策，能最大化受益于全球钾肥市场的区域性高价。
3. 合盛硅业
公司是全球工业硅和有机硅产能的双料龙头，构建了“煤电硅”一体化的超级成本护城河，在硅基材料领域具有举足轻重的行业地位。
有机硅行业已达成联合减产共识，供给端收缩力度空前。作为产能最大的行业领袖，公司在价格反弹中将具备最强的盈利弹性。
公司积极向下游高附加值的硅基新材料拓展，如用于新能源、半导体等领域的功能性产品，打开长期成长天花板。
4. 扬农化工
公司是中国农药行业原药研发和生产的领军企业，背靠中化集团，在菊酯等细分产品上全球领先，产品品质与供应链稳定性受国际巨头认可。
随着央行进入降息周期，全球农业投入意愿有望提升，农药需求预计将迎来好转。
5. 巨化股份
公司是中国氟化工行业的领军企业，制冷剂产能规模位居全球前列，特别是在第三代制冷剂（HFCs）上拥有巨大的配额优势。
随着二代制冷剂（HCFCs）配额持续削减，三代制冷剂（HFCs）生产配额自2024年起已正式冻结并开始削减。供给端的刚性约束是景气度的最有力保障。
公司拥有从氢氟酸、氟致冷剂到含氟聚合物、电子化学品的完整产业链，能最大化享受景气上行带来的利润。
6. 万华化学
公司是全球聚氨酯（MDI）巨头，并已成功拓展至石化、精细化学品及新材料三大板块，是中国唯一一家拥有全球定价权的化工企业，是无可争议的行业标杆。
作为行业龙头，其盈利与化工整体景气度高度相关。在供给侧“反内卷”推动的行业普遍修复中，万华将是最先和最大的受益者之一。
随着公司POE（聚烯烃弹性体）、电池材料、可降解塑料、半导体材料等一大批自主研发的高端新材料项目正进入产业化落地期，这是其未来成长性的核心引擎。
曙光已现，但分化必将加剧。唯有手握资源、技术、成本或市场任意一把“钥匙”的企业，才能打开通往新周期的大门。
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