机器人企业上市双城记
作者：本站编辑
2026-01-05 22:37:37
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机器人企业上市双城记这是最好的时代，也是最坏的时代；这是规则红利的破晓，也是价值透支的黄昏。科创板与港交所隔岸对垒，以制度创新为饵争夺机器人优质标的，资本浪潮则推着尚未成熟的企业，仓促踏上IPO快车道。我们有多元资本加持，却匮乏深耕产业的定力；沐浴技术革命曙光，却暗藏违背规律、漠视权益的隐忧。对于这场横跨沪港双城的“机器人总动员”，疾风财经的态度非常明确：一级市场融资潜力仍未释放，企业过早奔赴二级市场，既是对创投成长逻辑的背离，亦是对普通投资者的不负责任。 A股科创板的制度创新，为机器人企业开辟了差异化上市路径。相较于传统板块的盈利硬要求，科创板“市值+研发投入”“市值+营收”的多元标准（上交所科创板上市规则明确条款），精准适配机器人企业重研发、长周期的特性，让亏损但技术领先的企业得以跨越门槛。 截至2025年底，科创板已聚集近20家机器人相关企业，覆盖全产业链环节，不过海康机器人、节卡机器人等企业的IPO进程曾一度中止。这些企业多靠核心专利、高研发投入构建上市叙事，部分核心产品商业化率不足30%便成功挂牌，形成“技术叙事优先于业绩兑现”的趋势。 港股18C章自2023年实施以来，成为机器人企业赴港上市的核心依托。该规则对未盈利特专科技企业放宽上市条件，无需满足传统盈利要求，仅需证明技术独特性与商业化潜力，完美契合机器人赛道发展阶段。 斯坦德、珞石、仙工智能等细分龙头已凭此递表，而2025年12月30日上市的卧安机器人（首日市值164.7亿港元）、极智嘉-W等企业的表现，进一步释放示范效应。数据显示，2025年通过18C章递表的机器人及AI企业达20家，占港股同类待审企业绝大多数，规则红利持续发酵。 两地交易所的规则迭代，本质上是优质机器人项目的争夺战，这种竞争进一步催化了企业的上市焦虑。为抢占优质标的，双方持续优化制度：港交所2025年5月推出“科企专线”，以定制化审核、保密递表、优化投票权架构等举措，将递表至聆讯周期压缩至约100个自然日，靠效率抢项目；科创板则以10亿-40亿元分级市值门槛，结合境内资本优势与科创绿色通道，精准吸纳中型优质企业。 这种差异化竞争形成“规则内卷”：港交所侧重国际化平台与早期企业，60亿-100亿港元市值门槛适配高估值项目；科创板聚焦境内市场与产业化进程，更看重商业化前景。双方卡位重叠下，部分企业为抢占估值高地、抢抓政策窗口，在核心技术未熟、商业化路径不明时便冲刺IPO，跳过一级市场培育阶段，陷入“为上市而上市”的误区。 热潮背后，多数冲刺IPO的机器人企业仍面临盈利难题。即便港股上市的卧安机器人表现亮眼（2024年营收6.1亿元、毛利率51.7%，2025年上半年升至54.2%），这类高毛利企业在赛道中也属少数。 A股科创板多家机器人企业连续三年亏损，营收普遍不足5亿元，过度依赖一级市场融资与政府补贴维持运营。据CMR产业联盟数据，当前A/H股待审机器人企业中，多数未形成稳定盈利，核心产品仍停留在小范围验证阶段，距离规模化盈利尚有差距。 不少企业急于IPO，源于对一级市场融资收紧的担忧，但数据恰恰相反——一级市场对机器人赛道的资本供给仍处高位，潜力远未释放。据IT桔子统计，2025年前三季度国内机器人领域融资总额达500亿元，是2024年同期的2.5倍，其中三季度融资198.13亿元，同比增长172%。可见企业并非缺资金，而是出于估值预期与退出节奏考量，选择了看似更快捷的IPO路径。 当前机器人赛道已形成财务VC、产业资本、国有资本“三足鼎立”的格局，为企业提供全周期资金与资源支撑。头部VC（高瓴、红杉中国等）聚焦量产与商业化企业，亿元级融资成常态并附赠增值服务；美团、京东等产业资本以“投资+场景”赋能，加速技术落地；国有资本则靠地方专项基金，从资金、政策、场地多维度托底，保障企业中长期成长。 一级市场对机器人企业的价值，远不止资金供给。相较于二级市场的业绩压力与披露要求，一级市场能提供充足的技术迭代与试错空间，还能借助资本资源，助力企业完成“技术-产品-市场”闭环。 全球成熟企业皆经多轮一级市场培育：波士顿动力上市前历经30年、十数轮融资攻克核心技术；大疆机器人业务打磨近10年，实现规模化盈利后才规划分拆上市。反观当下扎堆IPO的企业，多数仅完成2-3轮融资，技术与市场根基未稳，过早上市实则是以长期成长换短期资本红利。 机器人产业属技术密集、长周期赛道，核心技术攻坚、场景验证、规模化量产均需时间沉淀，过早IPO会严重打乱成长节奏。IPO后企业需应对季度业绩考核，为稳股价往往转向短期盈利，压缩研发投入，忽视高难度技术与多元场景验证，陷入“重业绩、轻研发”的循环。 更关键的是，二级市场缺乏容错空间，研发不及预期、订单放缓均会引发股价波动，削弱企业融资能力，最终弱化创新力，甚至被竞争对手弯道超车。 未盈利机器人企业过早上市，对普通投资者而言是场“信息不对称”的风险博弈，既不负责任，也加剧市场波动。普通投资者难量化核心技术价值，易被“具身智能”等概念误导，难以识别企业真实价值。 缺乏业绩支撑的企业易催生估值泡沫，一旦业绩兑现不及预期，便会破发、估值踩踏，套牢中小投资者并损害市场信心。2024年以来上市的未盈利机器人企业中，部分破发严重、流动性低迷，中小投资者维权困难，沦为资本狂欢的“接盘侠”。 机器人企业需摒弃“概念上市”的浮躁，深耕一级市场夯实基本面。一方面要聚焦核心技术，突破伺服电机、控制器等“卡脖子”环节，深耕垂直场景打造标杆案例，靠规模化订单构建盈利模式，而非依赖概念炒作；另一方面要善用多元资本，对接产业资本与国资，打通产业链链路，待成长稳定、盈利可控后再启动IPO。 资本方需摒弃短期退出思维，践行长期主义。VC/PE应延长培育周期，聚焦企业价值增长而非退出速度，以技术赋能、资源对接助力成长；产业资本要深化协同，开放应用场景与产业链资源，提升企业商业化能力；国资则需发挥“压舱石”作用，引导资本流向核心技术领域，支持长周期、高风险研发项目。 监管层需在支持产业与保护投资者间找到平衡。一方面细化上市审核细则，对未盈利企业重点核查技术真实性、独特性及商业化可行性，杜绝“伪科技”圈钱；另一方面强化信息披露，督促企业充分提示研发、商业化风险，通过投资者适当性管理引导专业资本参与，降低普通投资者决策成本。 机器人企业扎堆A/H股IPO，本质是资本逐利与产业节奏失衡的体现。一级市场作为创新企业“培育皿”，融资与赋能潜力尚未释放，过早上市既是对成长规律的违背，也是对投资者的漠视。 资本狂欢终会落幕，唯有深耕技术、夯实商业化能力的企业才能立足。未来，唯有企业坚守本质、资本践行长期主义、监管筑牢底线，让资本节奏适配产业规律，才能实现三方共赢，推动中国机器人产业从“概念热”迈向“落地实”，在全球竞争中站稳脚跟。
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