核芯互联创始团队与江阴国资以"双实控人"模式联合收购长龄液压控制权，开创"技术+资本"新型买壳范式。
该交易中，江阴国资通过多层架构注资10.59亿元（占总额50.12%），并创新设计"分红偿还+国资兜底"的并购贷款机制；37岁芯片天才胡康桥则凭借28.87亿估值的核芯互联技术资产，以少数出资撬动上市公司控制权，巧妙化解对赌协议压力。
被收购方长龄液压作为工程机械液压龙头，虽受行业周期影响业绩承压，但其上市平台价值与6.9亿流动资产成为交易关键筹码。
这场三方共赢的交易，既为国资导入稀缺芯片资产，又为科技企业提供证券化捷径，更为传统制造企业开辟转型通道，其"国资信用背书+技术团队操盘+原股东溢价退出"的三方协作模式，正在重构A股壳资源交易生态。
地方国资与芯片新贵的“联姻”局
2025年7月，长龄液压的一纸公告打破了市场的宁静。
公告显示，公司原实际控制人夏继发、夏泽民父子拟将其持有的4321.17万股股份（占总股本的29.99%）协议转让给无锡核芯听涛科技合伙企业（有限合伙）和江阴澄联双盈投资合伙企业（有限合伙）。
紧随其后，核芯破浪将发起对公司12%股份的要约收购。若交易顺利完成，收购方将合计持有长龄液压约41.99%的股份，而上市公司的实际控制人将变更为江阴市高新区国资办、胡康桥与许兰涛。
这一交易结构的设计极具匠心，充分体现了“产业+资本”的深度融合。
在资金来源上，江阴国资扮演了“压舱石”的角色。通过澄芯共赢、新澄核芯和澄联双盈三家实体，江阴国资直接和间接提供的资金总额高达10.59亿元，约占本次交易总价款的50.12%。
具体来看，澄芯共赢作为核芯听涛的执行事务合伙人出资2.75亿元；新澄核芯则出资约5.36亿元受让胡康桥、许兰涛所持核芯互联的部分股权，这笔资金随后被投入到收购平台中；再加上澄联双盈直接出资的2.48亿元，江阴国资构建了一个多层级的资金支持体系。
更重要的是，国资还为胡康桥团队提供了关键的信用背书。在7.5亿元的银行并购贷款中，还款来源主要依赖于核芯听涛未来从上市公司获得的分红收益。
然而，考虑到二级市场的波动和上市公司分红政策的不确定性，江阴国资旗下的澄芯共赢甚至承诺，若后续分红不足以偿还贷款，将先行代胡康桥、许兰涛补足出资额。
这种“国资兜底+创始人运营”的模式，不仅极大地降低了交易的财务风险，也向市场传递了国资对这一产业整合方向的坚定信心。
此外，为了确保控制权的稳定性，收购各方还签订了长达60个月的一致行动协议，远超法定的36个月锁定期，这种长周期的制度安排，为后续的产业整合预留了充足的时间窗口。
从模式特点来看，这种“双实控人”安排打破了以往国资单纯“财务投资”或“绝对控股”的传统。
在一致行动协议中，明确约定由核芯听涛召开合伙人会议，按照澄芯共赢、胡康桥、许兰涛三名合伙人的多数意见形成一致行动意见。
这意味着，国资在保留重大事项否决权的同时，将日常经营和产业整合的主导权交给了专业的产业团队。
对于胡康桥团队而言，他们以较少的自有资金撬动了上市公司的控制权，为核芯互联的资产证券化铺平了道路；对于江阴国资而言，他们成功引入了稀缺的硬科技产业资产，实现了从“管钱”到“管产业”的跨越。
这种优势互补的合作路径，正成为当前A股市场买壳交易的新潮流。在当前的宏观环境下，地方国资面临着产业升级的巨大压力，而优质的硬科技资产则面临着融资渠道收紧的困境，双方的“联姻”可谓是各取所需，一拍即合。
信号链芯片“独角兽”的资本野心
本次收购的核心人物胡康桥，是一位年仅37岁的芯片领域资深创业者。他所创办的核芯互联，自2018年成立以来便在半导体赛道迅速崛起。
核芯互联专注于数模混合信号链芯片和高速互连芯片设计，产品线涵盖了ADC（模数转换器）、DAC（数模转换器）、电压基准、运算放大器、时钟发生器等核心品类。
在半导体行业中，信号链芯片被誉为“模拟芯片皇冠上的明珠”，它是连接现实物理世界与数字世界的桥梁，负责将声音、压力、温度等模拟信号转化为计算机可处理的数字信号。
由于信号链芯片设计需要深厚的半导体物理功底、精密的电路设计Know-how以及长期的工艺调优积累，其技术壁垒极高，长期以来全球市场被TI（德州仪器）、ADI（亚德诺）等国际巨头牢牢垄断。
核芯互联的核心竞争力在于其全正向开发的研发实力。与许多依赖IP授权或逆向工程的初创公司不同，核芯互联坚持从底层电路开始自主设计，这使其产品在性能指标上能够直接对标国际一线品牌。
在短时间内，公司便推出了上千种型号的产品，形成了完整的一站式解决方案能力。例如，其高性能ADC产品在采样精度和功耗控制上已达到行业领先水平，广泛应用于高端医疗影像设备、精密工业自动化控制系统以及新一代通信基站中。
此外，公司在时钟芯片领域的突破也备受瞩目，其高精度时钟发生器为复杂电子系统提供了稳定的“心脏跳动”，有效解决了国产替代中的关键环节。
这种深厚的技术积淀，使得核芯互联在工业控制、通信、电力等对可靠性要求极高的关键领域实现了规模化应用，构建了坚实的产业护城河。
核芯互联的成长史是一部典型的硬科技融资史。公司累计融资额超过6亿元，吸引了中金资本、招商局资本、同创伟业、东方富海等一众头部机构的青睐。在2024年7月的C轮融资中，其投后估值已达到28.87亿元。
然而，硬科技企业的上市之路并非坦途。根据早期的对赌协议，核芯互联需在2025年底前完成合格上市，否则将面临巨大的回购压力。
截至2025年6月底，核芯互联的流动资产约为6.9亿元，流动负债1.9亿元，虽然营收和利润均保持高速增长，但在当前IPO节奏放缓的背景下，通过“买壳”实现曲线上市成为了更为务实的策略。
值得注意的是，核芯互联的财务状况呈现出两种不同的观察口径。从审计前的账面数据看，公司近年来收入及利润均呈现同比显著增长，展现出极强的成长性；但从资本运作的角度看，由于存在约5.50亿元的或有回购负债本金，公司的财务压力依然不容小觑。
本次通过股权转让筹集资金收购长龄液压，胡康桥团队实际上是进行了一次精准的“资产腾挪”。
在转让部分股权后，胡康桥仍通过表决权委托控制着核芯互联50.65%的表决权，维持了实控权的稳定性。这种在保持产业控制力的同时，利用资本市场工具化解对赌风险并获取上市平台的做法，充分展现了这位年轻芯片大佬的资本手腕。
工程机械老兵的转型与谢幕
作为本次交易的被收购方，长龄液压曾是江阴当地引以为傲的工业名片。公司成立于2006年，由夏继发、夏泽民父子一手创立，并于2021年3月成功登陆上交所主板。
长龄液压长期深耕工程机械液压元件领域，其核心产品中央回转接头和张紧装置在国内市场占有率名列前茅，是徐工、三一、柳工等工程机械巨头的重要供应商。
在上市初期，长龄液压凭借稳健的财务表现和细分行业的龙头地位，曾受到投资者的热捧。
然而，随着工程机械行业进入深度调整的下行周期，长龄液压的业绩增长开始显露疲态。2020年至2024年间，公司的营收年复合增长率仅为0.5%，几乎处于停滞状态，而归母净利润的年复合增长率更是低至-20.4%，盈利能力持续承压。
作为工程机械产业链上的重要一环，长龄液压的命运与下游挖掘机、起重机等市场的景气度紧密相连。当基建投资增速放缓、房地产市场调整时，上游零部件供应商往往首当其冲。
为了寻求第二增长曲线，长龄液压在2023年曾做出过积极尝试，斥资收购了江阴尚驰70%的股权，试图切入火热的光伏回转减速器赛道。
江阴尚驰在光伏跟踪支架核心部件领域拥有较强的技术实力，这一并购曾被市场寄予厚望，认为能实现“工程机械+新能源”的双轮驱动。'
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然而，跨界整合的难度往往超出预期。尽管这一举措在短期内通过并表提振了营收规模，但受限于光伏行业内部的剧烈竞争和供应链价格波动，并未能从根本上扭转公司整体净利润下滑的趋势。2024年年报显示，公司归母净利润同比下降6.84%，经营活动现金流量净额更是因为应收账款增加和库存积压而骤降58.22%。
对于年逾七旬的创始人夏继发而言，他见证了中国工程机械行业的黄金十年，也亲历了周期波动的残酷。
在行业天花板隐现、原有业务增长乏力，且家族接班意愿并不强烈的情况下，选择在公司仍保有优质资产底色时，引入更具活力的产业资本和地方国资，实现高位套现退出，这不仅是个人财富的落袋为安，更是对企业未来负责的理性选择。
夏氏父子的退出，标志着长龄液压一个时代的结束，也为这家传统制造企业开启了通往高科技领域的大门。这种从传统制造向硬科技转型的“接力棒”传递，正是中国产业升级微观层面的生动缩影。
长龄液压的“前世”是传统制造业的奋斗史，而其“今生”则将承载硬科技转型的重任。
随着胡康桥团队和江阴国资的入主，长龄液压的业务版图有望迎来翻天覆地的变化。一方面，原有的液压件业务将继续作为稳定的现金流来源；另一方面，核芯互联的芯片技术有望与工程机械、光伏减速器等现有业务产生协同效应，推动产品的智能化升级。
从液压元件到高端芯片，长龄液压的更名与资产重组或许只是时间问题。
这场“你出钱，我出技术”的跨界联姻，不仅为长龄液压注入了新的生命力，也为A股市场存量资产的优化配置提供了一个极具参考价值的范本。
参考资料：
1.《上交所关注长龄液压控制权交易四大问题，江阴国资拟增资并担任实控人》，每日经济新闻，2025年8月4日
2.《长龄液压易主背后，隐现“芯片大佬”胡康桥的资本棋局》，新浪财经，2025年11月18日
3.《37岁芯片大佬，跨界入主一家上市公司》，36氪，2025年7月11日
4.《江苏长龄液压股份有限公司关于收到要约收购报告书摘要的公告》，公司公告，2025年8月1日
5.《核芯互联产品手册》，核芯互联官网，2022年2月5日
6.《长龄液压2024年年度报告》，公司公告，2025年4月24日
7.《长龄液压2025年三季报简析：营收净利润同比双双上升》，腾讯新闻，2025年10月25日
8.《核“芯”科技引领未来：核芯互联完成超3亿元C轮融资》，全球半导体观察，2024年8月6日
9.《长龄液压收购江阴尚驰案例分析》，百度文库，2024年
10.《浙商证券-长龄液压-605389-深度报告：核芯系拟入主》，浙商证券，2025年12月19日
