调研丨2025 年 A 股、港股上市公司药品 BD报告(二)
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2026-01-03 16:47:01
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调研丨2025 年 A 股、港股上市公司药品 BD报告(二)注： 以下数据根据市场公开信息，作者提供提纲，ai整理完成。 1. 报告说明 2. 肿瘤疗法领域 BD 交易 3. 代谢疾病疗法领域 BD 交易 4. 平台技术授权领域 BD 交易 5. 2025 年药品 BD 交易整体特征分析 本报告整理 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 30 日期间，A 股及港股上市公司通过公告披露的药品 BD（业务拓展）相关信息，涵盖交易公告细节、产品特性、研发投入及市场前景等核心维度。 所有数据均来源于上市公司公告及权威媒体公开报道的公告原文内容，主要涉及时代周报、澎湃新闻、财联社等平台转载的企业公告信息。 按项目治疗领域及技术类型划分为三大类别：肿瘤疗法领域（含 ADC、小分子抑制剂、双特异性抗体等）、代谢疾病疗法领域（含 GLP-1 受体激动剂等）、平台技术授权领域（含生物偶联平台、肽类药物研发平台等）。 公告日期：2025 年 12 月 21 日 公告名称：《加科思 - B 关于与阿斯利康就泛 KRAS 抑制剂 JAB-23E73 达成合作协议的公告》 产品基本信息：JAB-23E73 为自主研发的泛 KRAS 抑制剂，目前正在中国和美国开展一期临床试验，针对 KRAS 突变相关恶性肿瘤。根据协议，阿斯利康获得该产品在中国以外市场的独家开发和商业化权利，中国市场由双方共同开发和商业化。 研发投入：公告未披露具体研发投入金额，仅提及该类小分子抗癌药授权多在二三期数据公布后进行，本次为临床早期阶段授权。 市场前景分析：KRAS 靶点为实体瘤治疗领域热门靶点，全球尚无成熟泛 KRAS 抑制剂获批，市场需求迫切。此次交易金额刷新国内临床阶段小分子抗癌药对外授权纪录，最高总金额达 20.15 亿美元（含 1 亿美元首付款及 19.15 亿美元里程碑付款），阿斯利康的全球商业化网络有望加速产品落地，若成功上市将占据广阔市场空间。但需注意临床开发风险，且二级市场对首付款比例（占总交易额 5%）存在分歧，公告当日公司股价下跌 13.58%。 公告日期：2025 年 12 月 31 日 公告名称：《泽璟制药 - U 关于与艾伯维集团控股公司就 ZG006 达成战略合作与许可选择权协议的公告》 产品基本信息：ZG006（Alveltamig）为新型三特异性 T 细胞结合剂，靶向 DLL3，处于治疗小细胞肺癌及其他 DLL3 表达恶性肿瘤的临床开发后期阶段。已获中国 NMPA 突破性疗法认定（针对复发或进展性晚期小细胞肺癌及 DLL3 阳性神经内分泌癌）及美国 FDA 孤儿药资格认定。艾伯维获得大中华区以外地区独家开发与商业化权利，泽璟保留大中华区权益。 研发投入：2025 年前三季度泽璟制药研发投入占营业收入比例达 48.80%，金额约 2.89 亿元。本次 1 亿美元首付款（约 6.99 亿元）相当于公司 2024 年全年研发费用（3.88 亿元）的 1.8 倍，将专项用于 ZG006 的临床试验及商业化准备。 市场前景分析：DLL3 靶点为神经内分泌肿瘤治疗关键靶点，全球范围内相关药物研发处于加速期，国内恒瑞医药、信达生物同类靶点产品已获超 10 亿美元 BD 交易。ZG006 凭借三特异性结构及后期临床进展，有望在细分领域形成竞争优势。交易最高总金额超 12 亿美元，若顺利获批，依托艾伯维全球渠道，预计将覆盖全球主要市场，叠加国内权益开发，市场规模有望突破 50 亿美元。公告提示需关注监管批准及商业化不确定性风险。 公告日期：2025 年 2 月 19 日 公告名称：《石药集团关于附属公司石药巨石与 Radiance Biopharma 就 SYS6005 订立独家授权协议的公告》 产品基本信息：SYS6005 为重组抗人类受体酪氨酸激酶样孤儿受体 1（ROR1）抗体偶联药物，针对 ROR1 阳性实体瘤及血液肿瘤，目前处于临床前开发阶段。Radiance Biopharma 获得美国、欧盟、澳大利亚等地区的独家开发及商业化权利。 研发投入：公告未披露具体研发投入，仅提及石药集团持续加码 ADC 领域研发，该产品为集团重点布局的创新 ADC 项目之一。 市场前景分析：ROR1 在多种恶性肿瘤中高表达，为 ADC 药物理想靶点，全球尚无该靶点 ADC 药物上市，市场空白较大。交易总金额最高达 12.4 亿美元（含 1500 万美元首付款、1.5 亿美元开发监管里程碑及 10.75 亿美元销售里程碑），若产品成功推进至上市，有望在全球肿瘤治疗市场占据一席之地。石药集团可通过销售分成获取持续收益，同时借助合作加速产品国际化验证。 公告日期：2025 年 1 月 22 日 公告名称：《乐普生物 - B 关于与 ArriVent BioPharma 就 MRG007 达成全球独家许可协议的公告》 产品基本信息：MRG007 为针对消化道癌的潜在同类最佳抗体偶联药物，在临床前模型中表现出强大抗肿瘤活性及较高治疗指数，首个 IND 申请计划于 2025 年上半年提交，初步开发重点为结直肠癌、胰腺癌等消化道恶性肿瘤。ArriVent 获得大中华区以外地区全球独家许可。 研发投入：公告未披露单独研发投入，乐普生物 2024 年研发费用约 5.2 亿元，ADC 领域占比超 40%，MRG007 为该领域核心项目。 市场前景分析：消化道癌为全球高发癌症类型，现有治疗手段效果有限，ADC 药物为该领域研发热点。交易最高总金额达 12.07 亿美元（含 4700 万美元首付款及近期里程碑、11.6 亿美元后续里程碑），若 IND 申请顺利通过并进入临床，有望在 2030 年前实现上市。ArriVent 的临床开发经验可缩短产品上市周期，预计峰值销售额可达 15 亿美元以上。 公告日期：2025 年 12 月 17 日 公告名称：《和铂医药 - B 关于与百时美施贵宝达成长期全球战略合作及许可协议的公告》 产品基本信息：合作聚焦新一代多特异性抗体疗法的共同研发，具体靶点未披露，和铂医药将依托其抗体技术平台提供研发支持。根据协议，百时美施贵宝可选择推进多个潜在项目，和铂医药保留相关技术权益。 研发投入：公告披露 9000 万美元付款（含首付款、候选药物提名费、近期里程碑）将主要用于项目后续研发，绝大部分收入预计在 2026 年确认并投入研发。和铂医药 2024 年研发投入约 3.8 亿元，多特异性抗体领域占比超 60%。 市场前景分析：多特异性抗体为下一代抗体药物主流方向，全球市场规模预计 2030 年突破 200 亿美元。此次合作最高总金额超 11 亿美元，百时美施贵宝的全球商业化能力可加速产品落地。和铂医药通过合作实现技术价值兑现，同时积累全球研发经验，若项目进入临床后期，有望显著提升公司营收规模。但公告当日公司股价下跌 1.15%，反映市场对早期项目研发风险的担忧。 公告日期：2025 年 10 月 16 日 公告名称：《维立志博 - B 关于与 Dianthus Therapeutics 达成独家全球合作伙伴关系的公告》 产品基本信息：LBL-047 为新型抗 BDCA2/TACI 双特异性融合蛋白，针对自身免疫性疾病及 B 细胞相关恶性肿瘤，目前处于临床前开发阶段。Dianthus 获得大中华区以外独家研发、生产及商业化权益，维立志博保留大中华区权益。 研发投入：公告未披露具体金额，维立志博 2024 年研发费用约 2.1 亿元，双特异性抗体领域投入占比达 70%，LBL-047 为重点推进项目。 市场前景分析：BDCA2 及 TACI 靶点在自身免疫病治疗中具有特异性，全球相关双特异性药物研发尚处早期，竞争格局良好。交易最高总金额达 10 亿美元（含 3800 万美元首付款及近期里程碑），若成功推进至上市，预计在自身免疫病细分市场占据优势。Dianthus 在自身免疫病领域的商业化经验可降低产品上市风险，国内市场则依托维立志博本土资源开发，双市场布局有望实现规模效应。 公告日期：2025 年 10 月 16 日 公告名称：《普瑞金关于与吉利德旗下 Kite Pharma 达成体内原位编辑疗法合作的公告》 产品基本信息：合作聚焦体内原位编辑疗法领域，具体产品未披露，属于 CAR-T 疗法升级技术，可实现体内直接改造 T 细胞，无需体外操作，大幅降低治疗成本。合作区域覆盖全球，Kite Pharma 负责主要开发及商业化。 研发投入：公告未披露单独投入，普瑞金 2024 年研发费用约 3.5 亿元，体内基因编辑领域投入占比超 50%。本次 1.2 亿美元首付款将主要用于技术平台优化及临床前研究。 市场前景分析：体内原位编辑疗法为细胞治疗下一代技术方向，解决了传统 CAR-T 疗法成本高、制备周期长的痛点，全球市场规模预计 2035 年突破 300 亿美元。交易最高总金额达 16.4 亿美元，为 2025 年细胞治疗领域最大规模 BD 交易。Kite Pharma 在 CAR-T 领域的成熟商业化体系可加速产品落地，普瑞金通过里程碑付款及销售分成有望实现持续收益，同时巩固其在基因编辑领域的技术地位。 公告日期：2025 年 3 月 24 日 公告名称：《联邦制药关于与诺和诺德就 UBT251 订立独家许可协定的公告》 产品基本信息：UBT251 为 GLP-1、GIP 和胰高血糖素受体三重激动剂，处于早期临床开发阶段，用于治疗肥胖、2 型糖尿病和其他代谢相关疾病。诺和诺德获得全球（不含大中华区及台湾）开发、制造和商业化权利，联邦制药保留大中华区权益。 研发投入：公告未披露具体研发投入，联邦制药 2024 年代谢疾病领域研发费用约 4.2 亿元，UBT251 为该领域核心管线项目，已累计投入超 1.5 亿元。本次 2 亿美元首付款将用于推进国内临床研究及生产基地建设。 市场前景分析：三重激动剂较现有 GLP-1 单靶点药物疗效更优，为代谢疾病治疗研发热点。全球肥胖及 2 型糖尿病患者超 10 亿，市场规模预计 2030 年突破 500 亿美元。交易总金额达 20 亿美元，诺和诺德在代谢疾病领域的全球领导地位可保障产品商业化成功，联邦制药则依托本土市场优势，有望实现产品快速放量，预计国内峰值销售额可达 30 亿元人民币。 公告日期：2025 年 1 月 10 日 公告名称：《先为达生物 - B 关于与 Verdiva Bio 达成代谢性疾病产品组合许可协议的公告》 产品基本信息：合作涵盖口服伊诺格鲁肽（Ecnoglutide Oral, XW004）、口服胰淀素受体激动剂（Amylin RA）、皮下注射胰淀素受体激动剂（Amylin RA）三款产品，均针对肥胖和心血管代谢紊乱，其中口服伊诺格鲁肽处于临床二期阶段。Verdiva 获得除大中华区及韩国以外的全球开发和商业化权利。 研发投入：先为达生物 2024 年研发费用约 3.1 亿元，代谢疾病管线占比达 80%，三款产品累计研发投入超 2.8 亿元。本次近 7000 万美元首付款将用于推进口服制剂临床三期研究及生产工艺优化。 市场前景分析：口服 GLP-1 类药物因便利性较注射剂更具市场竞争力，全球口服代谢药物市场预计 2030 年达 200 亿美元。交易最高总金额达 24.7 亿美元，为 2025 年代谢领域最大规模 BD 交易之一。Verdiva 在肥胖症治疗领域的临床开发经验可加速产品上市，先为达生物通过保留核心市场权益及销售分成，有望实现技术价值与市场收益的最大化。但需关注口服制剂生物利用度优化的研发风险。 公告日期：2025 年 1 月 24 日 公告名称：《启光德健关于与 Biohaven、AimedBio 达成生物偶联平台及 ADC 药物授权合作的公告》 产品基本信息：合作包含两大核心内容：一是同类首创 ADC 药物 GQ1011 的全球开发与商业化独家授权；二是创新生物偶联核心平台技术授权，赋能合作伙伴 21 个靶点的 ADC 药物创新。同时发布全球领先生物偶联药物智能自动化开发系统 iDiscovery。 研发投入：公告未披露具体金额，启光德健 2024 年研发费用约 2.9 亿元，平台技术研发占比超 60%。本次合作首付款及里程碑付款将主要用于 iDiscovery 系统升级及新靶点拓展。 市场前景分析：生物偶联平台技术为 ADC 药物研发核心竞争力，全球优质平台授权需求旺盛。此次交易总金额超 130 亿美元，创下近两年来中国生物制药领域出海交易体量新纪录。通过平台授权，启光德健可实现技术价值的规模化兑现，同时借助合作伙伴的研发资源加速 GQ1011 商业化，预计平台技术后续可衍生多个重磅 ADC 产品，长期收益空间广阔。 公告日期：2025 年 3 月 21 日 公告名称：《元思生肽关于与阿斯利康达成大环肽平台合作的公告》 产品基本信息：授权阿斯利康使用 Synova™原创技术平台（智能化高通量大环肽药物研发平台），共同开发针对罕见病、自身免疫及代谢疾病等慢性疾病的全球首创大环肽类药物。阿斯利康同时进行股权投资。 研发投入：元思生肽 2024 年研发费用约 1.8 亿元，全部用于 Synova™平台建设及优化。本次 7500 万美元首付款将用于扩建北京研发中心及平台技术迭代。 市场前景分析：大环肽药物兼具小分子与生物药优势，在慢性疾病治疗领域应用前景广阔，全球市场规模预计 2030 年达 150 亿美元。交易总金额达 34.75 亿美元（含 7500 万美元首付款及 34 亿美元里程碑付款），阿斯利康的全球研发资源可快速推进平台衍生药物的临床开发。元思生肽通过平台授权 + 股权投资模式，既获得短期现金流，又绑定长期收益，同时提升平台国际认可度，为后续合作奠定基础。 2025 年国内创新药企业共达成 100 多起 license out 交易，总金额超过 1100 亿美元，其中单笔首付款超过 1 亿美元的有 15 起，总金额超过 10 亿美元的交易达 37 起，仅次于美国，创下历史新高。交易高峰集中在 5-8 月及 10-12 月，形成两波出海浪潮，10 月信达生物与武田制药 114 亿美元合作创下国产创新药 BD 交易总额纪录。 肿瘤领域仍是 BD 交易核心，ADC、双特异性抗体、小分子抑制剂为主要技术类型，DLL3、KRAS、ROR1 等热门靶点交易频繁；代谢疾病领域以 GLP-1 受体激动剂（尤其是口服制剂）及三重激动剂为研发热点；平台技术授权崛起，生物偶联、大环肽等技术平台交易金额显著增长，最高达 130 亿美元。 二级市场对 BD 交易的反应呈现阶段性变化：5-8 月市场情绪火热，三生国健、迈威生物等企业公告后股价涨停，创新药板块从 1110.41 点涨至 1726.52 点；10 月后市场趋于理性，信达生物 114 亿美元交易公告当日股价下跌 1.96%，加科思、荣昌生物等企业公告后股价跌幅超 10%。核心原因包括预期提前兑现、部分交易合作伙伴不及预期、行业估值处于高位等。 “借船出海” 仍是主流模式，多数企业采用海外权益授权、自身保留国内权益的方式；头部企业开始探索 Co-Co 模式，如信达生物与武田制药合作中继续参与海外临床开发与商业化，既获得收益又积累全球运营经验。部分交易引入股权支付及股权投资模式，如荣昌生物交易包含认股权证，元思生肽获得阿斯利康股权投资。
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