一、公司简介及总部位置
公司全称：浙江五洲新春集团股份有限公司成立时间：1999 年 11 月 12 日上市时间：2016 年 4 月 27 日（上交所）总部地址：浙江省绍兴市新昌县七星街道泰坦大道 199 号法定代表人：张峰主营业务：轴承及配件、汽车零配件、五金、车床零部件的研发、生产和销售，形成 "轴承 + 精密零部件 + 新能源汽车零部件 + 机器人丝杠" 四大板块核心优势：国内首创 "制管 - 锻造 - 机加工 - 热处理 - 磨装" 智能制造一体化全产业链，风电滚子国内领先，机器人丝杠技术壁垒深厚（导程精度达 5 微米）
二、2025 年前三季度业绩分析（单季度核心财务指标）
（一）整体业绩概览
2025 年前三季度实现营业收入26.61 亿元（同比 + 7.60%），归母净利润9848.29 万元（同比 + 0.25%），扣非净利润9136.19 万元（同比 + 7.00%），基本每股收益0.27 元
（二）单季度核心财务指标对比（表 1）
数据来源：公司公告及公开报道
（三）业绩分析要点
- 营收结构
Q1-Q3 营收增速呈现 "高 - 低 - 中" 走势，Q2 环比增长明显，Q3 受季节性因素和传统业务竞争加剧影响环比下滑 - 利润表现
扣非净利润 Q3 同比飙升65%，彰显主业韧性，而非经常性损益减少导致归母净利润增速放缓 - 盈利能力
毛利率保持稳定，约18-20%，期间费用率略有上升，主要是研发投入增加 - 现金流
前三季度经营活动现金流净额1.41 亿元，同比增长3.75%，现金流状况良好
三、2025 年业务亮点
（一）机器人与丝杠业务（核心增长点）
上半年机器人业务营收同比激增210%，从样品阶段进入小批量生产，获特斯拉 Optimus、字节跳动、九光智能等头部客户订单 行星滚柱丝杠导程精度达5 微米（头发丝的 1/10），重复定位精度小于 2 微米，成本仅为进口同类产品的 30-50%，国内市场试战率达 58% 形成 "丝杠 + 轴承 + 集成模组" 全链条产品矩阵，覆盖行星滚柱丝杠、灵巧手微型丝杠、RV / 谐波减速器轴承、关节总成
（二）传统业务稳固
- 轴承板块
风电滚子国内领先，新能源汽车轴承单月产量超 200 万套，供货丰田、宝马及国内造车新势力 - 汽车热管理
空调管路件营收占比约32.42%，是稳定现金流来源 - 航空航天
真空轴承及无人机主轴轴承进入军工配套领域，拿下小批量订单
（三）战略进展
- 定增获批
10 亿元定增募资投向具身智能机器人与汽车智驾零部件，达产后年产 98 万套行星滚柱丝杠 - 产能建设
杭州新建船洞成为特斯拉 Optimus 间接一级供应商，丝杠产品占总成价值的 60% - 技术突破
反向式行星滚柱丝杠产能切入人形机器人及智能汽车赛道，获头部客户认可
四、未来展望与业绩增长点
（一）核心增长点
- 机器人丝杠
预计 2025 年实现5000 万元营收，2026 年占比提升至 30% 以上，2027 年有望超 25%，成为业绩增长核心引擎 - 新能源汽车
轴承渗透率提升，热管理系统零部件需求增长，提供稳定增长支撑 - 航空航天
商业航天快速发展，高端轴承国产化替代空间大，长期增长潜力可观 - 风电滚子
全球风电装机量增长，公司作为国内龙头，份额有望进一步提升
（二）发展战略
- 精密制造能力迁移
从传统轴承向机器人、航空航天等高端领域延伸，形成 "双轮驱动" 格局 - 全产业链布局
巩固 "制管 - 锻造 - 机加工 - 热处理 - 磨装" 一体化优势，提升产品竞争力和盈利能力 - 客户结构优化
绑定特斯拉、华为、字节跳动等头部客户，形成 "特斯拉 + 国产龙头" 双轮驱动格局
（三）风险提示
传统业务竞争加剧，价格战风险上升 新兴业务研发投入大，短期难以贡献大规模利润 高端市场仍被海外巨头垄断，国产替代进程可能不及预期 宏观经济波动影响下游需求
五、最新股价波动原因（2025 年 12 月）
（一）股价表现
12 月 29-31 日连续3 个涨停板，从 57.84 元飙升至 69.98 元，累计涨幅21% 12 月 31 日收盘价69.98 元，总市值256.27 亿元，市盈率279.71 倍
（二）上涨核心驱动因素
- 定增过会
12 月 5 日 10 亿元定增获批，投向机器人与汽车智驾零部件，市场预期产能释放后业绩爆发 - 机器人概念
特斯拉 Optimus 量产审厂落下帷幕，公司作为核心供应商受市场追捧 - 丝杠业务突破
获头部客户小批量订单，技术壁垒高，国产替代空间大 - 资金推动
主力资金连续净流入，12 月 30 日净流入6025.09 万元，12 月 25 日净流入2.01 亿元 - 市场情绪
人形机器人赛道成为市场热点，资金涌入相关概念股
（三）公司风险提示
公司发布股票交易风险提示公告，指出 TTM 市盈率279.71 倍，远高于行业平均60.05 倍，提示投资者注意风险
六、估值判断与合理价格区间（2025 年 12 月 31 日）
（一）估值现状
数据来源：同花顺金融数据库
（二）估值判断
- 绝对估值
按 2025 年预计净利润1.3 亿元计算，市盈率高达197 倍，处于严重高估区间 - 相对估值
与通用设备制造业平均估值相比，估值溢价超过300%，即使考虑机器人业务高增长预期，溢价也过高 - 增长预期
市场预期 2026 年净利润增长50-100%，对应市盈率仍达100-130 倍，高于行业平均
（三）合理价格区间
基于不同估值方法，合理价格区间如下：
综合判断：合理价格区间为*30-38 元，当前股价69.98 元，高估幅度约84-133%*
六、总结
五洲新春是一家从传统轴承制造向高端精密零部件转型的企业，机器人丝杠业务是未来最大亮点，定增项目将加速产能释放。2025 年前三季度业绩稳中有增，扣非净利润 Q3 同比大幅增长彰显主业韧性，但单季度利润波动较大。短期股价受概念炒作影响大幅上涨，估值已严重偏离基本面，投资者需警惕风险。长期来看，若公司能在机器人、航空航天等领域实现突破，有望打开新的增长空间。
