voxel art，用3D的小格子绘图做出的艺术。艺术家Yang Li以濒危动物为原型创造了一个系列，周末去看了这个展，好看。
ins @yangli_art
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上周白酒行业非常热闹。新品纷呈，密集提价/停货。
口子窖推兼香：
金种子推头号种子，和华润啤酒的虚拟人相映成趣。华润那个limx挺帅的，但造型那个紧身衣让我？？现在还流行这个造型的吗？
这两个产品针对完全不同的市场，头号种子光瓶酒针对年轻人，口子兼香10/20/30卡位300/500/1000价格带，聚焦3个大单品，取代现有的口子5/6/10/20/30。徽酒市场不大仅300亿，虽然近几年消费升级，但整体价格代依然偏低，皖南北80-120为主流价格带，皖中才会用到价格较高的酒，合肥大众宴席也就是200元的水平。口子经销商历来以佛系出名，古井贡又以卷出名，决战次高端哪是那么好决战的。
洋河M6+停货，青花20也停货，水晶剑+20。密集提价和新品纷呈，说明厂商对白酒中的光瓶酒普及和高端化保持乐观，且未来的2-3年内竞争会加剧。
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整体白酒，我现在感觉高端比次高端稳健，因为
1）次高端不稳固，竞争很多，尤其300-500价格带。以最先消费升级的江苏为例（下图），可以看到除了<100元的价格带，就属300-500元的集中度最低：
2）次高端场景是宴席为主，高端商务为主。自己家办个升学宴，可能选M6+也可能选M3，但是要办事很多时候不能比五粮液差；也是因此品牌格局更为稳定
3）从逻辑上讲每个地方要发展，应该是商务先起来，人民再有钱，这时候次高端再起来。如果下一个战场 - 山东 - 要升级，先应该起来的是高端酒。
4）如果需求真的不好，高端价格就是次高端价格的天花板；如果需求真的好，M2上升的时候也是高端股票先表现。
所以这么一比，需求更刚性，格局更稳定，传导更快速，高端的优势比较明显。从估值上看，次高端从PEG角度来说确实更便宜了，估值也回调到过去5年PE的50分位。
因此我来研究一下酒鬼酒，因为 - 参考下图 - surprisingly这个公司的千元价位带收入占比是次高端里面最高的。
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酒鬼酒上周开了馥郁大会。
酒鬼酒干了这么久，规模还不到40亿，还不如老白干。天猫只有54万粉丝，……
下图来自up主辉月有话说，酒鬼的主要产品是图中这些，从左到右分别是内参、紫坛、红坛、黄坛。馥郁香型是酒鬼的特有香型，特点“前浓、中清、后酱”。（白酒如果有2种口味就是兼香，3种口味就是馥郁香，名字就是这么来的）
根据up主描绘，黄坛清香，红坛浓香，紫檀酱香最重，内参三者皆有，层次更多，最好的体现了馥郁香型的精髓。
他的描绘里，最多的就是“甜”字，2019年有过被举报添加甜蜜素的风波，后来被证明似乎是一个经销商在2012年囤货太多，2019年还没卖掉，于是用了那批货去举报酒鬼酒。2012酒鬼被曝出添加塑化剂，叠加了后来的八项规定，开启茅台都能买8x P/E的白酒低谷。
酒鬼酒给我《被嫌弃的松子的一生》的感觉，在中粮之前完全不知道自己要干什么，然后又因为白酒本身商业模式好，有很多现金流；馥郁香型又有湘西的神秘美感，每次搔首弄姿一下就能做一波收入，所以常被不靠谱的大股东当ATM。
下图复盘了公司的收入利润变化，2002年出现的情况就是公司在渠道里大量堆货，行业下行之后大股东卷款跑路；2003年成功集团入主又又来了一遍类似操作，堪称山寨版的杠杆收购。2012年塑化剂风波+八项规定，2014年中粮入主，确定了内参为核心的发展路线。目前占股比例31%，但董事会9个人里除了3个独董都是中粮的人。
中粮入主之后也摸索了几年，逐步确立了聚焦大单品的策略，酒鬼系列中的红坛为主力大单品，高端走内参，大众走湘泉；
为了独立发展内参，2018年12月单独成立了内参销售公司，由全国30多为亿元经销商共同出资成立。股东享受卖酒价差、股东分红、额外奖励三层激励，同时要对销售公司的费用负责。
自此中粮股价3年翻了接近4倍，收入/利润的CAGR增速分别是33%和48%，其中净利润率提升了9%，砍掉了许多不必要的人员和费用。
从中报来看，内参在收入里面的占比从30%下降到26%，酒鬼增速较高。参考洋河在江苏的高端收入大概15亿左右，湖南整体的规模~江苏60%，高端酒占比可能更低，所以内参省内规模（假设70%省内）其实是比较见顶。
高端没什么看头，反而是酒鬼 - 次高端的增长前景似乎比较稳健。
如果看经销商数据，1H22华东地区显著发力。假设要做出15亿增量，即每个经销商卖出18万，按照目前数据（21年平均23万），其实并不难。
这么一比，最高的预期增速和最低的PEG，感觉酒鬼还是被低估了~
