在现金流显著恶化、酒鬼酒预付款项同增250%以上的情况下，可能是由于酒鬼酒去年试图走向白酒第一阵营，走向高端化，强行改变拉升酒类产品结构，加大广告投放所造成的结果。同时受制于受众较窄，抗风险能力很差的原因，使得酒鬼酒想跨入白酒第一正营的目标难以实现。
净利润增速持续下滑拦腰斩半 增速低于营收
和讯网消息 近日，被赞誉为“馥郁鼻祖”的酒鬼酒发布2018年度报告显示，2018年实现营业收入11.87亿元，同比增长35.13，归属于上市公司股东的净利润为2.22亿元，同比增长26.45%，扣除非经营性损益的净利润后归属上市公司股东的净利润为1.95亿元，同比增加28.71%。
酒鬼酒2017年度报告发现，酒鬼酒2017年实现营业收入8.78亿元，较2016年相比增速为34.13%，归属于上市公司股东的净利润为1.76亿元，较2016年相比增速为62.18%，扣除非经常性损益的净利润为1.52亿元，较2016年相比增速为47.83%。由此可见，酒鬼酒2018年的营业收入增速与往年几乎持平，但是归属股东的净利润和扣除非经营性损益的净利润都出现了拦腰斩半的下滑，甚至净利润下滑幅度高达近60%。
此外，酒鬼酒2018年的净利润增速与营业收入增速与2017年相比，出现了翻转现象，2017年酒鬼酒净利润增速远高于营业收入增速，2018年却出现了净利润增速低于营业收入增速。
同样，近期酒鬼酒发布的2019年第一季度财报显示，一季度实现营业收入3.46亿元，同比增幅30.46%，归属于上市公司股东的净利润0.73亿元，同比增幅16.18%，扣除非经常性损益的净利润为0.73亿元，同比增幅为25.44%。酒鬼酒2018年第一季度财报显示，酒鬼酒2018年一季度实现营业收入2.65亿元，同比增幅46.12%，归属于上市公司股东的净利润为0.63亿元，同比增幅为68.88%，扣除非经常性损益的净利润为0.58亿元，同比增幅为65.50%。
从2019年一季度财报数据也可以看出，酒鬼酒的营业收入增速也持续出现了下滑趋势，归属股东的净利润和扣除非经营性损益的净利润的下滑速度更加严重，分别下滑77%和61%。
和讯网注意到，2019年第一季度酒鬼酒的销售费用约为0.91亿元，与2018年第一季度接近0.68亿元相比，增幅在34%左右。也就是说，销售费用增幅略高于同期收入增幅，在一定程度上蚕食了酒鬼酒的净利水平。
对此，东兴证券研报称，2019年第一季度，酒鬼酒盈利增速不及预期，主因销售费用的超预期投放。根据测算，一季度酒鬼酒销售费用投放较预期多增2000万元左右，拖累利润增长。
据酒鬼酒规划，公司2019年拓展全国客户，省内做深做透，省外大力扩面，但依然受白酒市场需求、食品安全等方面不稳定因素的影响，因此，国金证券(600109)、国信证券(002736)、东兴证券等券商在看好业绩增长的同时，依然在市场需求下滑、食品安全问题、省内外销售不达预期等方面进行了风险预警提示。
预付款飙升250%，资金流紧张，回归白酒第一阵营举步维艰
酒鬼酒谋求高端化，试图重回白酒第一阵营，因此进行了超预期费用投放，但是从目前来看效果并不明显。今年3月，中粮酒业董事长兼酒鬼酒董事长王浩公开表态，过去的四年，仅仅是中粮集团、中粮酒业构建酒鬼酒新格局的开篇，是集团实施酒鬼新战略的起点，酒鬼酒作为白酒行业唯一有央企背景的上市公司，中粮集团将充分发挥集团影响力和渠道优势，整合协调各方资源，倾注100%的精力掀起酒鬼酒新势能，助力酒鬼酒重回中国白酒第一阵营。
然而，现实很残酷！
虽然酒鬼酒方面并未透露2019年第一季度白酒构成数据，但是，2018年，酒鬼酒旗下内参系列、酒鬼系列和湘泉系列贡献的收入，分别约为2.45亿、7.88亿和1.09亿元，占比各在21%、66%和9%左右，而2017年占比各在20%、66%和10%左右。换言之，内参系列作为酒鬼酒高端白酒，收入占比太低，且收入占比几乎没有增长。
2018年，酒鬼酒全面推动内参系列发展，并于2018年末成立了内参酒销售公司，被业界视为向高端市场发力的重要举措。酒鬼酒总经理董顺钢也曾公开表示，把内参酒打造成中国高端白酒知名品牌，是中粮酒业和酒鬼酒的战略目标和重大决策。但是，数据显示，酒鬼酒旗下内参系列整体收入规模依然较低，而且，在酒鬼酒整体收入中占比仅为20%，这并非一个好的兆头。白酒行业分析师蔡学飞表示，“酒鬼酒作为区域名酒，本身高端产品结构占比就低，加上酒鬼酒自身体量较小，内参酒更是小众高端酒类产品，受众较窄，抗风险能力很差。而酒鬼酒为了品牌高端化与全国化，试图通过内参的超高端化来实现区域突围。这在短期内会导致酒鬼酒价格带错位，影响内参酒的销量。”
同时，值得关注的是，2019年第一季度，酒鬼酒经营活动产生的现金流量净额依然还是负数，且呈现显著恶化态势，约为-587万元，同比降幅在534%左右。
另外，2019年第一季度，迎驾贡酒(603198)经营活动产生的现金流量净额也变为负数了，约为-1.67亿元，而去年同期则为正数。
在经营现金流显著恶化的情况下，2019年第一季度末，酒鬼酒预付款项约为0.34亿元，同比增幅在250%以上。对此，酒鬼酒方面表示，预付帐款增加主要系预付广告费增加。
而在2018年报数据显示，2018年末酒鬼酒的965万预付款项中，几乎100%都是要在一年内需支付的短期费用，而这一压力在2019年一季度并未得到缓解，2019年一季度预付款暴增至0.34亿元，可见酒鬼酒短期现金流的压力不小。
