作者：邱世梁、王华君
事件：据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2022年12月销售各类挖掘机16869台，其中国内6151台，出口10718台。 |
摘要
投资要点 2022年12月挖机销量同比下滑29.8%；其中国内下滑60.1%，出口增长24.4% 2022年12月挖掘机销量16869台，同比下滑29.8%，较11月下滑46pct，主要系国三机型11月冲量带来需求短期扰动所致。其中国内销售6151台，同比下滑60.1%，较11月下滑63pct；出口10718台，同比增长24.4%，增幅较10月下滑20pct。 三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头 工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 国内需求边际改善，除去国标切换扰动，11月-12月挖机总销量同比下滑8.8% 三一重工：2022年单三季度业绩修复明显，毛利率连续3个季度环比提升 2022年前三季度营收592亿元，同比-33%，归母净利润36亿元，同比-71%；单三季度营收191亿元，同比-8%，归母净利润9.6亿元，同比-61%，业绩修复明显；2022年前三季度毛利率22.83%，同比下降4.49pct。单三季度毛利率23.5%，同比下降1.11pct，环比提升0.69pct，自2021年第四季度以来，已连续3个季度环比提升。 海外需求持续高增，出口占比提升，周期平滑作用凸显，行业逐渐筑底向上 2022年前三季度，海外工程机械龙头卡特彼勒、小松集团收入增长分别为15%、22%，单三季度分别增长21%、33%，业绩反弹明显。1-12月国内企业出口挖掘机109457台，同比增长59.8%，出口销量占比达42%，单12月出口销量占比高达64%，2023年出口有望继续保持高增长，周期平滑作业凸显，三一重工等国内工程机械龙头持续加大海外市场开拓力度，市场份额有望逐步提升，叠加国内需求边际继续改善，行业有望逐渐筑底向上。 投资建议： 风险提示 基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。 |
附录1：工程机械行业重点公司盈利预测
【工程机械】往期报告回顾：
----------------【公司报告】----------------
【三一重工】
【三一重工】深度：中国工程机械龙头，反转！中国冠军向世界冠军冲击20230105
【三一重工】深度：电动化助力公司：从跟随到超越，迈向全球工程机械龙头20211102
【三一重工】深度：数字化专题——向全球冠军冲击：数字化提升公司核心竞争力 20201207
【三一重工】深度：全球化专题——中国龙头向全球龙头迈进：海外再造一个三一！20201008
【三一重工】员工持股计划获通过：溢价31%、覆盖度17%彰显信心20210620
【三一重工】装备制造业首个5G全连接工厂落地三一；高研发投入构筑长期竞争优势20210617
【三一重工】挖掘机首夺全球销量冠军；海外市占率有2倍以上提升空间20210601
【三一重工】推员工持股计划彰显信心；看好公司长期发展的阿尔法属性20210530
【三一重工】一季报业绩高增长；毛利率、净利率同比和环比均较大改善202104030
【三一重工】一季报业绩超预期；三一挖掘机单月销售破百亿202104016
【三一重工】高研发提升核心竞争力；未来每年研发投入占比约5%20210415
【三一重工】2021年力争收入增长20%；高研发投入提升核心竞争力 20210331
【三一重工】上调挖掘机行业增速预测；三一迈向全球工程机械龙头 20210309
【三一重工】收购三一融资租赁巩固主业，员工持股计划彰显发展信心 20201130
【三一重工】业绩符合预期，海外市场开拓提速将再造一个三一 20201030
【三一重工】业绩超预期，未来5年收入、利润、市值有望翻倍 20200828
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【中联重科】
【中联重科】深度：思变，静待王者归来 20190612
【中联重科】2021年Q1业绩超预期；核心业务和经营质量全面向好 20210402
【中联重科】第三季度现金流明显好转 20201102
【中联重科】募资66亿推动智能制造升级 20201001
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【徐工机械】
【徐工机械】深度：整体上市能显著增厚未来业绩；改制激励将大幅提升盈利能力 20210421
【徐工机械】一季报净利率大幅提升；“新徐工”盈利能力将持续提升 20210501
【徐工机械】吸收合并控股股东徐工有限；期待“新徐工”盈利能力提升 20210421
【徐工机械】一季报业绩超预期；期待“新徐工”盈利能力提升 20210415
【徐工机械】大股东混改收官；期待“新徐工”盈利能力提升 20210329
【徐工机械】国际化主战略顺利推进；“新徐工”盈利能力将持续改善 20210623
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【浙江鼎力】
【浙江鼎力】定增15亿再扩高端高空作业平台产能；中长期投资价值显现20210603
【浙江鼎力】关注“双反”调查；高空作业平台龙头综合竞争力强 20210308
【浙江鼎力】收入继续高增长，臂式投产将引领新一轮增长 20201030
【浙江鼎力】国内市场高速增长，Q2经营性净现金流创历史新高 20200818
【浙江鼎力】电动臂式实现批量销售，产品力获欧洲主流市场认可 20200807
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【建设机械】
【建设机械】全年业绩略低于预期，塔机租赁龙头有望加速成长 20210409
【建设机械】二股东再度增持彰显信心 20201112
【建设机械】应收计提等影响Q3业绩 20201029
【建设机械】业绩符合预期，塔机租赁龙头市占率提升空间大 20200831
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【杭叉集团】
【杭叉集团】营收销量创历史新高，叉车民企龙头盈利能力持续提升 20210409
【杭叉集团】上调全年及明后年业绩 20201020
【杭叉集团】叉车需求快速回暖，公司市占率明显提升 20200813
----------------【行业报告】----------------
【挖掘机】
【挖掘机】11月挖掘机销量同比增长16%， 国内销量增速年内首次转正20221211
【挖掘机】10月挖掘机销量同比增长8%，需求有望持续修复 20221111
【挖掘机】9月挖掘机销量同比增长5.5%，出口超内需，需求有望边际改善 20221012
【挖掘机】8月挖掘机销量同比持平，Q4需求有望持续回暖 20220909
【挖掘机】6月挖掘机销量边际改善；期待近期数据转正 20220711
【挖掘机】5月挖掘机销量降幅持续收窄；稳增长下需求预期边际改善 20220610
【挖掘机】4月挖掘机销量降幅收窄；稳增长下需求预期边际改善 2022512
【挖掘机】3月挖掘机销量降幅扩大；“稳增长”二季度将边际改善 20220409
【挖掘机】2月挖掘机国内销量降幅大幅收窄，出口持续高增长 20220311
【挖掘机】1月挖掘机降幅收窄、出口超预期，“稳增长”下预期边际改善 20220214
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【叉车】
【叉车行业】深度：持续增长、集中度提升，双寡头有望共赢 20201126
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