重庆啤酒----A股ROE王者
在为什么纳斯达克100跑赢沪深300？一文中，豆豆对比了沪深300与纳斯达克100中净资产收益率(ROE)高的企业。
纳斯达克中最高的企业是万豪酒店（MAR.nasdaq），净资产收益率是48.06倍。也就是一年内万豪用1块钱的净资产，创造48.06元的利润！
沪深300净资产收益率排名第1的是重庆啤酒（600132.sh），净资产收益率是62.58％。也就是一年内重庆啤酒用1块钱的净资产，创造0.6258元的利润。
万豪由于财报来源受限+英文阅读能力欠佳。我们暂时先放一边，我们今天来研究重庆啤酒。重庆啤酒是如何做到如此之高的净资产收益率(ROE)的呢？
超高ROE来源？
2022年重庆啤酒的所有者权益合计为36.23亿，其中归属母公司股东权益金额为20.56亿，少数股东权益15.67亿。
2022年重庆啤酒净利润25.87亿，其中归属母公司净利润12.64亿，少数股东损益13.23亿。
相当于2022年重庆啤酒的股东用20.56亿的净资产，赚取了12.64亿的净利润，净资产收益率为61.47%。
净资产收益率=净利润/净资产=12.64/20.56=61.47%
这样看来做重庆啤酒的股东很幸福，更幸福的是重庆啤酒少数股东。
2022年少数股东的净资产收益率更高达到84.42%。少数股东年初投的100元，年末变成了184.42元。
少数股东的净资产收益率=少数股东损益/少数股东权益=13.23/15.67=84.42%
重庆啤酒如此之高的净资产收益率是如何实现的呢？要回答这个问题，我们要从财务报表中寻找答案。
无息负债
将重庆啤酒2022年的资产负债表整理。我们可以知道，重庆啤酒2022年有息负债余额为0。
这说明重庆啤酒在供应链两端都是比较强势的，可以通过无偿占用上下游的资金来进行日常经营，另一方面也说明重庆啤酒经营比较稳健，没有举债经营，管理层较为保守。
2022年重庆啤酒的无息负债为88.75亿，负债和所有者权益合计为124.98亿。无息负债占负债和所有者权益合计比例为71%
负债和所有者权益代表了资金的来处。在2022年末重庆啤酒资产中，有71%的资金是占用上下游的资金。
通过大量占用上下游的资金，可以节约大量自有资金，提高净资产收益率。这点茅台，洋河，五粮液都可以做到，那么为什么大量毛利率更高的白酒企业的净资产收益率没有重庆啤酒高呢？
大额分红
2022年重庆啤酒净利润12.63亿，2022年重庆啤酒年度分红12.58亿。2022年重庆啤酒的分红率达到了惊人的99.58%。
2021年重庆啤酒净利润11.66亿，2022年重庆啤酒年度分红9.67亿。2021年重庆啤酒的分红率达到了惊人的82.93%。
下图为历年重庆啤酒的净利润与分红图。
对于日常经营并不需要太多现金的企业，再确保企业的现金足够日常经营和扩产所需之后。将冗余的现金的分配的给股东，对于股东而言至少有三点好处：
好处一 企业利润为真
高比例的红利分配，可以证明企业赚的钱都是真钱，虚拟的利润是无法变成真金白银行分配给股东的。同时大比例的现金分红，也杜绝了管理层将企业利润挪用或投向效率低下的项目。
假设有一家企业A，每年能赚净利润100万，大股东每年将赚来钱全部放在银行存定期，不分配给股东。
假设有一家企业B，每年能赚净利润100万，大股东每年将赚来的利润，90%分配给股东，10%继续扩大生产。
如果是你，你会选择当那家公司的股东呢？
好处二 更高的经营效率
将多余的现金分配掉后，企业的净资产收益率就会不断提升。像重庆啤酒60%+的净资产收益率，体现的是企业管理层优秀的管理能力。没有冗余的资金，会使得管理层在运营中精打细算，使得经营效率不断提升。
好处三 股东改善生活
股东每年能收到股息，相当于股东能获得持续不断的现金流。这笔现金股东即可以选择增持公司股票，也可以选择改善生活。
重庆啤酒自1997年上市以来，归属于母公司普通股股东的净利润累计59.78亿元，同时累计分红52.76亿，分红率为88.26%。
股东只持有重庆啤酒就能获得满意的回报，在国外持股收息是很多投资人钟受的模式。
效率还是规模
通过上文的分析，我们现在可以回答：重庆啤酒是如何做到如此之高的净资产收益率(ROE)的呢？答案是：
1 高效利用经营负债。2 大比例分红。
这么优秀的管理层，引起了我的好奇心，查询股东关系后。发现重庆啤酒是由Carlsberg Foundation（嘉士伯基金会）控股。股东关系见下图。
在对比财报中，我明显觉得外国的管理层更在乎股东回报和经营效率。而中国的管理层更在乎企业经营的规模。
嘉士伯基金会是一家成立于1876年9月25日基金会，地址位于丹麦。基金会主要经营业务是培养和支持自然科学、数学、哲学、人类学和社会学，并提供资金支持。
嘉士伯基金会是如何一步步控股重庆啤酒的呢？且听下文分解。
