12月14日，白酒行业“老二”五粮液发布增持公告：第二大股东宜宾五粮液集团计划增持4-8个亿，这也是2016年以来的首次增持，彰显出股东对企业未来发展向好的决心。
然而，一纸公告无法挽救五粮液股价下跌的趋势。公告当天，公司股价冲高回落，给了抄底买入的散户们当头一棒。
事实上，不止五粮液，被国内外机构重仓的白酒行业已经连续下跌三年了。如果从高点算起：贵州茅台股价从2539跌至1645，跌幅26%；洋河股份从258跌至107，跌幅52%；山西汾酒从375跌至217，跌幅30%；泸州老窖从318跌至172，跌幅38%。若投资者不慎在高点买入，将承受资金连续缩水三年的痛苦。
三年间，整个白酒行业先是经历了“杀估值”、今年又经历了“杀逻辑”。从行业指数上看：中证白酒指数的市盈率估值已经从最高时的70倍，跌到了现在的24.63倍。尽管估值看起来已经不贵，比历史上70%的时间都要便宜，但仍比2018年的19倍要高。
从业绩上看：白酒今年整体还是比较稳健的，起码比沪深300要稳。前三季度，中证白酒的收入增速是16%，净利润增速是19%。行业前三的茅台、五粮液、泸州老窖的净利润都还是两位数的增长，头部经营仍然稳健。
相比之下，中低端品牌白酒的压力较大，比如酒鬼酒，三季度净利润下滑78%，舍得酒业三季度的净利润增长也只有3%。除了头部酒企业绩还算稳得住，中低端品牌的渠道其实已经顶不住了。
作为投资者，我们不禁要问：阴跌不止的白酒行业何时才有望止跌呢？
首先，万物皆周期，白酒行业自然也不例外，且白酒行业属于和宏观经济相关的强周期行业。在 行业进入调整期，白酒股该如何投资？（文末附2023年中国白酒市场中期研究报告） 一文中，笔者指出：当下我国白酒行业已进入调整期，失去了“黄金十年”的成长性，在行业总产能持续下降的趋势下，各大酒企除了实施“以价换量”的增长逻辑外，别无它法。
然而，除了“茅、五、泸、洋、汾”五大头部酒企能够借助强大的品牌力，通过“压库存”给经销商实现业绩持续增长外，其他白酒品牌在宏观经济不景气的情形下，业绩承压自然也在情理之中。
除了白酒企业，之前被公募机构抱团的头部核心资产阵营日子都不好过，如中国中免、美团、海天味业，都在一路阴跌。一方面是外资在不断流出，另一方面则是大部分公募基金被套，市场缺乏新的增量资金去抬升股价。因此，很多头部公司即便是看起来已经不贵了，但仍然没有资金关注。
那么，诸如头部酒企一样的核心资产何时能迎来重新定价的机会呢？笔者认为：一方面是要看外资什么时候能再次回流，另一方面要看宏观基本面上什么时候能有向好的预期。
其实，现在的A股最缺的，不过是一个积极的信号罢了。
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