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事项
公司发布回报股东特别分红方案公告，拟向全体股东每股派发现金红利19.106元(含税)。截至2023年9月30日，公司总股本为125,619.78万股，以此计算合计拟派发现金红利240.0亿元(含税)。
评论
再度特别分红240亿，测算股息率提升至2.8%左右。本次特别分红每股派发现金红利19.106元（含税），合计240.0亿元（含税）。假设公司维持去年51.9%的分红比率不变，按照最新市值及我们2023年预测归母净利润751.6亿计算，测算23年累积分红630.1亿元，占23年预测归母净利润的83.8%，公司股息率为2.8%，创近5年来新高（20-22年股息率分别为0.97%/1.06%/2.77%）。公司上市以来累积现金分红2326.5亿元，连续9年分红比例超过50%。截至23年三季度末，公司未分配利润达1801.3亿元储备充足、实力雄厚，因此若考虑全年常规性分红动作，年末预计累积分红可超2700亿元。
特别分红的意义：提振市场信心，提升股息率以增强股东获得感。本次分红是继22年首次特别分红后，连续第二年进行的特别分红，分红形式、频率、规模均少见，一是公司持续、稳定、健康发展的需要；二是在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，加大现金分红力度，提振行业信心和市场信心；三是通过提升股息率积极回报股东，从ESG角度，特别分红对大股东和社会中小股东普惠，有利于增强广大股东的获得感，同时兼顾了作为地方国企对当地经济发展社会责任（S）和现代化的公司治理（G）。
经营策略和资本策略齐发力，估值有望进一步修复。近两年来，公司落地了扩产、提价等重要经营策略，经营底牌及选择充分，各单品市场布局可更加从容，价盘等指标有望更加稳健，亦可进一步改善渠道利润机制，报表质量及确定性或更高。从资本策略上，自去年11月底回购及首次特别分红后，时隔一年再度特别分红，分红率持续提高，当前股息率水平已经在白酒板块内处于较高水平，甚至有望起到行业的引导作用。综上，公司通过近期经营提价和资本策略齐发力，在当前估值对应24年25倍PE的背景下，有望进一步带动估值修复。
投资建议
经营底牌充足，股息率高吸引力，维持“强推”评级。茅台充足的经营底牌、管理层务实而进取的经营策略，经营端和报表端的确定性和持续性得到进一步增强。同时，资本策略不仅提振市场信心，高股息率提高吸引力。我们维持23-25年EPS预测59.83/70.82/82.63元。公司未来三年连续15-20%的盈利增速，加上近3%的股息率，匹配对应24年25倍PE，确实是价值首选，维持目标价2600元和“强推”评级。
风险提示
消费复苏进度不及预期、部分改革措施不及预期、批价下行等。
附录：财务预测表
团队介绍
组长、首席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，6 年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2022年获新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师评选第一名。
——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）
组长、高级分析师：沈昊
澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，2019年加入华创证券研究所。
分析师：田晨曦
英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
分析师：刘旭德
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等）
组长、高级分析师：范子盼
中国人民大学硕士，4年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：杨畅
美国南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：严晓思
上海交通大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：柴苏苏
南京大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。
——餐饮供应链研究组（调味品、预制食品、卤味餐饮连锁等）
分析师：彭俊霖
上海财经大学金融硕士，3年食品饮料研究经验，曾任职于国元证券，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：严文炀
南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。
执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长：董广阳
上海财经大学经济学硕士，14年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2022年，获得新财富最佳分析师六届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续四届第一。
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相关研究报告：
具体内容详见华创证券研究所11月21日发布的报告《贵州茅台（600519）重大事项点评：再次特别分红，提振市场信心》
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