茅台提价刷屏了整个投资圈，
这一针“强心剂”，让不少原本还在观望白酒的人信心重燃。
很多人最近都在疯狂“抄底”白酒。
不过在道人看来，
茅台提价的背后，恰恰暴露了白酒当下面临的重重压力，尤其是去库存压力。
在这种情况下，盲目重仓抄底，可能并不是明智的选择。
01
白酒当下最大的问题——经销商的去库存压力可能会传导到酒企。
白酒和其他行业最大的不同在于，
酒企的酒不直接卖给消费者，而是从酒企→经销商→零售端→消费者，层层传导。
酒企通常会给经销商制定一个销售指标，比如去年10亿，今年12亿，增速20%。
经济好，需求扩张时，经销商这20%的“KPI”能轻松完成。
因为经销商按照合同给酒企打完款，拿到货，就能把货铺到渠道上轻松卖掉，库存很少囤积，属于良性循环。
这种状态持续一段时间，白酒就会进入顺周期。
典型的一个表现：酒企开始扩产，经销商疯狂囤货提价，白酒量价齐升。
比如19—21年白酒这轮超级行情：
经济不好，需求收缩时，压力就全都来到了经销商这边。
因为一开始酒企给的KPI并不会变少，但经销商铺出去的货却很难卖出去了，库存大量堆积。
结果就是经销商的货越囤越多，资金周转压力越来越大。
当经销商这个“库存储蓄池”容纳不下时，需求端的“寒气”就会传导到酒企。
这个时候，白酒就会进入逆周期。
典型的一个表现：经销商业绩断崖式下跌，酒企业绩增速持续下滑，白酒量价齐降。
当前的情况是，
酒企给的KPI依旧较高，需求端也不给力，
导致经销商手里囤的酒越来越多，库存压力越来越大，
反映到财报上，就是越来越难看的业绩报表。
以白酒经销商龙头华致酒行为例，
今年前三季度，
营收82.53亿元，比去年同期增加10.33%，
净利润2.31亿元，比去年同期下降34.69%。
增收不赠利，说明什么，经销商为了清库存在降价大甩卖。
连华致酒行这种龙头经销商都这么难，更别说其他经销商和零售方了。
一些实力不强的，可能已经被“冻”死了。
而从酒企端今年三季度的数据来看，白酒这波寒气，可能已经“吹”到了酒企。
相比今年二季度，白酒行业不论是营收还是净利润增速都有所下滑。
这还是在疫情放开后的第一年，而且是中秋+国庆双节BUFF叠加的情况下。
接下来就要看春节了，如果春节这波冲不起来，白酒可能会进一步回调。
作为一个存量甚至减量市场，白酒酒企业绩高增速最核心的途径就两个字——涨价！
而且必须是针对经销商涨。
茅台作为白酒一哥，依靠自己强大的议价能力能逆市涨价，提前锁定明年业绩增速。
其他酒企呢？
在需求比较低迷的当下，能不能涨得动、经销商能不能接得住，都要画上一个问号。
02
白酒应该怎么投？
道人的建议：轻仓建仓。
当前的白酒，除了库存压力较大，估值也并不算低。
中证白酒的最新PE是27.22倍，虽然并不算高，但在库存压力较大，需求还没明显回暖的当下，也并不算很低。
和近七年的历史低位，2018年熊市底部的19.72倍相比，还有近28%的下跌空间。
在这种情况下，如果后面白酒业绩增速不及预期，可能会进一步回调。
对于大多数普通投资者而言，
等行情更加安全或明朗的时候，再加大配置力度也不迟，
比如白酒估值和点位跌到极低估区间，安全边际足够高时；
再比如白酒业绩增速进一步企稳，基本面进一步好转时。
白酒作为消费的核心板块，自带顶级商业模式，道人自然也是长期看好的。
不过道人投资风格比较保守，
当前的白酒，还没跌到道人可接受的区间。
后面如果中证白酒跌到13000点以下，或全指消费跌到15000点以下，道人会果断分批建仓。
到时候道人会第一时间和大家分享。
