万和证券：白酒持续分化，啤酒业绩短期承压
白酒：整体业绩稳健有韧性，价格带持续分化。2023Q3归母净利润增速不同价格带有所分化，区域酒〉高端酒〉次高端分别为38.8%/18.0%/12.2%，分别环比Q2 -4.9pct/-0.4pct/-10.4pct，区域酒企受益于区域市场消费升级以及双节消费复苏动销表现良好，单季度增速虽有所下滑但依旧维持高位；高端酒企经营稳健，连续7个季度保持了17%以上的增速；次高端主要集中在商务场合，经济弱复苏的背景下修复较弱，Q3季度环比则出现较大幅度的回落。
啤酒：Q3业绩短期承压。单季度看，2023Q3青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒实现收入分别为93.9/45.2/47.9/17.8亿元，同比增速分别为4.6%/6.5%/8.5%/5.9%，增速环比Q2 -12.7pct/-3.1pct/+0.9pct/+5.4pct；归母净利润分别为14.8/4.8/4.4/2.8亿元，同比增速分别为4.7%/5.3%/37.4%/8.0%，增速环比Q2 -9.7pct/-18.2pct/+8.9pct/-7.0pct。
安信证券：啤酒短期销量承压，吨价印证高端化韧性
三季报总结：吨价印证高端化韧性，成本承压。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入端：销量分化，吨价加速提升。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）啤酒企业单三季度收入端表现出现分化，青岛啤酒/燕京啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒营业收入分别同比-4.6%/+8.5%/+6.5%/+6.0%/+4.2%。量：单三季度来看，青岛啤酒/燕京啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒/百威亚太（亚洲西部）销量分别同比11.3%/+4.2%/+5.3%/+1.8%/+6.0%/+1.1%。价：青岛啤酒/燕京啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/百威亚太（亚洲西部）吨价分别同比+7.5%/+4.1%/+1.1%/+4.3%/8.8%。盈利端：成本改善仍需时间，费用控制良好。受原材料价格影响，啤酒企业成本端持续承压，23Q3青岛啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒/百威亚太吨成本分别为2442/2420/2083/1889/2350元/吨，同比+2.5%/+3.4%/+2.5%/-0.9%/+1.9%。
华安证券：报表质量仍在，分化程度加大
业绩表现：收入端白酒板块三季度实现营收951亿元，同比+14.8%，受基数原因影响Q3较Q2小幅降速。从实际表现来看，Q3较Q2动销环比有所改善，子板块苏徽酒（+16.6%）和高端酒（+16.2%）领先，次高端酒在基数影响下边际下滑较大（+21.9%→+9.6%），整体而言，白酒三季度在宴席刺激、旺季备货、C端红包投放等共同作用下，实现了营收端的稳定增长，结构上苏徽酒龙头表现最为亮眼，次高端整体波动较大。利润端白酒板块整体三季度实现归母净利润353亿元，同比提升17.8%，季度间边际下滑幅度较收入端更小，同时维持了弹性更强的表现走势。
经营质量：合同负债环比改善明显，渠道信心依然稳固。预收款环比23Q2末大幅提升12.4%。推测系：①二季度五一端午表现较淡，春节强需求的快速回落导致经销商打款更加谨慎②三季度动销边际改善，叠加经销商库存部分去化打款意愿有所改善。行业现金流改善明显，销售收现多数表现亮眼。
安信证券：需求有韧性，内部显分化
食品饮料机构持仓明显提升，白酒资金回流明显。23Q3基金食品饮料板块（A股）配置比例为14.93%，较23Q2提升1.36pct，在连续3个季度出现回落后迎来反弹。白酒股持仓环比+2.63pct，超配幅度大幅扩大。
截至2023年9月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股共5只，分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、新增山西汾酒和古井贡酒，均为白酒股。
白酒板块，23Q3持有基金数量排名前10中白酒股占8席，茅台、老窖持股数量环比提升，五粮液小幅下降。次高端白酒及区域酒中，汾酒、今世缘、迎驾获得大幅加仓。
中信建投：白酒延续集中分化趋势，啤酒业绩阶段性承压
白酒：调整策略持续发力，市场复苏酒企表现仍有分化
三季度白酒板块调整与分化仍是重要方向，场景、价格、渠道等方面的变化进一步分化不同酒企间的业绩表现。分价格带来看，三四线白酒在低基数和市场深耕加持下提速显著，高端、区域龙头延续稳健增长。23Q3收入增速：三四线白酒（17.11%）>区域龙头(15.73%)>高端(15.66%) >次高端(9.64%)。23Q3净利润增速：三四线（+28.87%）>高端（+17.97%）>区域酒龙头（+17.14%）>次高端（+15.19%）。
啤酒：业绩阶段性承压，高端化韧性仍在
啤酒行业2023年单Q3季度板块营收207.9亿元，同比增加1.48%，归母净利润27.16亿元，同比增加11.36%。随着上半年餐饮渠道复苏，啤酒行业迎来量价齐升，进入Q3受部分地区多雨天气等因素扰动，叠加行业去年同期基数较高，增速较上半年放缓。青啤单Q3销量下滑11.3%，销量阶段性承压，中高端以上产品单Q3销量同增3.3%，较上半年有所降速。重啤和燕京23Q3销量仍保持中个位数增长。
利润端，啤酒板块23Q3毛利率44.91%，同比+1.51pcts，由于包材成本回落，整体成本压力相对减轻。费用方面，整体费用投放保持平稳，费用率变化主要系销量和营收变动带来规模效应影响费用率，阶段性销量不及预期导致费用率有所抬升，板块Q3归母净利率13.06%，同比+1.16pcts。
（搜狐酒业综合11月7日-11月9日各大券商研报整理，编辑/柴鑫洋）
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