今世缘 VS 舍得酒业

来自中国孟ZGM的雪球专栏

一、关键数据比较

1、净资产收益率、总资产收益率

点评：净资产收益率和总资产收益率，今世缘略高于舍得酒业。

2、毛利率、净利率

点评：毛利率和净利率方面，今世缘平均高于舍得酒业。

3、每股收益、每股经营现金流

点评：每股收益和每股经营现金流，舍得酒业平均强于今世缘。

二、2022年经营数据比较

22年业绩：

点评：22年今世缘与舍得酒业总体增速相差不多，在净利润增速方面，舍得酒业高，但经营规模上，今世缘领先一点；加权ROE，舍得酒业强。

收入构成：

点评：舍得酒业的“中高档”白酒的毛利率最高，达86%，总体酒类毛利率也稍高于今世缘。

费用：

点评：销售费用增长，舍得酒业不及今世缘，但在研发费用增长方面，今世缘远不及舍得酒业。

重要资产构成（占总资产比）：

点评：今世缘货币资金占比更高，资产更轻。

分红：

点评：平均分红额今世缘不及舍得酒业。22年股息率方面，今世缘1.31%，而舍得酒业为1.04%，今世缘高一些。

三、业务概要比较

今世缘：

公司主营业务为白酒的生产和销售。公司现有“国缘”“今世缘”和“高沟”三大白酒品牌，其中，“国缘”“今世缘”是“中国驰名商标”，“高沟”是“中华老字号”。国缘品牌以“成大事必有缘，高端宴请喝国缘”为核心消费场景诉求，定位“中国新一代高端白酒”，其中公司独创的国缘V9清雅酱香型白酒定位“酱香新经典”。今世缘品牌以“缘聚时刻今世缘”为传播主张，走“大众情人”路线，弘扬“今世有缘，相伴永远”品牌理念。高沟品牌秉持“人生起伏，挥洒自如”品牌主张，以新品标样系列开启复兴新征程。

公司经营模式为“研发+采购+生产+销售型经营模式”。

今世缘总市值766.75亿，总股本12.55亿，市盈率（TTM）26.13倍，酿酒行业平均市盈率为44.10倍。52周最高价为65.97元，52周最低价为35.95元。目前价格为61.12元，偏高位。

核心竞争力分析：

1、品牌文化优势。

2、产品保障优势。

3、技术研发优势。

4、特色营销优势。

5、管理平台优势。

舍得酒业：

舍得酒业是以“生态、品质、文化”为核心优势的中国名酒企业，“川酒六朵金花”之一，是浓香型白酒的重要代表。公司的主要业务为白酒产品的设计、生产和销售。公司的主要产品有高端产品品味舍得、智慧舍得、水晶舍得、藏品舍得、藏品沱牌；中端产品沱牌曲酒、沱牌特曲、沱牌优曲、陶醉；大众光瓶酒沱牌特级T68、沱牌六粮等；超高端产品天子呼、舍不得、吞之乎等。经过多年积累，公司构建了以“舍得”、“沱牌”为两大核心品牌，“天子呼”、“吞之乎”、“陶醉”为培育性品牌的品牌矩阵。

舍得酒总市值416.49亿，总股本3.33亿，市盈率（TTM）23.54倍，酿酒行业平均市盈率为44.10倍。52周最高价为213.60元，52周最低价为114.70元。目前价格为113.61元，跌破最低位。

核心竞争力分析：

1、品质优势。

2、品牌优势。

3、机制优势。

以上材料，主要来源于2022年年报。

点评：两者价格，今世缘处于高位，舍得酒业处于低位之间。

四、2023年上半年主要数据比较

今世缘：

2023年一季度主要数据：

营业收入38.02亿元，同比增加27.26%；

归属于上市公司股东的净利润12.85亿元，同比增长25.20%；

归属于上市公司股东扣非净利润12.49亿元，同比增长25.42%；

经营活动产生的现金流量净额8.97亿元，同比增长46.56%；

净利润含金70%。

2023年上半年业绩主要数据：

营业收入59.69亿元，同比增加28.47%；

归属于上市公司股东的净利润20.5亿元，同比增加26.7%；

归属于上市公司股东扣非净利润20.51亿元，同比增加27.63%；

经营活动产生的现金流量净额7.99亿元，同比增长-6.40%；

净利润含金39%。

舍得酒业：

2023年一季度主要数据：

营业收入20.21亿元，同比增加7.28%；

归属于上市公司股东的净利润5.69亿元，同比增加7.34%；

归属于上市公司股东扣非净利润5.60亿元，同比增加8.50%；

经营活动产生的现金流量净额2.28亿元，同比减少45.59%；

净利润含金40.07%。

2023年上半年业绩主要数据：

营业收入35.29亿元，同比增加16.64%；

归属于上市公司股东的净利润9.20亿元，同比增加10.07%；

归属于上市公司股东扣非净利润8.98亿元，同比增加10.68%；

经营活动产生的现金流量净额6.40亿元，同比增加55.69%；

净利润含金69.57%。

点评：23上半年业绩增速方面，今世缘要好于舍得酒业，营收及净利润也前者多于后者。

五、整体比较及思考

1.今世缘和舍得酒业，两者在品牌宣传上都大打中国传统文化牌，一个着力于“缘”，一个强调“有舍必有得”。从品牌宣传火热程度上讲，如果说今世缘属于“当下”，那么舍得属于“过去”，这从销售费用增长上，可见一斑。规模上，今世缘领先；在总市值和股本上，今世缘再领先，但在每股收益及每股经营现金流上，则是舍得酒业领先。从23年上半年发展态势上看，今世缘风景这边稍好，但是在股价上，今世缘尚在百元之内，而舍得虽在百元之上，但相对于过去两百元的高点，已经回落殆半。以上就是这两只白酒的现状。白酒江湖依旧，波澜不兴，暗潮汹涌，茅台举着大旗走在前面，而一众小弟谁会脱颖而出，这才是投资者关注的重点。

注：本帖仅为自己研究公司积累材料之用，不构成投资建议，且目前本人并未持有上述两股。