白酒板块23Q3单季度业绩简结（不包含泸州老窖/今世缘/水井坊）-前瞻篇：报表普遍高质量增长，合同负债环比上行（20231029）
白酒板块仍有泸州老窖/今世缘/水井坊未披露业务，当前已有数据看——
按业绩预期达成率：徽酒表现普遍超预期，次高端酒普遍仍略有压力（个股情况参见点评）：
①业绩（略）超预期的酒企：五粮液（业绩）/山西汾酒（利润）-收/古井贡酒（利润）/迎驾贡酒（利润）等。
②业绩（略）低于预期的酒企：酒鬼酒（利润端）-收/金徽酒（利润）/口子窖（业绩）等。
③业绩符合预期的酒企：贵州茅台/舍得酒业/洋河股份/伊力特/老白干酒等。
注：收指采取Q3财务控货相关动作。
核心指标数据一览
#①收入/净利润增速：价升势能环比有所提升。23Q3白酒板块收入/归母净利润分别827.34/303.27亿元（+14.04%/+16.34%），其中收入增速分别同比/环比-1.78/-2.35pct，净利润增速分别同比/环比-4.40/-2.06pct，净利润增速-收入增速分别同比/环比变动-2.63/+0.29pct至2.30%，利润增速仍高于收入增速显示结构升级趋势延续，价升势能环比有所提升。
#②毛利率/净利率：盈利端环比上行，区域酒表现居前。23Q3白酒板块毛利率分别同比/环比变动-0.06/+0.18pct至79.51%；净利率分别同比/环比变动+0.61/+0.94pct至37.73%。23Q3毛利率-净利率差值为41.79%，环比变动-0.76个百分点。具体个股看，次高端酒毛利率普遍略下行，徽酒表现居前。
#③费用率：费用改革下费用使用率提升。23Q3白酒板块销售费用率同比/环比变动+0.09/-0.45pct至10.36%，管理费用率同比/环比变动-0.61/-0.33pct至5.40%，费用改革下主要酒企费用率持续下行，其中汾酒费用率降幅明显。
#④合同负债：环比提升蓄水池稳固。23Q3白酒板块合同负债分别同比/环比变动-5.75%/+10.16%至349.55亿元，其中老白干酒/天佑德酒/金种子酒/迎驾贡酒/五粮液合同负债环比/同比均上行。
#⑤收现情况：收现增长贡献业绩。23Q3白酒板块收现分别同比/环比变动+17.44%/+27.76%至979.29亿元，其中五粮液业绩受收现影响最大。
总结来看：预计23Q3白酒板块收获高质量报表。净利润/收入增速保持正向剪刀差显示行业结构升级趋势延续（价增驱动力环比增强/同比减弱），区域酒（尤其是徽酒）业绩表现最强劲，高端酒表现最稳健&富弹性，次高端酒业绩仍有压力。我们认为随着消费加速修复，行业集中度持续提升利于上市公司可持续发展，且环比提升的合同负债为后续板块业绩奠定基础。
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