本文来自方正证券研究所于2023年10月26日发布的报告《珍酒李渡：股权激励广泛覆盖集团骨干，深度绑定人才激发中长期内生动力》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：王泽华 S1220523060002
点评内容
事件：公司发布股权激励计划，授予包含核心管理层及广泛员工718人共1.17亿股的股权奖励，占当前已发行股份总数约3.59%。本次股权激励对象为公司核心高管及中高层骨干，其中授予公司三名执行董事共927万股，授予其他中高层骨干共1.08亿股。
激励对象：本次股权激励针对公司核心高管及中高层骨干，其中分别对三名执行董事颜涛（兼任公司首席执行官）/朱琳/罗永红授予327/300/300万股股份，对珍酒李渡集团其他715名中高层骨干授予共1.08亿股（平均每人约15.1万股。发行价格及解禁时间：本次股权激励授予对象接受奖励时需以每股1港元的价格对股份支付购买价，授出日期股份收盘价每股11.4港元，其激励费用将在36个月内逐步摊销。本次股权激励计划分为三阶段解禁，第一阶段时间为授予日期一周年（2024年10月25日），第二阶段时间为公司2024年度业绩发布后的第三十天，第三阶段时间为公司2025年度业绩发布后的第三十天，三阶段分别解禁比例为1/3。广覆盖+深绑定彰显长线信心，内部激励高目标保持强劲增长决心。我们认为，此次股权激励授予对象人数较多、覆盖面较广、股份奖励力度较大，涉及核心高管及广泛中高层骨干，激发公司团结作战的内部驱动力，对公司中层以上的核心骨干员工利益绑定，彰显管理层及大股东对公司中长期发展的信心与重视。公司激励目标涉及公司年度收入、经调整后净利润、回款、个人年度表现等，将于每年年初确定具体指引目标，我们认为内部指引仍然保持较强的增长力，预计2023年收入有望延续前三季度的高质增长，收入有望保持15-25%的增速，而受益于毛利端结构性提升+外采基酒比例降低的成本优化+费用端优化，预计利润释放节奏将持续快于营收，内生动力仍然充沛。今年计入股权激励费用摊销仅11-12月2个月，核心仍需关注公司扣非后的净利润表现。盈利预测：公司主力增长引擎动能充足，享受转酱趋势下份额提升的红利，多品牌矩阵、强渠道掌控力、精细化的销售团队运作均使得公司在行业调整期中彰显强劲的向上势能，未来利润释放有望加速。我们预计公司2023-2025营业总收入分别71.0/85.3/102.3亿元，分别同比增长20.7%/20.1%/20.0%；预计2023-2025经调整后归母净利润分别为15.9/20.1/25.7亿元，分别同比增长32.7%/26.5%/28.1%，对应当前PE分别24/19/15X，维持“强烈推荐”评级。风险提示：终端库存消化不及预期；居民消费恢复不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行风险等。
