关键词：#产品结构变动带来利润率上升
投资要点
事件
12月29日，“冲刺一百亿 奋进新征程”2023今世缘发展大会在淮安涟水举行。
2022年表现韧性，持续加码高端产品。
今年以来公司加大国缘系列的品牌传播力度，今年在经济较为疲软的背景下，公司的国缘系列仍然保持双位数增长，前三季度特A+类/特A类产品分别实现营收43/17亿元，分别同比+22.7%/+25.1%，其中特A+产品在公司营收中占比提至66.7%，产品结构持续提升。此外，前三季度苏中/淮海/淮安/南京市场表现亮眼，营收分别同比+31.1%/28.8%/23.6%/23.2%，省内的营收保持快增，维持基本盘。明年在经济复苏下，江苏市场次高端价位有望持续扩容，公司持续国缘系列的营销培育，顺应商务消费和宴席消费升级趋势，有望持续享受省内次高端扩容和精耕红利。
2023年营销工作规划清晰，士气昂然。
公司坚持五化道路：1）升级高端化品牌矩阵：国缘树立一个高端形象，升级两大体验平台；今世缘整合精简产品线，规划亿元核心单品；高沟聚力高线光瓶，丰富消费体验。2）构建全国化突破路径：以国缘四开为超级形象单品，积极布局800+价位段战略新品，V系长三角城市群一体化高端布局；确立马鞍山/枣庄/临沂/周口/九江/楚雄/湖州/滁州/嘉兴/嘉定等10个县区市场为2023年省外重点板块市场集中力量，饱和投入；聚焦消费者培育，开设1000家品牌专卖店，签约10000家核心终端。3）深化一体化厂商模式：从传统的协销模式升级转变为1+1+N厂商并肩战斗模式，健全服务体系，激发活力。4）锻造专业化营销组织：强化品牌管理体系，战略统领、简政放权、分品运作、完善激励考核机制等。5）增强数智化赋能深度。路径清晰，内部士气积极。
盈利预测与投资评级
我们维持2022-2024年归母净利润为24.65、28.35、32.77亿元，同比分别增长22%、15%、16%，当前市值对应PE分别为26/23/19X，维持“买入”评级。
风险提示
疫情反复超预期、省外扩张不及预期、消费复苏不及预期。
东吴食饮＆社服团队荣誉
· 2022年上证报最佳批零和社会服务分析师 第四名
· 2022年金麒麟最佳分析师 社会服务业 第五名
· 2022年新财富最佳分析师批零与社服 入围
· 2021年WIND金牌分析师餐饮旅游 第五名
· 2021年新财富最佳分析师批零与社服 入围
· 2019年新财富最佳分析师批零与社服 入围
· 2019年水晶球最佳分析师社会服务业 入围
· 2018年水晶球最佳分析师社会服务业 入围
· 2017年新财富最佳分析师轻工制造行业 第五名
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