啤酒行业2023中期业绩综述：
产品结构持续优化，盈利端改善
1. 基本面信息
(1) 产品销售与推广
华润啤酒通过赞助马拉松赛事、综艺和极限赛事等方式来推广高端品牌。百威亚太通过高档无醇啤酒的上市带动品牌销量增长。
(2) 销售费用率和管理费用率
百威、亚太、青皮和华润的销售费用率分别为15.4%、11.1%和16.4%。管理费用率方面，百威亚太、青皮和华润的管理费用率分别为6.4%、3.0%和6.6%。
(3) 毛利率和规模净利率
华润上半年毛销差提升2.5个点，青皮有小幅改善，百威亚太因特殊因素略微下降。规模净利率方面，华润、百威亚太、青皮的规模净利率有所提升。
(4) 产品结构和高端销量
华润上半年高端以上销量增长26%，占总销量比例提升4个点；青皮中高端以上销量增长15%，占总销量比例提升4.1个点。
2. 下半年展望
(1) 销量和成本改善
预计旺季和成本改善趋势将带动销量增长。华润的次高端及以上销量有望继续增长，青皮的中高端以上销量也会有一定增长，百威亚太在中国和印度市场的高端和超高端销量也将继续增长。铝合箱板纸价格处于低位，并且预计第三季度和第四季度材料成本有望改善。澳大利亚麦芽进口结构的变化将有助于降低原材料成本，提供更大的利润空间。
(2) 估值角度
目前港股啤酒行业整体估值较低，建议投资人积极关注。百威、亚太、青皮和华润的估值均位于2015年以来的1/4分位数以下。华润和青啤的均价相较于可对标的百威亚太还有47%和26%的提升空间，存在较大的高端化空间。
综上所述，上半年啤酒行业销量增速保持在一个单位数的区间，销售单价持续上升。华润啤酒稳（更多实时纪要加微信：aileesir）居港股第一，百威亚太增速第一。毛利率普遍提升，主要受益于包材价格改善和高端化战略。各家企业通过创新推出新产品和加大市场投入来推动销量增长。展望下半年，产品结构将继续优化，销量有望增长，成本有望改善，估值较低，值得投资人关注。
Q&A
Q：华润啤酒通过赞助马拉松赛事、综艺以及极限赛事来推广高端品牌，能否详细说明一下？
A：在上半年，华润啤酒通过赞助更多的马拉松赛事、综艺以及极限赛事来培育和推广高端品牌。
Q：关于国际品牌方面，可以介绍一下欧冠主题营销战役以及高档无醇啤酒的上市情况吗？
A：华润啤酒开展了一个欧冠的主题营销战役，并且通过上市高档无醇啤酒来带动整个喜力品牌的销量，在上半年实现了差不多60%的高增长。
Q：销售费用率受到哪些因素的影响？管理费用率受到哪些因素的影响？
A：销售费用率更多受到线下推广、高端产品推广以及经营区域的影响。管理费用率受到产能利用率、产品单和管理费用本身的影响。
Q：百威、亚太、青皮和华润的销售费用率和管理费用率分别是多少？
A：百威、亚太、青皮和华润的销售费用率分别是15.4%、11.1%和16.4%。管理费用率分别是6.4%、3.0%和6.6%。
Q：上半年华润的毛销差有何变化？规模净利率有何变化？
A：上半年华润的毛销差提升幅度最大，为2.5个点。规模净利率基本上得到了有效的控制，大部分的规模净利率都有所提升，只是百威亚太因国际销售的特殊因素影响，略微下降。
Q：对于2023下半年，华润啤酒在销量增长和成本方面的展望是怎样的？
A：展望2023下半年，华润啤酒预计会有一个旺季行情对销量增长的带动。在成本方面，华润啤酒认为可以延续持续改善的趋势，特别是通过优化产品结构和加强布局中高端以上品类。
Q：从原材料的角度来看，下半年的包材成本可能会有何变化？
A：在包材成本方面，下半年的铝价、易拉罐价、镶板纸价和玻璃价都有一定程度的变动，但整体来看仍有边际改善的可能性。
Q：有关原材料的选择余地，是否有利于缓解啤酒企业的供应压力？
A：8月4号商务部发布公告，宣布从8月5号起终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销和反补贴税，这有利于缓解啤酒企业生产的供应压力。
Q：对于估值的观察，华润和青啤的均价相较于可对标的百威亚太还有提升空间吗？
A：目前华润和青啤的均价相较于可对标的百威亚太还有47%和26%的提升空间，存在较大的高端化空间。
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