名词解释
CR5:业务规模前五名公司所占市场份额
CR2:业务规模前二名
（一）未来十年白酒CR5有望提升至70%+
白酒第1个十年（03-12年）较为分散， CR5维持在14-20%，第2 个十年（13-22年）走向集中，CR5从20%提升至43%。白酒龙头较中小酒企的品牌 和渠道优势大，在行业未来需求增速降档后有望持续抢占中小酒企份额，参考国内和海外食品饮料行业终局CR5大多在70-90% 左右，预计未来十年白酒行业CR5有望提升至70%以上。
参考海外市场，食品饮料等行业终局CR5 大多在70-90%左右
（二）白酒行业产量下降的实质是中小酒企出清，23 年白酒产量加速下跌 有望推动行业 CR5 提升
一方 面，白酒上市公司总产量从2016年的133.66万千升提升至2022年的 169.93万千升，CAGR达4.01%且在近三年趋于稳定；另一方面，根据国家统计局， 规上白酒企业数量从17年最高1593家下降至22年963家，且亏损企业持续增加。未来十年（23-32年）：白酒行业产量下降的实质是中小酒企 出清。 中小酒企出清有望推动行业CR5提升。
（三）供给集中叠加消费升级，2023-2026 年有望迎来 第五轮白酒牛市
贵州茅台：强品牌铸就护城河
独占超高端价格带。根据瑞士信贷数据，2026年中国高净值人群数量有望增长到1220万人，茅台主力产品位于2000元以上超高端价格带，目前没有实质性竞争对手，未来将独 享高净值人群扩容带来的增量需求
强品牌力带来可持续的高ROE。19/20/21年贵州茅台加 权ROE分别为33.12%/31.41%/29.90%，三年平均为31.48%
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以上精简自广发证券研报《展望第五轮白酒牛市》
广发的小编可能是深入研究得出的结论
也可能是为了交差随手而来的结论
连他们自己都未必信
命运的齿轮时而就在这信与不信间展开
坚信+信对=康庄大道
坚信+信错=荆棘密布
半信或不信=原地踏步
A股无信仰，除了白酒！
——dittojeff
