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华安证券机械团队
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海天精工于2023年8月29日发布2023年半年报。公司2023年H1实现净利润3.21亿元，同比+25.7%，业绩超预期。H1金切机床产量同比-2.9%，出口亮眼同比+36.2%。H1行业产量下行期营收利润稳定增长，Q2净利创新高，领军地位凸显。研发加速投入，优化管理，前瞻布局持续提升竞争力。
我们预测公司2023-2025年营业收入分别为40/47/55亿元，归母净利润分别为6.52/7.86/9.25亿元，以当前总股本5.22亿股计算的摊薄EPS为1.25/1.51/1.77元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为24/20/17倍。考虑公司在行业恢复期逆势提升，领先地位凸显，在国产替代加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。
主要观点
事件概况
海天精工于2023年8月29日发布2023年半年报。公司2023年H1实现净利润3.21亿元，同比+25.7%，业绩超预期。H1金切机床产量同比-2.9%，出口亮眼同比+36.2%
Q2利润扭亏为盈，H1合同负债同比+36%，订单持续增长
行业层面来看，2023年H1我国金切机床产量累计29.9万台，同比-2.9%，二季度以来行业累计营业收入同比由下降转为增长，但增长幅度仍较低，2023H1协会重点联系金切机床企业营收同比+3.7%，利润总额同比+6.7%，截止23年6月，金切机床重点联系企业新增订单同比+5.1%，在手订单同比+0.4%，机床行业仍处恢复区间。海关数据来看，2023H1机床出口额26.4亿美元，同比+36.2%表现亮眼，金切机床首次实现顺差，顺差额为0.2亿美元。
H1行业产量下行期营收利润稳定增长，Q2净利创新高，领军地位凸显
公司2023H1实现营收16.95亿元，同比+11.9%，公司数控加工中心产品销售额持续增长，在行业产量整体下滑背景下实现提升，展现公司产品的优良竞争力。2023H1毛利率达28.8%，同比提升3.3pct，Q2单季度毛利28.9%环比提升0.1pct，H1归母净利润达3.21亿同比+25.7%，归母净利率达19%提升2.1pct，Q2单季度归母净利润达1.86亿元创历史新高，单季度净利率达20.4%同环比分别提升2.4pct、3.1pct，公司盈利能力持续提升。
研发加速投入，优化管理，前瞻布局持续提升竞争力
2023H1公司研发投入达6696万元同比+20.26%，相比Q1同比+12.36%持续加速，公司加大产品研发投入，巩固龙头产品优势，着重提升重点行业机型性能，并提高通用流量型机型性价比。
2023H1公司管理费用达1841万元，管理费用率为1.09%，相比2022年下降0.22pct，费用管控良好。公司持续深入推进数字化管理，通过生产配套体系数字化建设，提高生产运行效率及运行质量。同时加强风险管控，强化供应链管理，匹配公司产能和存货规模进行风险控制和成本优化。
公司自2019年起即布局海外市场，2023H1新增完成泰国、新加坡子公司设立，海外布局逐步完善；公司海外市场重点增加独立性功能建设，针对海外市场需求优化出口机型性能，完善布局有望推动公司出口持续增长。产能方面，公司稳步提升华南生产制造基地产能规模，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设，提供稳健产能供应。
盈利预测、估值及投资评级
我们预测公司2023-2025年营业收入分别为40/47/55亿元，归母净利润分别为6.52/7.86/9.25亿元，以当前总股本5.22亿股计算的摊薄EPS为1.25/1.51/1.77元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为24/20/17倍。考虑公司在行业恢复期逆势提升，领先地位凸显，在国产替代加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。
风险提示
1）下游需求增长不及预期；2）核心零部件进口受阻；3）原材料价格大幅上涨
财务报表与盈利预测
适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供华安证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以华安证券研究所发布的完整报告为准。若您并非华安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。
重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告：中报点评：Q2业绩创新高，持续前瞻布局领军地位凸显（发布时间：20230901），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：张帆(S0010522070003) 邮箱:
zhangfan@hazq.com
分析师：徒月婷( S0010522110003) 邮箱:
tuyueting@hazq.com
华安机械团队介绍
张帆，CFA，机械行业与经济复合背景，证券从业14年，华安证券机械行业首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师，2022年7月加入华安证券研究所。
徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券，2022年9月加入华安证券研究所。
王君翔，德国斯图加特大学环境工程硕士，曾就职于上海电气、晶科能源，2022年12月加入华安证券研究所。
陶俞佳，伦敦大学学院项目与企业管理硕士，工程与财务复合背景，3年咨询行业工作经历，曾供职于申港证券，2023年4月加入华安证券研究所。
方婧姝，华东理工大学金融硕士，2年交易员工作经历，2023年7月加入华安证券研究所。
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