唐朝老师在手财中说：普通投资者喜欢看利润表，高手更关注资产负债表。加入菊姐的财报学习群后，花了一段时间（三天打鱼两天晒网）学习了茅台股份公司2022年财报的一些知识，今天才敢浅尝一下从整体角度对茅台进行描述。我们学习财报的重要目的之一就是弄清企业是如何提供商品和服务来获取赚钱的，赚钱后是如何处理、分配、投资的。从资产负债表我们能窥得一二。
一、茅台股份公司的构成
茅台由本部和8个子公司构成（见财报109页）。我把它们分成三类：
一类是茅台股份公司本部，负责生产酒；
二类是7个子公司（除贵州茅台集团财务有限公司以外的其它7家子公司），负责销售酒；
三类是贵州茅台集团财务有限公司，主要负责公司闲钱（部份）的投资（非常赞同唐朝老师把钱存银行也是一种投资的说法）。
至此，对股份公司的商业活动已有一定的认识了：公司是通过自己酿酒（茅台酒和系列酒），卖酒（7家子公司），并把赚得的钱投资（主要是存银行）。
二、合并资产负债表（简表）
手财一书中说：投资者阅读财报，最重要的是意图通过财报数据去理解企业，将这家企业的货与钱的流动线路揣摩出来，知道怎样赚钱、商品怎样流动……
以下是按手财的划分对合并资产负债表进行简化后的情况（单位：亿元）。
三、对合并资产负债表的理解
1、关于生产类资产：含固定资产到长期待摊费用之间的科目。我的理解，2022年股份公司用约275.7亿的生产类资产（297.7-22.1（在建工程）=275.7亿）和99.0亿的成本（见9页）生产出了91885.83吨酒（茅台酒56810.44吨，系列酒35075.39吨），价值1558.5亿（按2022年茅台酒和和系列酒的销售价格计算，其中茅台酒按产量的80%销售，系列酒全部卖完）。个人理解为：2022年公司使用价值约275.7亿的厂房设备（折旧损耗可忽略）和99亿的人工、原材料，生产出了供不应求的价值约1558.5亿的产品。
2、关于经营类资产：货币资金582.7亿中有89.9亿（64.2+25.7）是与财务公司相关的（存款准备金和超额存款准备金）；存货388.2亿是公司的巨大财富（茅台酒基酒）而不是风险；应收1.6亿，其中1.1亿为银票，预付9亿（主要是付给当地政府的用于扩产的土地保证金）。
3、投资类资产：含20亿的定期存款和0.05亿的投资性房产。也可以理解为货币资金中的大部分（约518.5亿）也是用于投资了。到这里可以看出约539.5亿的资金都选择了存银行的方式进行投资。
4、关于财务公司：财务公司主要是吸收股份公司和集团旗下子公司的存款然后存放同业、放发贷款、购买债权等，本质上也是主要选择了存银行这种投资方式。股份公司一共约有1701亿的资金存放于当地金融机构。
5、关于负债：与酒相关的负债约365亿，其中仅4.4亿为有息负债（租赁负债）。
四、资产负债表排雷
（一）货币资金
1、现金债务比。判断标准：现金及现金等价物÷有息负债≥1，可适当放宽为：（现金及现金等价物+可迅速变现的金融资产价值）÷有息负债≥1，或（现金及现金等价物+可迅速变现的金融资产价值）÷一年内到期的有息负债≥1 本年度现金等价物为1523.7亿，有息负债为133.1亿；现金债务比正常。
2、五种异常情况。
A货币资金余额比短期负债小很多。（无异常）
B货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息负债。（无异常）
C定期存款和其他货币资金数额很大，但大部分是使用受到限制的货币资金或其他货币。（无异常）
D其他货币资金数额巨大，缺乏合理解释。（无异常）
E货币资金产生的利息收入，显著低于常见理财和存款利率。（无异常）
（二）应收票据
3、商票占比过大：应收票据里有大量商票。（无异常）
4、商票占比突然大增：公司应收票据一直是由银票组成，某年突然大量出现商票。（无异常）
5、与经营规模不匹配：非金融企业报表存在与正常经营规模不匹配的应收票据。（无异常）
（三）应收账款
6、增长过快：应收账款大幅增长，增长幅度超过同期收入增长幅度，回收速度是否低于同行。（无异常）
7、占比过大：
A应收账款占营业收入的比例较大，且有很大部分（如超过三成）是一年以上的应收款。（无异常）
B所有带“应收”两个字的科目总和，减去银票金额，看其占总资产比例是否过大，一般超过三成已经算严重，过半显然有问题。（无异常）
C应收款余额除以月均营业收入，思考是否过大，进行同业对比，处于中位数以上，可暂时认为偏大。（无异常）
8、异常情况：
A某些时间很长的大额应收账款，突然付款了，在这笔款项支付的前后，新增了其他累计金额近似的异常支出。（无异常）
B某些应收款单独测试减值为0。（无异常）
C是否坏账准备计提标准低于同行，计提标准近年是否发生改变。（无异常）
D应收款集中在少数几家关联企业、其他应收款是否大幅增加。（无异常）
E历史上存在应收账款以一定折扣转让出去获得现金的情况，且购买方即使无法收回账款也不具备追索权。（无异常）
9、应收账款周转率或周转天数: 应收账款周转率=营业收入÷应收账款平均余额
A进行历史对比和同业对比。（无异常）
B显著低于行业平均水平。（无异常）
C呈明显下降趋势（同时收入还增长）。（无异常）
（四）预付账款
10、大幅增长：预付账款大幅增长，尤其是预付工程款、预付专利技术或非专利技术的采购款大幅增长。2022年预付账款大幅增长，但是支付给地方政府的土地出让金（扩产用土地）。（无异常）
11、异常情况：长期挂账的预付款，警惕资金被挪用（超过一年，大概率有问题）。（无异常）
12、占比大幅波动：预付款占营业收入或营业成本的比例，发生大幅波动，缺乏合理解释。（无异常）
（五）其他应收款
13、异常情况：剔除“应收股利”和“应收利息”后，数额较大。（无异常）
（六）坏账准备
14、计提标准：
A同行业不同公司进行比较。（无异常）
B变更坏账计提标准。（无异常）
15、异常情况：
A统一按某固定比例对所有应收账款和其他应收款提取坏账准备。（无异常）
B某个欠款单位已经明显不可能还款，但公司仍没有计提100%减值。（无异常） （六）存货
16、存货跌价准备：如果公司的存货风险偏高、有快速贬值的特性（新鲜食品、高科技制造），需与同行业其他公司的存货计提跌价准备进行比较，查看计提标准是否和存货特性符合衡量存货价值是否真实（主要是高估），合理性测试存货数量是否可靠（同业对比）。（无异常）
17、大幅增长：存货大幅增长，且幅度超过同期营业成本的增长，且显著高于同行业水平。（无异常）
18、存货周转率或周转天数：
A进行历史和同业对比，以满足市场需求的情况下，保持最小库存量为至高境界。（无异常）
B存货周转率明显下降，却同时伴随着毛利率显著提升。（无异常）
（七）造假的高危地带
19、4种情形：
A持有大量消耗性生物资产的农、林、渔、牧公司。（无异常）
B税收优惠多，造假成本低。（无异常）
C产品不易核查、监控、清点。（无异常）
D产品差异大，很个性化，不易找到价格参照物，价值判断难度大。（无异常）
（八）长期股权投资
20、本期大额减值，下期卖出获利：对联合营公司股权，通过超额计提减值准备，降低当期利润，甚至造成巨额亏损，然后下期再按照公允价值出售，增加利润及利润的同比增速。（无异常）
21、同一控制伪装成非同一控制：非同一控制下的股权交易作价显失公平，或者有任何蛛丝马迹导致你怀疑交易双方可能属于同一控制。（无异常）
22、通过小额交易，改变股权类别：在股权归属的资产类别边缘，进行小额的股权交易，改变资产分类，并因此产生了大额投资收益，则需要怀疑这笔交易是否真实、转让作价是否合理、公允价值是怎样计算的。（无异常）
23、将一项交易分拆成多笔：公司对某一持股对象连续多次地买入或卖出，尤其在导致资产分类转回的临界点附近连续交易，且多笔交易作价有明显差异，最好仔细阅读公司披露的交易过程和作价，认真评估有没有操纵利润表的嫌疑，疑罪从有。（无异常）
（九）交易性金融资产
24、购买交易性金融资产的相关费用：关注有无大额异常费用。（无异常）
（十）可供出售金融资产
25、持有期间产生的利损和减值：关注该项有无异常大额利损或减值规则是否发生较大变化。（无异常）
（十一）债券类资产
26、减值测试：关注其减值规则是否发生较大变化（无异常）
（十二）投资性房地产
27、计量规则：注意是以成本模式还是公允价值模式计量，与同行比较计量规则。（无异常）
（十三）递延所得税资产/负债
28、比例稳定：计算多年【按税法及相关规定计算的当期所得税】/净利润的比例是否稳定。（无异常）
（十四）固定资产
29、变更折旧政策：公司突然改变折旧政策，须搞懂公司为什么改，改得合理与否，改了会带来什么利益。（无异常）
30、账面价值极低：有些固定资产年年折旧，账面价值极低，但事实上，它们的实际价值没有那么大降幅，或者还在增值。（无异常）
31、减值测试：先主观低估可变现净值，计提大额减值，降低该固定资产的账面价值，将损失记录在当年，然后第二年将该资产出售。会计准则规定，售价与账面价值的差额，扣除相关税费后就是利润。通过这样的操作，可成功压低第一年的利润或增加亏损，抬高第二年利润，实现报表利润同比增长或扭亏为盈。（无异常）
32、固定资产周转率：进行历史和同业对比，固定资产数额是否过小，并衡量厂房和机器设备等固定资产使用效率，反映公司属于“轻资产”还是“重资产”公司。（当年税前利润总额÷生产资产”,得出的比值如果显著高于社会平均资本回报率，则属于轻公司（877/297.7=295%））。（无异常）
（十五）在建工程
33、迟迟不转固：从公司募集资金开始看，当初承诺的项目，没有在预定时间转为固定资产；是否长期大量在建工程未转入到固定资产。（无异常）
34、不断追加投资：在建工程在前期规划金额之外不断地追加资金。（无异常）
35、大幅增加：在建工程大幅增加，尤其是和生产经营规模和发展规划不相适应地大幅增加。（无异常）
36、异常情况：伴随公司投入资金数量的增加，在建工程进度不仅没有同比例增加，反而停滞甚至减少；在建工程刚刚转为固定资产不久，又需要大修或技改。（无异常） （十六）无形资产、开发支出
37、外购无形资产：如果为购买、用其他资产交换、股东作为出资投入等方式获得，尤其是专利和非专利技术的采购，需关注：该技术是否与公司生产经营紧密相关，交易价格是否公平，是否通过高价购买价值难以判断的无形资产。（无异常）
38、摊销和减值 摊销及减值是否合理（和同类公司对比），参考固定资产折旧及减值。（无异常）
39、研发投入资本化的合理性 摊销及减值是否合理（和同类公司对比），参考固定资产折旧及减值。（无异常）
（十七）商誉
40、经常进行收购，并产生大额商誉：需关注：
A收购活动中可辨认资产的作价是否有失公平；
B尝试将商誉还原成资产，并按照资产折旧规则，重新考虑公司价值；
C去掉商誉后，公司的负债率是否让你担忧。（无异常）
41、未披露商誉减值的详细信息：仅笼统规定“经测试未发生商誉”或“依照减值测试，计提商誉减值准备X万元”的结论，未按照要求披露商誉减值的测试过程、设定的相关参数及减值损失的确认方法等。（无异常）
42、可疑情况：包含大额商誉的收购活动，其卖方是否与公司有经营活动往来，考虑是否存在将公司投资活动现金流出转化为经营活动现金流入的可能性；是否利用商誉操控未来年份的折旧，从而影响利润表。（无异常）
（十八）长期待摊费用
43、伪“资产”科目：数额越大，说明公司资产质量越差。（无异常）
（十九）持有待售资产（持有待售负债）
44、资产、资产组合变成“持有待售”的状态:观察该变化有无异常。（无异常）
（二十）使用权资产和租赁负债
45、置于表外：与同类公司相比，是否有充足资产支持其经营，是否过多采用经营性租赁。公司的租赁有清晰的历史由来和记录。（无异常）
46、折旧和减值：关注使用权资产和未确认融资费用的折旧和减值是否发生较大变化。（无异常）
（二十一）有息负债
47、有息负债占总资产比例：和同行，尤其是行业内龙头企业对比。除去财务公司的负债，几乎无有息负债（租赁负债4.4亿）。（无异常）
48、贷款用途：观察贷款是否有异常用途，授信条件是否趋紧，是否经体外回流。（无异常）
49、借款利率：如果公司借款的代价较高，通常是危机信号，尤其是如果自有货币资金挺多，但仍然以较高利率借款。（无异常）
（二十二）应付账款、应付票据
50、数额大增：需结合对公司的理解去判断，是由于公司在商业链条上地位大增，还是资金链出现问题。（无异常）
（二十三）预收款项（递延收入）
51、数额畸高：可能是推迟确认收入、隐瞒利润。（无异常）
（二十四）应付职工薪酬
52、高管和核心人员：了解高管和核心人员的履历、薪酬，分析公司核心竞争力。借用唐朝老师的话：如果一家企业的主要竞争力来自资本、资产或资格之类的东西比如土地、设备、生产线、专利技术、特定位置，政府经营许可等之类的东西，股权激励是不必要的。铁打的营盘流水的兵，爱走走，谁来操作这些资本、资产或资格，几乎不影响企业的获利能力。但如果企业的核心竞争力更大比重来自于人，那锁定和激励人的主观能动性变得非常重要。于是股权激励就是必要的，必须的了。因为人被购买和监督的只能是时间，企业要想确定员工在同样的时间里是在努力工作还是在摸鱼划水，交易费用会高不可攀。甚至还有更大的差别，在离开公司监控的时间里，员工的大脑是否继续思考工作，身体是否继续工作，这完全是靠员工自己的动力的。股份公司属于前者（主要竞争力来自资本、资产或资格之类的东西比如土地，设备，生产线，专利技术，特定位置，政府经营许可等之类的东西），又是地方国企，其高管和核心人员的作用不大（酿酒大师除外），选拔和任用有地方政府把关，所以只要不是太离谱，这个方面无需多关心。（无异常）
53、员工情况：了解员工结构、人员信息，分析公司的扩张和收缩意图，关注公司内部职务变动。股份公司员工结构数量稳定。（无异常）
54、员工平均薪酬：“应付职工薪酬”科目附注的“本期增加”数据，基本上为当年发生的全部人工成本（会计上的应计口径），用该数据除以员工总数，计算出员工当年平均薪酬。最近三年（2020-2022）员工平均工资为30.1万，36.5万，40.9万；2020-2021增速为21%，2021-2022增速为12%，2021较2020的增速超过了营收增速，原因待查。2022年员工人数较2021增加较多（增加1442人，约4.8%），原因待查（或为系列酒扩产）。（有异常）
55、工资黏性：如果公司净利润率很低，而职工人数又多，可以做个测试：看工人工资上调多大比例，会使公司由盈转亏。（无异常）
56、提前预提：通过应付职工薪酬的预提来平滑利润，体现在财报上：除了应付职工薪酬的余额波动较大，递延所得税资产数额增加也很大。应付职工薪酬的余额波动较正常（解释合理）；递延所得税资产数额增加很大的原因为主要是内部交易未实现利润确认递延所得税资产增加。（无异常）
（二十五）专项应付款
57、良性债务：政府白给的、具有专项或特定用途的款项，在没有按指定用途花光之前，余额在本科目。（无异常）
（二十六）递延收益
58、良性债务：企业已经收到或应该收到的，对未来会发生的费用或损失的补助。（无异常）
（二十七）库存股
59、回购并注销：对股东有利还是有害，取决于回购价格的高低，需要首先判断公司价值，才能作出结论。（无异常）
60、股权激励：期权的公允价值或限制性股票的折扣部分，是员工薪酬的组成部分，根据激励对象所处的岗位，计入相应的费用。（无异常）
（二十八）分红
61、企业大额分红：大额分红会导致净资产降低，净利润不变的情况下，从而提升ROE。本年度有两次分红。（无异常）
（二十九）少数股东权益
62、少数股东权益：根据少数股东权益反推子公司净资产。（无异常）
63、少数股东资产收益率：计算和对比少数股东资产收益率和归母资产收益率。从提高对销售公司的内部结算价的行为来看，股份公司对小股东较友好。（无异常）
（三十）资产增长率
64、总资产增长率：进行历史和同业对比。总资产增长异常，但解释合理（P13），不存在任何非常规性资产以及重大变化。（无异常）
65、净资产增长率：进行历史和同业对比。（无异常）
66、固定资产周转率：进行历史和同业对比（营业收入÷固定资产净值）。（无异常）
67、总资产周转率：进行历史和同业对比（营业收入÷平均总资产）。（无异常） （三十一）安全性分析（保守一些，考虑现金及现金等价物足够覆盖全部有息负债）
68、流动比率=流动资产/流动负债，数值一般在2左右。（无异常）
69、速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货/流动负债），数值一般在1左右。（无异常）
70、现金债务比=现金及现金等价物/有息负债≥1（无异常）
五：小结
从茅台股份公司的资产负债表可以看出公司的报表简单简洁，科目内容易理解，各数据间的逻辑关系清晰明了，非常适合我这种初学者学习练手了。
六：感谢
以上内容学习参考了：@公众号：三游居 的文章《“我学财报”－茅台（2）茅台财务公司》
@公众号：阅读前行 的文章 《茅台2022年财报之三大表》
@公众号：苏想所 的文章 财报扫雷精简工具表3.0
