文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
很多饮酒爱好者喜欢说中国的酒文化源远流长，动辄拿古代文人墨客举例。
然而一个尴尬的事实是，现代意义上的白酒，是元代前后发展起来的，李白的美酒杜甫的浊酒苏轼的夜饮，以及景阳冈武松那十八碗酒，都不是白酒。（说难听点，现在很多场合下，饮酒文化只是一种服从性测试）
茅台五粮液等现代名酒都是清代发展起来的，始于晋商，大多从汾酒的工艺改良而来。
翻翻古诗词，杜甫“潦倒新停浊酒杯”；范仲淹“浊酒一杯家万里”；苏轼“半瓶浊酒待君温”... ...
很显然这玩意儿是浑浊的，这意味着古人喝的不是白酒，是什么？
黄酒。
有年星空君去杭州出差，被一场大雨浇了个透心凉，接待方贴心的温了一壶黄酒，那特殊的香气，对酒精过敏的星空君也忍不住小酌两杯，有一种温可乐的口感。
不过黄酒后劲大，不胜酒力的星空君一出门就撂倒了。
黄酒源远流长，根据酿造原料和工艺，又分各种派系，杭州人喝的绍兴酒是江浙派系。而江浙派系的代表，则是古越龙山和会稽山（二者均为老牌上市公司）。
在白酒冒充传统文化风靡全国的时候，古越龙山坚持把真正的传统工艺发扬光大。
01
线下餐饮全面复苏中
星空君发现一个有意思的现象，古越龙山和贵州茅台差不多同时上市，1998年的时候二者的营收规模是3.9个亿和6.2个亿，差别不是很大。2022年的时候分别是16个亿和1.28万亿，差别已经非常离谱了。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
即便是在清代，中国的上流社会都更钟情于黄酒，在他们看来，喝酒这件享受的事情，自然要喝口感绵甜、柔和，诗情画意的黄酒，而刺激的白酒，是只有苦力才会喝的。
为什么到了现代，尤其是近20年，白酒会远超黄酒呢？
星空君咨询了很多爱酒人士，大多认为黄酒不难喝，但不够过瘾，在商务场合，分寸也不好把握。
这意味着，随着饮酒主要场合从家宴转型到商务宴请，“标准化”变得尤其重要。白酒品牌虽多，但度数大致统一，有那么几个简单标准可以衡量饮酒量。甚至更专业的还有白酒、啤酒的换算比。而黄酒就不太好说了，这就导致商务宴请主要以白酒为主。
事实上，全球的饮酒情况都大致相同，烈性酒的销量远远大于葡萄酒（中国的白酒算是烈性酒）。2021年全球葡萄酒的消费量是260亿升，而烈酒销量是352亿升。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
在2023年上半年线下消费全面复苏的情况下，尤其是餐饮业几接近2019年同期的时候，古越龙山并未出现预期的井喷式业绩修复。
半年报显示，公司实现营业收入7.89亿，比上年同期增加 0.52%，实现净利润8996万，比上年同期增加 0.09%。
基本上是原地踏步。
不过，把公司的业绩拆零来看，公司2023年第二季度单季的营收较上年同期大幅增长，接近2019年同期的85%，而单季的净利润和2019年同期持平。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
这也从一个角度说明，线下消费确实复苏了。
02
转型之难
虽然茅台营收不断创新高，但白酒行业面临着销量下滑的困境。
年轻人越来越不爱喝白酒了，其实啤酒销量也在下滑，现在的年轻人不怎么爱喝酒了。
饮酒的主力是中年人。各酒企不约而同的去抢年轻人，无论是白酒还是啤酒、黄酒，都提出了年轻化的转型目标。
在半年报中，公司称：上下坚定信心，持续推进“高端化、年轻化、全球化、数字化”四化战略落地，在品质突破、渠道拓展和消费者培育上持续投入。
高端化和数字化是支持的，但年轻化和全球化是没必要的。
星空君认为，与其去抢那个抢不到的市场，还不如去挖白酒的墙角。受到计划生育的影响，90后00后本身基数就不大，而且葡萄酒、鸡尾酒等新兴酒精饮料丰富多彩，年轻人对传统酒的依赖程度不高。
主打更养生、更健康、更有品味，把一部分商务宴请的白酒用户拉过来，就够黄酒企业们喝一壶的了。别看这个市场在萎缩，但基数太大了。
这部分商务用户以中年人居多，大部分体检指标不正常，只要宣传到位，很容易一拍即合换酒。砸广告费，讲故事。
不要只体现古，还要体现今，也就是现代化、未来化。
把黄酒文化做成可乐文化，其实星空君很喜欢黄酒的味道，只是度数太高了，能不能出更低度数甚至无醇的？
友情提醒：无论是什么酒，都是WHO认定的一类致癌物。
03
扩张的风险
根据公司近年来的公告，会发现公司正在大规模的扩张。
公司账面固定资产常年来10亿左右，但新建的产业园投资就接近20亿。
公告显示，公司黄酒产业园项目（一期）工程投资总额 19.42 亿元， 2021 年 4 月实施完成非公开发行股票再融资，募集资金总额 9.59 亿元，全部用于该项目建设，项目生产区域车间建筑主体已于 2022年年底前基本建成。
这种规模的扩张存在着两个风险：一是市场空间有限，投资回报率不高的风险；二是财务指标被摊薄的风险。
非公开发行完成后公司净资产规模提高，在募投项目建设期及投产初期，募集资金投资项目对公司的业绩增长贡献较小，固定资产投入将大幅增加。且在募投项目建设完成投产后，年折旧、摊销费用也相应增加，存在净资产收益率、普通股每股收益下降的风险，对普通股股东的即期回报有一定摊薄影响。
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