白酒行业分析:贵州茅台、五粮液、泸州老窖能突破新高吗?
作者：本站编辑
2023-08-02 23:58:58
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其实过去的白酒和其他消费品一样，受益于整个社会经济增长以及消费升级预期。随着经济增长放缓，未来的白酒行业如何，本文展开说说。白酒消费场景以朋友聚饮、宴席、商务宴请、礼赠、收藏等为主。根据业界对食品饮料的经典分类说法，大众不如高端、吃的不如喝的、大的不如小的、阴型不如阳型。高端白酒属于高端阳型，自然是食品饮料中最受欢迎的投资品。白酒消费主要是政务消费、商务消费、个人消费，也就是所谓的G 端、B 端和 C 端。2012年前，政务、商务消费是主要需求来源，个人消费占比不超过20%；2012年以后，政务消费占比迅速下跌，商务消费和个人消费占比上升。目前，政务消费占比约5%，商务消费占比50%，个人消费占比约45%。1月-4月，春节旺季及“补偿性需求”叠加带来的需求集中爆发。8月-10月，升学、中秋、国庆婚宴、暑假大众聚饮等带来一波消费爆发。根据白酒的品牌和价格，可以分为高端酒、次高端酒、普通酒、低端酒。区域次高端龙头：山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、今世缘、口子窖。区域酒企：老白干酒、迎驾贡酒、金徽酒、伊力特、金种子酒、黄台酒业、天佑德酒。酱香型代表是贵州茅台，浓香型代表是五粮液和泸州老窖，清香型代表就是山西汾酒和北京二锅头。根据波特五力模型，一个行业内存在五种基本竞争力量，即潜在入侵者、替代产品、供方、需方以及行业内现有竞争者。白酒行业上游（供方）主要是粮食种植和包装行业，议价能力较弱。下游则是渠道和消费者，对于高端白酒，下游议价能力也是相对弱势的。目前白酒行业很难有新的进入者，知名白酒都需要品牌、窖池、工艺等都需要大量的时间沉淀和工艺积累。所以，白酒行业属于赛道好、竞争格局好、商业模式好。过去20年，白酒跟随地产+基建周期，迎来一波波牛市。2012年前，白酒周期性消费主要依赖地产和基建推动。2012 年三公禁令出台后，整个行业就进入深度调整期。2013年叠加了塑化剂事件，2014年1月，贵州茅台跌破1000亿市值。2015-2017 年，另一波地产+基建周期，白酒行业重新进入高景气时期，随着消费升级，白酒个人消费占比不断提升。2019年后，流动性持续宽松，尤其是新冠疫情后的大放水时代，高端白酒不断地受到追捧。这个时候，茅台除了消费属性，还带有金融属性，成为了保值的代名词，大家持有茅台，不再是为了消费，而是为了对抗通胀。高端白酒的最大用途已经不是喝，而变成了囤，各渠道商和个人消费者纷纷囤货。2021年开始，随着新冠疫情持续及消费不景气，白酒也进入不景气。 因为高端白酒的保值属性，在行业景气周期的时候，具有加杠杆的特征。白酒景气周期，白酒价格处于上升通道，个人消费者和渠道商通过囤货惜售来实现增值，类似于几年前的房地产。囤货造成厂商出货口径的白酒需求被加杠杆放大，也就是市场商的货大于真实需求。而某一天，市场发现酒价涨不动了，渠道商纷纷抛货，供给大于需求，行业进入不景气时期。 因为白酒的周期属性，当高端白酒纷纷提价，说明市场有涨价预期，白酒进入景气上行期。例如飞天茅台在 2016 年下半年进入加速上涨的通道，并在当年顺利突破 1000 元，普五、国窖受益跟随上涨，行业的价格天花板被打开。当高端白酒的价格涨不动，纷纷降价促销等，说明库存和渠道压力大，行业进入景气下行期。由于白酒厂商在供应链中处于强势地位，对于渠道商，一般是先付款预购后提货。当白酒景气度下行的时候，经销商库存压力变大、产品周转速度变慢，也就是现金流吃紧。目前消费恢复方面出了较多政策，促进消费是当前恢复和扩大需求的关键所在，如果消费恢复好于预期，白酒行业涨幅肯定在整个大消费板块面算靠前的。动销与库存决定价格，这几年白酒囤货非常普遍，部分酒企渠道商库存压力较大。80后、90后步入中年，是否会像老一辈一样对白酒那样青睐呢。
