1、宏观经济预期好转，板块右侧趋势显现。中央政治局会议召开，强调下半年“加大宏观政策调控力度，加强逆周期调节和政策储备”，对于扩大内需与居民消费、调整优化房地产政策等方面均重点提及；7月27日住建部要求落实好降低首套住房首付比例和贷款利率、“认房不用认贷”等政策。前期已出台支持民营经济、促消费相关文件，叠加美联储加息或见拐点，市场对于经济恢复的预期抬升，白酒板块情绪从底部上行的趋势明确，有望迎来反弹。
2、多家头部酒企预告业绩超预期，彰显白酒业绩稳健性和抗风险能力。茅台、汾酒、今世缘二季度业绩预告均超市场预期，体现出白酒龙头公司仍受益于行业集中度提升，业绩确定性和抗风险能力强。7-8月酒企控货挺价，并加大宴席、开瓶红包等促动销政策，借升学宴谢师宴等实现渠道库存稳步去化，不少主要单品的批价已企稳上行，9月进入中秋旺季，由于今年双节相连，返乡人口和消费场景多，我们预计宴席、送礼等都会有不错表现。将至中报密集披露期，市场也将回归更加关注有业绩支撑的板块，我们预计白酒整体2Q23业绩稳健性强，部分公司在去年低基数下有超预期可能，良好的业绩表现有望与市场对经济的乐观情绪共振，支撑板块估值持续上行。
3、二季度末机构与北上持股白酒环比下降明显，回升空间大。本周随着对经济和消费复苏预期好转，北上资金持续大幅流入板块，净买入食品饮料58亿元，为近六个月以来单周净流入最高。当前白酒板块整体估值仍处于低位，布局性价比高，建议加仓！我们全年持续推荐业绩确定性强、基本面有支撑的高端和地产龙头，茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘，对应23年PE分别为32x/28x/35x/28x/27x/24X；建议持续关注估值低的五粮液和洋河（23x和19x），以及追求弹性标的可以加仓二季度收入改善明显有边际变化弹性大的次高端舍得酒业、珍酒李渡和地产酒老白干、口子窖等。
4、茅台7月配额已到货，8月尚未打款，目前回款进度60%左右，飞天整箱和散瓶批价2925元和2730元，环比稳定。茅台1935近期加大市场投入，今年计划在华东市场全面招商，近期在南京通过1288元二赠一的方式，抢占千元价位宴席。
5、五粮液二季度预计增长不低于双位数，公司4月动销低基数下高增，5月有所回落，6月动销恢复双位数增长，整体二季度延续快速动销趋势。针对目前的宏观和消费环境，公司在产品上聚焦普五大单品，重点做好普五动销，经典仍在持续的消费者培育过程中，今年不追求放量；渠道上持续进行结构调整，增加专卖店、直接团购、KA商超等的配额。
6、老窖预计2Q收入增长20%左右，利润略快于收入。目前整体回款进度完成60%+，6.16日起各品牌公司大单品暂停接收订单。公司表示在产品上长期坚定聚焦国窖1573，相信中国长期高端消费，短期中档产品可能增长更快，未来三年希望增速更快的产品为（按目标增速排序）：老字号特曲>特曲60版>黑盖二曲（目前规模接近10亿）；国窖预计高于平均增速；窖龄、头曲、1952会慢一点。目前高管团队稳定，重视长期稳健发展，不会为了短期业绩而这两年透支市场。
7、汾酒预告2Q23收入和利润分别增长32%、50%，我们预计二季度青花25增长最快，同比有望达50%以上，青花20预计增速30%+，青花30复兴版增长10%+；腰部产品巴拿马&老白汾预计增速20%左右；玻汾延续一季度趋势，预计增长双位数，预计产品结构升级带动2Q23毛利率提升；费用率环比一季度变化不大，同比去年二季度有所收窄。公司全年费用计划未变，预计三四季度费用投入会有所增加。当前汾酒市场维持良性，主要产品延续快速顺利动销趋势，回款进度65%+，省内库存1-1.5个月，省外主要市场库存1.5-2个月。
8、洋河当前回款进度60%+，发货进度与回款基本一致，预计2Q收入同比15%+，利润快于收入。端午期间公司渠道政策相较前期加大3-5%，以促进销量增长，M6+价格略微下滑，省内部分区域终端接货价在550元左右。公司在股东大会上表示，全国化未来以次高端（尤其是M6+）为核心，另外高端酒也将是未来战略重点，其中手工班承担形象提升和价格稳定任务，梦9承担放量任务；在全国确定52个高端品牌样板市场，并有专门组织配称。
9、古井目前回款进度70%左右，二季度回款端增长加速，预计收入同比增长20%+，利润端虽然去年二季度基数较高，但我们预计净利率提升趋势延续，利润增速仍有望达30%。目前除了献礼等部分产品外，大部分产品取消买赠，缩减随量费用，促销费用有较大缩减空间。省外市场费用采取规划制，更精确高效，预计费用率下降、净利率提升趋势延续。公司推出千元价位新品古30，在合肥采取经销商持股联盟体的方式运作，聚焦培育古30为大单品。
10、今世缘预告2Q23收入增长31%、净利润增长29%，我们预计上半年淡雅销售增长40-50%，V系列增长90%（主要V3增长，V9增量少），四开和对开预计增长25-30%，市场保持快速动销状态，预计毛利率同比保持平稳。分地区看，苏中表现亮眼，预计上半年增长50%+；苏南增长接近50%；南京由于基数偏大，上半年增长20%左右，全年目标32亿元（销售口径，下同）；苏北延续较好增长趋势，其中淮安预计增长37%。省外二季度环比有所回落，上半年整体预计增长个位数。全公司截止目前回款70%左右，同期去年进度明显要快，百亿目标完全确定性强。
11、舍得6月末冲刺回款和开票，2Q23整体回款20亿，开票18亿以上（我们预计增速35%+），一季度8亿合同负债留足余力，叠加夜郎古能贡献一定增量（夜郎古销售进展仍然比较缓慢），我们预计二季度收入增速35%。公司表示全年目标未下调，二季度末有一波集中回款发货，目前渠道库存处于公司红线下较高水平，与今年一季度末库存水平相当，7-8月加强动销，抢抓谢师宴等消费，预计库存会比较快速去化，9月中秋国庆旺季进一步强化销售，按照前期规划明年报表收入目标100亿，销售口径接近130亿，公司按照既定目标推进。
12、水井坊公布2023年中报，2Q23收入增长2%、净利润增长509%。目前进入F24回款年度，当前回款不到10%，一般要求三季度完成进度35%-40%，目前三季度回款目标仍在制定中。从渠道调研了解F24高端产品增长要求不低于50%，主要大单品增长15%，总体增长目标15%以上。公司二季度持续控货，当前库存在2个月以内。
13、珍酒李渡预计1H23收入33-34亿元，同比增长10%左右，1H23调整后净利润增速高于收入增速，预计增长13-15%。预计上半年珍30增速50%+，流通版珍15增速15-20%，由于高档酒事业部砍掉部分珍15特别版，珍15总体增速低于15%。今年珍酒自建产能释放，外采基酒进一步减少，预计外采基酒2000吨左右（2022年外采7817吨基酒），成本下降带动毛利率提升，上半年毛利率提升2%左右，净利率或提升1%左右。全年销售费用率预计持平略增，并不会特意控费，下半年低基数下增长压力较小，公司有信心完成全年目标。
安徽古井经销商交流要点：
1、5月动销平稳，7月动销略有疲软，省内外来酱酒下滑很大。古井合肥年份原浆完成全年任务90%，可能后续临时加任务。
2、目前古井整体库存在可接受范围内，经销商库存10%，较良性；终端库存30%，偏大，是春节积压、二季度端午平淡、7月动销疲软综合导致的。预期11月底能把现有库存消化完。
3、徽酒渠道利润保持相对稳定。古井渠道利润主要来自反向激励，保持稳定。迎驾、口子窖利润比古井分别高10%、5%。
4、经济持续复苏，各家宴席活动力度大，中秋将良性发展，预计中秋将效完成库存去化。预计明年春节再次回款之前，古井经销商库存15%,终端库存20%。
河南高端次高端经销商交流要点：
1、茅台：单瓶价格目前维持2700，此前价格下跌主要由经济景气度减弱、其他酱酒促销回笼资金导致经销商对茅台周转要求提升。预计飞天中秋节会涨价但幅度不大。目前茅系产品利润空间不够，需要茅台捆绑销售，回款任务较大，因此茅台价格短期也不会有太大的上升空间。
2、五粮液：目前回款进度约45%，回款进度较往年慢，主要以完成任务为主。经销商优先回款有利润品牌，例如汾酒和金沙，批价有启稳趋势。
3、汾酒：高端的20年、30年、40年的库存量在35%以上，老白汾系列库存28%，玻汾基本上库存不到10%。目前打款进度接近60%。
4、库存：酱酒社会库存压力很大，河南22年产酱酒只有35%被消费，其余被渠道和消费者存着。今年经销商库存较去年好，但终端库存压力大。
5、预计中秋节会有消费小高潮，但由于企业结账周期长，经销商仍较为谨慎。经销商普遍不会放弃五粮液等名酒经销权，但部分品牌已经出现放弃现象，经销商更强调产品市场秩序，价格稳定性、渠道利润等因素。
上海地区白酒跟踪反馈：
1、动销：同比19年，23年以来累计增长60+%；同比21年，23年以来累计增长个位数。共同特征是，随着4-6月逐月推进，年初至今累计增速小幅放缓，Q1表现较好，Q2增长趋缓。增长超过公司平均的是茅台、五粮液、剑南春、酱酒，酱酒主要系1935贡献，动销双位数增长的是剑南春。
2、库存：茅台库存正常，五粮液库存较低，渠道上下游不愿意囤货，挣个流速，经销商处库存7-10天，终端库存15天。整体库存较22年变化不大，库存消化速度偏慢，恢复不够强劲。
3、渠道盈利情况：茅台盈利仍好（1935不赚不亏），五粮液上半年不赚不亏（未考虑年底奖励），老窖微利。
4、茅台：批价2750元，预计下半年维持这个水平波动，5月底价格快速上涨、近期价格回落，与5月发货偏晚、6月发货量大有关，4-5月计划量占8%，6月计划量近10%。1935今年以来经销商配额内很少，配额外成本1088，当前向外出售流通价1100，经销商不赚不亏但要货意愿仍积极，库存较大，百亿目标完成无虞，产品运作节奏偏快，预计明年会更关注扎实市场，当前未影响浓香高端，主要影响的是君品等千元酱酒。提价认为概率不大，23-24年没太大提价必要，仍能靠结构、渠道调整完成任务目标。
5、五粮液：批价930-940，920左右价格的货源很少，不具有代表性，当前价格是略微亏损的，经销商处历史包袱已于上半年解决，全年任务目标完成没问题，当前不具备提价条件。
