公司于2023年7月14日发布2023年半年度业绩预告，2023H1预计实现归母净利5.08-5.43亿元，同比增长45%-55%；扣非归母净利4.12-4.47亿元，同比增长32%-43%。对应2023Q2实现归母净利4.44-4.79亿元，同比增长27%-37%；扣非归母净利3.55-3.91亿元，同比增长5%-16%。公司2023Q2非经损益0.88亿，同比大幅提升，主要系山东子公司收到政府补助款0.61亿。高端化逻辑与战略不改，原材料成本压力预计缓解。2023Q2雨水天气偏多，啤酒即饮渠道消费受一定影响。高端化方面，核心单品U8持续放量，加上V10、鲜啤2022等推动产品结构不断向上升级，有望带动吨价稳步上行。成本端，尽管大麦价格仍逐步走高，2022H2开始铝、瓦楞纸等包材价格则维持相对低位，预计成本压力同比缓解。定岗定编导致短期成本费用上升，人效提升未来盈利水平。公司强化卓越管理体系建设、市场建设、供应链建设、数字化信息化建设等重点工作，通过定岗定编优化用工模式，预计短期成本费用有所提升。中长期来看，管理效能提升，产能布局合理化，公司的盈利能力将得到进一步释放。渠道与营销持续创新，不断提升消费体验与品牌曝光度。公司在华北地区的社区和商圈集中布局鲜酿啤酒门店“燕京酒號”，截至6月全国门店数量已近400余家，渠道创新拉近与消费者的距离。5月29日，燕京啤酒签约中国女足，体育营销强化燕京啤酒年轻化、高端化的品牌形象。此外，董事长与高管团队现身618电商直播，增强了品牌与高端产品的曝光度，U8、鲜啤2022等热销大单品和V10白啤、狮王精酿等差异化特色产品表现突出。投资建议：公司大单品战略顺利推进，子公司经营不断改善，盈利进入上行通道，2023Q1扣非归母净利同比扭亏为盈，预计公司2023-2025年归母净利润为5.89/8.33/11.15亿元，2023-2025年EPS为0.21/0.30/0.40元，维持公司“买入”评级。风险提示：核心产品销售不及预期，子公司减亏不及预期。
（原证券研究报告发布于2023-07-18 ；李强证书编号：S0550515060001；
阚磊证书编号：S0550522040001）
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