东亚前海证券：端午白酒整体动销平淡，但不改下半年复苏趋势
东亚前海证券指出，端午白酒整体动销平淡，但不改下半年复苏趋势。端午小旺季，部分经销商出货不及去年，行业整体动销较为平淡，预计下半年行业趋势逐步向好。当前具体来说，高端白酒及200元以下基础白酒需求较为稳定；300-900元次高端白酒竞争尤其激烈。长期来看，经销商、渠道端、消费端的库存将逐步消化，随各项刺激经济政策落地，下半年白酒行业有望得到进一步复苏。
投资建议：1）高端酒企方面，业绩确定性及估值性价比高。建议持续关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖。2）全国性次高端酒企方面，随经济持续复苏、商务需求增加，下半年业绩反弹性高。相关标的有舍得酒业、酒鬼酒、水井坊及山西汾酒。3）区域酒企方面，宴席场景恢复保障业绩。相关标的有徽酒及苏酒龙头，包括迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等。
华泰证券：啤酒板块处于“弱预期、低估值”阶段，高温、现饮复苏、成本改善有望形成正向催化
本文梳理市场的担忧与期盼，通过复盘借鉴海外啤酒发展史与疫后复苏经验，认为当前啤酒板块处“弱预期、低估值”阶段，高温天气/现饮复苏/成本改善有望对旺季啤酒的销量/结构/利润形成正向催化。
厄尔尼诺来临，旺季高温对销量形成强支撑。23年旺季同时受农历节气与厄尔尼诺的影响，升温时点偏晚，但旺季高温概率大，旺季旺销可期。我们统计旺季销量与当月气温与降雨的关系，可知啤酒销量与高温具有较强正相关关系，而与降雨量呈负相关。
消费力弱复苏，现饮修复/酒企发力或共促升级加速兑现。复盘疫前美国啤酒市场在多次经济冲击期间表现，高端化早期，供需双驱下产业升级趋势强劲，经济影响较弱;高端化成熟期，得益于较高的居民消费水平与龙头酒企掌控力，啤酒行业仍具有较强的“抗衰退、抗通胀”韧性。当前我国仍处高端化加速进程中，同时借鉴美日疫后复苏经验，现饮场景回补显著带动结构升级加速，国内23H1处疫后复苏第一程，行业以备货为主，夜场/餐饮等消费场景开店增加、备货积极，酒企积极推动中高档大单品的进店铺货，场景修复与酒企发力共同或促进结构升级加速兑现。
包材主导成本压力改善，澳麦双反有望迎来新转机。23年以来，大麦采购价仍处高位，但铝罐、纸箱等包材价格呈下降态势，酒企的综合成本压力相较22年有望明显缓解，华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒均预计23年企业吨成本同比持平至低个位数增长，相较22年(吨成本同比分别+6.5%/+4.6%/+5.5%)显著改善，利润释放的压制因素逐步解除。
民生证券：白酒优先布局确定性，啤酒量稳价升
白酒优先布局确定性、外部环境向好加配弹性:行业的基本逻辑未改变，若外部挑战加剧，则优选品牌护城河宽的茅五泸高端酒与渠道壁垒高筑的区域龙头微酒、苏酒等，可能面临的风险是价格段下压带来的需求替代。如外部环境向好，行业升级扩容，次高端、高端弹性可作为首选。
啤酒量稳价升，基数并不显著影响净利润增长弹性，中长期视角下，啤酒行业净利率有望超过15%: 过去我国啤酒价格相对偏低，升级至今相比海外成熟市场，产品结构及吨价仍有很大提升空间，同时啤酒单价相对较低，升级存在类口红效应，2023年餐饮、夜场复苏后现饮渠道有望焕发升级动能，行业整体产品结构有望加速改善，带动毛利率加速提升。
湘财证券：白酒行业实现困境反转，下半年复苏依旧是主线
随着经济的逐步复苏，白酒行业实现困境反转，动销表现良好，库存下降，渠道信心增强。下半年预计国庆中秋需求高增，迎来白酒消费旺季，短期依旧看好高端及区域酒，待旺季消化库存以及逐步解决高库存下低价窜货问题，次高端将展现较高业绩弹性。建议重点关注需求韧性强、涨价趋势明显的高端白酒，以及受益于宴请、商务需求提高的次高端酒及区域龙头。
大众品四条主线机会:1、餐饮产业链复苏带动下游需求增加: 啤酒、调味品板块;2、成本下降，利润弹性高增;3、板块集中度提升:如乳制品、卤制品优势头部企业;4、消费升级带动的啤酒高端化及乳制品高端化等。
下半年复苏依旧是主线，看好白酒及餐饮产业链机会，我们重点推荐需求韧性强的白酒、业绩复苏确定性较强的啤酒、卤制品板块，并持续关注大众品四条主线机会。维持食品饮料行业增持评级。
东海证券：白酒龙头布局价值逐步抬升，复苏方向不改
整体动销方面，春节后淡季动销略弱，5月宴席恢复好于预期，随后动销相对平淡，继续关注端午数据。
具体来看，高端酒方面，仅茅台库存2周其余均在1-3月不等，5月茅台发货有限，但生肖酒相对表现较好，回款过半。五粮液、国窖库存在1.5-2月左右，国窖价格略有压力，均以稳价实销为主，回款预计均超过60%，五粮液回款比例较高。地产酒方面，洋河回款表现较好，梦六预计回款超70%，洋河及古井贡库存1.5-2月，山西汾酒库存较好，1-1.5月，其中玻汾价格回升。
此外，微酒市场回款整体较为健康，价盘较春节略有下降，龙头相对较稳，口子窖、金种子市场铺货较为顺利。次高端承压，呈现边际好转。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、金徽酒、口子窖古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。
（搜狐酒业综合6月27日-6月29日各大券商研报整理，编辑/饶婷）
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