白酒行业的＂L型底部＂:券商说见底,酒厂说还冷,谁在说真话?
作者：本站编辑
2026-08-04 09:28:46
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白酒行业的＂L型底部＂:券商说见底,酒厂说还冷,谁在说真话?2026年8月4日 星期二 · 白酒研究 如果用一个字母形容当下白酒行业的形态，大概率是"L"——不是V型反弹，也不是U型回暖，而是一横到底、在底部反复磨的漫长震荡。 过去一周，这条"L"的横杠上挤满了信号：茅台全球零售首店落地新加坡、五粮液普五终结五连阴、金徽酒补缴税款8381万、仁怀启动787家异常企业清理吊销、11大白酒单品终端总价重回9900元上方……利好与寒意交错，让人很难判断这到底是一个拐点，还是又一轮"假动作"。 我们试着把这些碎片拼成一张完整的图。
7月中旬，8家白酒上市公司交出上半年成绩单，结论是残酷的：只有五粮液一家预增，其余7家全部利润下滑或亏损。 但五粮液的"高增长"需要打一个折扣——它建立在上一年基数被追溯下调148亿元的基础上，按调整前的口径看，实际上仍是下降的。更真实的画面来自舍得、水井坊、天佑德、金种子、皇台：舍得净利同比下滑60%–70%，水井坊二季度单季亏损，金种子亏6000万–7200万。 中国酒业协会联合毕马威的《2026中国白酒市场中期研究报告》给出一组更宏观的数据：86.7%的企业营业利润在减少，74.8%营业额下滑，56.6%的经销商反馈价格倒挂加重。 这些数字共同指向一个结构——"哑铃形"格局：高端名酒靠礼赠刚需撑住一头，百元口粮酒靠自饮韧性撑住另一头，夹在中间的300–800元次高端，既丢了"面子光环"又被大众酒在性价比上碾压，成了最难受的价格带。
8月初的批价盘，是这种分化的直观投影。 飞天茅台：26年原箱1700元、散瓶1685元，7·18年内二度提价后进入高位整理，公斤茅台(1L)小幅上行至3230元，大容量自饮/礼赠需求抬头； 八代五粮液：从月初730元低位回升至750元，8月2日单日大涨10元终结"五连阴"，是近一个月最大单日涨幅； 国窖1573：约825元横盘，浓香龙头控盘稳价意图明显； 次高端：水晶剑405元成"定海神针"，青花20、梦6+持平，但多数单品仍在倒挂泥潭里。 一个关键细节值得玩味：茅台提价100元，批价只跟涨约40元。提价折损率说明——厂家的定价权正在恢复，但渠道的承接力还没回来。
6月1日和7月1日，两道政策接连落地，正在悄悄改写行业规则。 消费税新规（税务总局2026年第9号公告）引入"出厂价与关联方对外售价60%孰高"原则，并新增两张申报附表。过去二十余年，酒厂通过"低价卖给自家销售公司"来压低20%从价税的做法，被彻底堵死。华致酒行6月补缴1.27亿元，金徽酒7月补缴8381万元——这不是个案，是一场覆盖全行业的合规"体检"，真正承压的是靠关联交易降成本的区域中小酒企。 酒类流通新规把电商纳入监管，要求全链路电子台账、溯源信息留存不少于3年。红太阳"开盖酒二次塑封"事件正是终端信任漏洞的缩影，新规之下这类灰色空间将被持续压缩。 短期看，合规成本上升会吃掉一部分利润；长期看，这是把"劣币"赶出牌桌的过程——对真正酿酒的长期主义者，是利好。
视线拉到上游，产区的动作比终端更决绝。 仁怀市今年已对787家长期异常经营企业启动清理吊销程序，加上此前"三个一批"治理累计清理退出622家、改造提升799家，白酒生产主体从1925家压减到868家。汾阳提高新增产能准入门槛、明确不再新建小作坊；宜宾、泸州相继发布产业行动计划；贵州把"卖酒向卖生活方式转变"写进省级方案。 竞争逻辑已经切换：过去比的是产量、项目和企业数量，未来比的是标准、效率、体验和价值转化能力。产区的公信力，是比产能更值钱的家底。
为什么高盛、中信、华创都说"底部已至"，而中酒协的调研却满是寒意？ 答案藏在参考基准里：券商看的是6大头部名酒——它们吃掉全行业87%营收、96%净利润，自然先看到企稳；协会覆盖的是上千家酒厂、经销商、终端门店，数据自然向"大多数"中小玩家偏移，呈现的是真实的寒气。 两个叙事不矛盾，只是不在同一个频道上。更准确的定位或许是：最坏的时刻大概率已经过去，但市场不会快速回暖，行业将维持一段漫长的L型底部震荡。高盛甚至给出长期判断——到2030年，行业销量或仅恢复至2024年水平的约75%。
对从业者而言，这个L型横杠意味着：放下对"报复性反弹"的幻想，把基本功做扎实——找准价格带定位、深耕合规运营、把库存周转放在利润前面。对消费者而言，这反而是个好时代：名酒价格回归理性，口粮酒选择空前丰富，开瓶即饮，不必为泡沫买单。 互动提问：你怎么看白酒这轮"L型底部"？你最近买酒/喝酒的感受是"更便宜了"还是"更谨慎了"？欢迎在评论区聊聊你所在城市、你所接触到的真实动销情况。
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