从80%配额触发看后市:四季度牛肉库存收紧,价格上行成定局

 作者：本站编辑  2026-07-29 10:27:50  0

日前，官方公告自巴西进口的牛肉于 2026 年 7 月 21 日已达到规定数量的 80% 快讯 | 巴西触发80%进口牛肉关税配额。

若照此速度，预计巴西将在 8 月底或者 9 月初达到分配规定量。预计巴西届时会成为自澳大利亚之后第二个 100% 触达进口牛肉年初规定分配量的国家。

7 月以来，从供应端来看，随着巴西配额内进口窗口期的收窄，以及市场资金压力逐渐缓解，现货市场恐慌性抛售减少。从消费端来看，年中下游渠道库存过低，下游终端开始考虑逐步缓慢建立头寸，采购量有所增加。

因此，即使目前港口库存较高，现货价格仍然稳步上涨，整体行情回暖，逐步修复前期跌幅——每周南美牛肉现货价格跟踪，可关注南美牛肉现货价格指数周报。

本文认为，展望未来，随着全球牛周期共振，巴西牛源偏紧，国内季节性消费复苏，年底库存偏紧，四季度南美期货、现货价格具备确定性上行驱动，整体价格重心将上移。

▍ 四季度趋势上行的核心逻辑如下：

母牛去产能叠加周期共振：全球牛周期共振与供给紧缺常态化

随着牛肉跨境贸易一体化加深，美国牛肉价格率先冲高，带动了美、澳、巴等全球核心主产国的育肥收益与屠宰规模同步扩张，推动母牛过度淘汰，全球牛周期走向高度同步。

主要产牛国基础母牛存栏的持续收缩，奠定了全球牛肉中长期供给偏紧的基调。

详细分析可见本公众号于 6 月 30 日发布的文章美利华Friday | 全球牛周期洞察——共振趋势已现。

主要供应国巴西供给潜力下降，期货看涨情绪升温，第四季度牛价有望再创历史新高

巴西虽然在 6 月底、7 月初呈现出短期的现货震荡寻底特征，但随着过往母牛过度屠宰对产能的削弱，以及后市国际、国内牛肉需求的释放，第四季度牛价具备强劲的上涨支撑。

7 月初

7 月中下旬

这一反季节性的价格反弹提示我们，从长期看，过往的连续多年的超量母牛屠宰率已经削弱了巴西的肉牛供给潜力。这意味着，在当前供需下（无中国市场），活牛的供应量小于当前市场需求量。

活牛现货的紧张使得巴西活牛期货远期合约的看涨情绪逐步升温。由下表可见，2026 年 7 月最新活牛收盘价折合为 4.5 美元/公斤，而 2026 年 12 月的活牛期货价格则为 4.78 美元/公斤。

虽然巴西活牛期货流动性有限，但这明确代表市场认为活牛价格未来看涨，并且这种涨势会持续至 2027 年。

进入今年第四季度，现实是屠宰厂必然开始抢购活牛以备美国、中国的 2027 年配额，叠加巴西本地消费将迎来旺季，预计活牛价格，牛肉出口价格将大幅增加。

其上限可能并不止于目前我们看到的期货市场价格——对比下图所示的巴西期货过往价格，此轮牛周期可能将推动巴西牛价突破历史高位。

中国库存短期充足，但第四季度供需反转将驱动价格走强

回到国内市场，中国肉牛产业正处于“国内现货回温”与“外部进口到港减少”的双重交汇期，四季度基本面有望显著改善。

国内牛肉月度进口量将于 8 月触及年内峰值后快速回落，9—12 月仅阿根廷、乌拉圭、新西兰等国可维持小规模稳定供货，预测四季度正规渠道牛肉到港总量不足 10 万吨。
需求端来看，9—11 月为餐饮传统消费旺季。虽然今年国内消费整体偏弱，1—5 月餐饮收入同比仅增长 3.1%，其中 5 月餐饮收入同比增幅仅 0.6%，但餐饮刚需属性稳固，季节性消费提升的规律不变。

结合供需两端现状，核心判断如下：

上半年港口累库系主动备货，而非需求拉动

全年牛肉进口总量同比下滑已成定局，上半年港口持续累库属于人为提前备货形成的阶段性供需错配。上游进口商、贸易商主动囤积港口库存，本质是为四季度餐饮旺季储备货源的保供操作。

8—9 月是全年供需格局关键转折点

市场供给大幅收缩，餐饮季节性需求同步回升。基于需求模型测算，即便全年餐饮收入仅小幅增长，若进口牛肉现货价格维持当前低位，四季度现有库存叠加新增到港货源将无法覆盖市场消费需求。在供给收缩趋势明确的背景下，现货价格继续上行、适度抑制终端需求，才能实现年末供需平衡。

综上，当下全球牛周期同步进入收缩期，巴西牛价已经上涨，国内第四季度库存将持续消耗。2027 年开年期货价格可能受到成本因素跳涨，国内基本面支持现货走强。

来源：Minerva China IMI

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