2026 港口行业研究|商业保理企业布局港口业务核心参考

（一）供给端

2018年以来，中国内河交通投资规模持续高于沿海，沿海港口处于结构性产能过剩阶段，但码头更新、优化港口布局以及航道建设需求仍然存在，且中国港口泊位向大型化、专业化发展趋势明显，在国家政策的推动下，预计2026年港口和航道建设仍将保持一定的投资规模。

中国沿海港口处于结构性产能过剩阶段，沿海交通固定资产投资规模自2011年起持续下降，2019年达到最低，但码头更新、优化港口布局以及航道建设等需求仍然存在，在“稳增长”以及“交通强国”政策的推进下，沿海交通投资规模在2019年后触底反弹并持续增长。同时，中国积极推进内河航运发展，产业转移以及“公转水”政策等因素也促进了内河港口的基础设施建设投资，2018年以来内河交通投资规模均高于沿海，中国内河交通固定资产投资规模整体呈上升趋势。2024年，中国完成水路建设固定资产投资2207.96亿元，增长9.5%。其中，内河建设完成1191亿元、增长13.2%，沿海建设完成981亿元、增长7.6%。2025年，中国完成水路建设固定资产投资2144.70亿元，同比虽下降2.9%但仍保持较大规模投资，其中广西、山东和河南下降规模较大。交通运输部于2024年发布《关于新时代加强沿海和内河港口航道规划建设的意见》，支持水运基础设施建设的发展，十五五规划纲要也将推进内河高等级航道提质升级、基本建成世界级港口群纳入规划内容，作为十五五的开局之年，预计2026年港口和航道建设仍将保持一定的投资规模。

中国港口泊位向大型化、专业化发展趋势明显。随着港口整合的持续深入以及非法小型泊位的清退，中国港口拥有的泊位总量逐步下降，2022年开始止跌回升；万吨级以上泊位以及其中的专业化泊位数量呈现持续增长态势。根据《交通运输行业发展统计公报》，截至2025年底，中国港口拥有生产用码头泊位22346个，比上年末增加127个。其中，万吨级及以上泊位3061个，比上年末增加90个。从分布结构看，沿海港口万吨级及以上码头泊位2558个、增加74个，内河港口万吨级及以上码头泊位503个、增加16个。从用途结构看，专业化万吨级及以上码头泊位1610个、增加31个，通用散货万吨级及以上码头泊位735个、增加37个，通用件杂货万吨级及以上码头泊位463个、与上年末持平，客货万吨级及以上码头泊位3个、与上年末持平，多用途万吨级及以上码头泊位216个、增加23个。

（二）需求端

港口作为货物运输和贸易流通的枢纽口岸，主要经营货种包括集装箱、散杂货以及油品等能源产品，其中散杂货以及油品等能源产品形成的货物吞吐量与钢铁、电力、煤炭、石油炼化等行业紧密相关；集装箱以外贸箱为主，其吞吐量受全球经济影响较大。宏观经济运行情况以及对外贸易发展状况与港口行业密切相关，直接影响到港口的货物和集装箱吞吐量。

全球经济增速维持低位，中国持续加大逆周期调节力度，并坚持实施扩大内需战略，国内需求可为港口提供一定的业务增量。根据国际货币基金组织公布的数据，2023－2025年，全球经济增速¹分别为3.33%、3.42%和3.44%，增速维持低位。2022年，美国PMI指数快速下降，制造业景气度持续回落，PMI指数跌破荣枯线；2023－2025年美国PMI指数在底部震荡上行，2026年1－4月强势反弹，均位于荣枯线之上，但美国国内也面临着通胀压力，PMI指数后续变动有待关注。中国持续加大逆周期调节力度，2023年以来PMI指数均在50%的荣枯临界点附近波动，2026年3月和4月均在荣枯线之上，PMI指数重返扩张区间，展现了中国经济的韧性。内需方面，2025年，中国发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”“两新”，其中安排消费品以旧换新资金3000亿元，带动相关商品销售额超过约2.6万亿元；出台实施了个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息等政策，鼓励和扩大相关消费。2025年12月，中央经济工作会议召开，会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于2026年重点任务之首，并将“优化‘两新’政策实施”作为推动任务落实的重要内容。国家发展改革委表示，要研究制定2026年至2030年扩大内需战略实施方案，锚定“十五五”开局，努力实现供需互促、循环升级。同时，财政部、中国人民银行等部门联合发布了多项财税金融支持稳投资、促消费政策，以更大力度来激发民间投资、促进居民消费。其中，支持民间投资政策包括中小微企业贷款贴息政策、民间投资专项担保计划、支持民营企业债券风险分担机制、扩大设备更新贷款贴息政策贴息范围等，促进居民消费主要体现在进一步优化服务业经营主体贷款贴息政策和个人消费贷款贴息政策。

中国外贸出口目的地结构多元，2025年，中国进出口贸易呈现稳中向好的发展势头，2026年上半年增势强劲、走势稳健，外贸对港口集装箱需求提供了一定支撑。随着海外需求增加，2024年以来，中国PMI新出口订单开始触底反弹，2024年3月和4月提高到荣枯线以上，受特朗普政府的关税政策影响，2025年4月下降至44.70%，随后在48%上下波动，2026年4月回到50%的荣枯线上方。从对外贸易来看，中国积极拓展新兴市场，“一带一路”共建国家、东盟等已成为中国出口增长的主引擎，中国出口高度依赖欧美的格局已发生变化，出口目的地结构更趋多元，2025年，中国进出口贸易在复杂的外部环境下顶压前行，延续了稳中向好的发展势头，韧性较强。2026年1－6月，中国外贸增势强劲、走势稳健，完成货物贸易进出口额25.47万亿元，同比增长16.9%。

2025年，房地产行业延续下行趋势，基建投资增速放缓，拖累了港口大宗散货需求增速。港口散杂货的主要吞吐货种包括煤炭、金属矿石、石油、矿建材料和钢铁等，部分货种需求与房地产和基建投资息息相关。2022年以来，中国房地产行业景气度下降，销售不佳制约房地产企业开工动力，2024年全年累计开发投资同比下降10.6%，2025年同比下降17.2%，2026年1－4月投资规模延续下滑态势。2025年，地方化债约束下传统基建的项目储备与资金投放均受到抑制，基础设施建设投资增速放缓。中央经济工作会议明确指出，2026年经济工作要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策等，预计2026年财政政策将持续发力，地方债将靠前发行、节奏加快，专项债资金投向将进一步优化，为“十五五”开局之年的经济发展和民生保障提供有力支撑。

钢铁行业景气度下行，粗钢产能压减已成为钢铁行业长期发展的主线，钢铁产量下降导致钢厂铁矿石采购意愿不足，港口铁矿石库存呈现高位运行态势。中国作为钢铁大国，钢铁产量占全球比重超过50%；铁矿石是钢铁生产过程中最主要的原材料，来源依赖进口，铁矿石进口情况整体与钢铁产量情况趋同。钢铁下游需求主要为以房地产和基建为主的建筑业，以及以机械、汽车、家电、船舶等为主的制造业，2022年4月以来，房地产行业投资规模持续下降，对钢铁行业需求影响显著，虽然基建托底钢材需求、制造业领域用钢占比提高，但难以抵消房地产行业景气度下滑对钢材需求端的冲击，2022－2025年，中国粗钢产量增速分别为-2.10%、0.00%、-1.70%和-4.40%。钢铁产量下降导致钢厂铁矿石采购意愿不足，2024年和2025年国内钢厂进口铁矿石平均库存可用天数维持低位。2023－2025年，中国铁矿石进口增速持续下降，2026年1－4月铁矿石进口增速明显提高，主要体现为港口库存的增加。从港口库存来看，2025年上半年，受飓风扰动海外发运以及需求韧性推动，中国港口铁矿石量库存有所下降；受供应端发运恢复、产量平控等因素影响，钢企补库态度谨慎，港口库存量持续增加，整体库存呈现高位运行态势。

火电行业对煤炭消费需求稳健，但钢铁及建材行业需求支撑不足，港口不存在明显的补库需求。中国煤炭行业的下游需求主要集中在电力、钢铁和建材行业，其余主要为民用煤和煤化工等行业。煤炭在中国能源消费中的主要形式是火力发电，2025年，全国规模以上电厂火力发电量6.29万亿千瓦时，火力发电量同比保持稳定，电力行业动力煤消费量变化不大。钢铁和建材行业为煤炭的两大下游行业，建材行业主要以水泥行业为代表。房地产投资对钢铁和建材行业的需求具有重要影响，2025年房地产行业对钢铁和建材行业的需求整体表现疲软，钢铁和水泥产量下降对煤炭需求支撑不足。中国原煤供给以国内为主、进口为辅，随着2021年以来的煤炭增产保供政策带来的新增产能逐步释放，全国原煤产量增速明显放缓；2025年，受国内供给增加影响，煤炭进口量有所下降。从库存来看，港口库存煤炭和重点电厂煤炭库存量相对稳定，不存在明显的补库需求。

中国原油对外依存度高，但能源结构调整在一定程度上降低了原油需求。中国作为全球最大石油消耗国，对进口高度依赖，原油进口情况整体与原油加工情况趋同。2025年，中国能源绿色低碳转型持续深化，新能源替代效应日益凸显，新能源使用量增长降低了传统石化能源的需求。与此同时，得益于国内经济的稳中有进以及炼化产业的结构性需求支撑，2025年，中国原油加工量7.38亿吨，同比增长4.1%；中国原油进口量5.78亿吨，同比增长4.4%。2026年1－4月，中国原油加工量2.39亿吨，同比下降0.5%；中国累计原油进口量1.85亿吨，同比增长1.3%。

六、行业增长性和风险表现

截至2026年3月底，港口经营主体中共31家企业有存续债券，剔除无法获取财务数据的3家企业，样本企业共28家，本部分分析以样本企业数据为准。

（一）行业增长性和盈利水平

样本港口企业营业总收入波动增长，利润总额持续增长，整体经营稳健。

样本港口企业营业总收入主要来自货物的装卸、堆存业务，部分企业业务延伸至物流运输、贸易销售和临港产业等，总体盈利模式相对稳定。2023－2025年，样本港口企业总体营业总收入波动增长，2025年小幅下降主要由于部分港口企业的贸易业务收入下降；利润总额持续增长，整体经营稳健。同期，样本港口企业平均毛利率在14%上下小幅波动；平均总资本收益率逐年小幅下降，净资产收益率波动下降，2025年分别为3.37%和4.19%。2026年1－3月，样本港口企业实现营业总收入2080.70亿元，实现利润总额216.24亿元，分别同比增长7.74%和12.81%，2026年1季度港口企业经营业绩向好。

（二）行业现金流表现

样本港口企业经营获现能力较强，经营活动现金流净额基本可以满足资本开支需求；样本港口企业未来或仍将维持大额资本开支。

样本港口企业经营获现能力较强，2023－2025年，样本企业经营活动现金流量净额持续增长。同期，受益于港口及相关业务经营收现情况良好，样本企业平均现金收入比均超过100%。2026年一季度，样本企业经营活动现金流量净额85.50亿元，同比下降30.91%，其中部分港口企业由于金融业务资金流出导致经营活动现金净流入规模下降。

投资支出方面，2023－2025年，随着港口企业码头、航道建设的推进，样本企业维持较大规模的资本开支²。2025年，样本企业资本开支规模同比增长18.69%，其中江苏、浙江和广西的样本港口企业投资支出增加较多。2026年一季度，样本企业资本开支198.41亿元，同比小幅下降，但考虑到港口行业未来仍有一定的增长潜力，码头更新、优化港口布局以及航道建设等需求仍然存在，未来随着国内经济的增长和内需的扩大，港口行业的大额投资需求或仍将持续。

2023－2025年，样本港口企业经营活动现金流净额对资本开支的覆盖倍数分别为0.93倍、1.35倍和1.17倍，经营活动现金流净额基本可以满足资本开支需求。

（三）行业杠杆水平

由于港口相关工程投资需求带动融资增加，样本港口企业全部债务有所增长；样本港口企业短期债务占比一般，整体债务负担适中。

债务规模方面，2023－2026年3月底，样本港口企业全部债务持续增长。截至2026年3月底，样本港口企业全部债务规模合计11568.97亿元，较2023年底增长11.97%，主要用于新建码头、码头更新改造、新建泊位、航道建设等支出。从债务期限结构来看，样本港口企业短期债务占比一般，2026年3月底占比为34.04%。从融资渠道来看，样本港口企业融资以银行借款和债券融资为主，2026年3月底分别约占58%和22%³。

债务负担方面，虽然样本港口企业债务规模增长，但是受益于股东注资和利润累积带动港口企业权益规模增加，2023－2026年3月底，样本港口企业资产负债率和全部债务资本化比率均变化不大，2026年3月底分别52.94%和45.01%，样本港口企业整体债务负担适中。

（四）行业偿债指标表现

样本港口企业大部分短期偿债压力不大，长期偿债能力较强，但部分企业债务负担较重、历史遗留的人员包袱较重、公共性资产或往来款对资金占用明显，其到期债务偿付安排需重点关注。

短期偿债指标表现方面，2023－2025年底，样本港口企业经营现金流动负债比持续上升，现金短期债务比波动下降，2026年3月底现金短期债务比小幅上升至0.75倍。长期偿债指标表现方面，2023－2025年，样本港口企业EBITDA对全部债务和利息的保障能力均较强。考虑到样本企业全部为国有企业，可以得到政府支持，再融资能力强，且大部分样本港口企业经营获现能力较强，样本港口企业大部分短期偿债压力不大，长期偿债能力较强，但部分企业债务负担较重、历史遗留的人员包袱较重、公共性资产或往来款对资金占用明显，其到期债务偿付安排需重点关注。

七、总结

目前中国大部分省份已完成港口资源整合，“一省一港”的行业格局基本形成，但临近省份、腹地重叠的港口仍存在竞争关系。港口行业具有较强的经济周期性，受GDP及进出口增速放缓影响，中国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量增速放缓并小幅波动。样本港口企业整体经营稳健，债务负担适中。样本企业全部为国有企业，可以获得政府支持，再融资能力较强，且大部分样本港口企业经营获现能力较强，短期偿债压力不大，长期偿债能力较强，但部分企业债务负担较重、历史遗留的人员包袱较重、公共性资产或往来款对资金占用明显，其到期债务偿付安排需重点关注。

根据国际货币基金组织最新发布的《世界经济展望》，预计全球2026年经济增速为3.1%，较2026年1月预测值下调0.2个百分点，2027年经济将增长3.2%，经济增速仍维持低位。2026年，中国将实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，作为“十五五”开局之年，我国经济保持稳健复苏态势，内需持续回暖，为内外贸联动发展筑牢基础，中国内需的扩大将为港口集装箱吞吐量增长提供一定支撑。外贸方面，2026年上半年，中国外贸增势强劲、走势稳健，外贸将对港口集装箱需求提供一定支撑，产业升级、机电产品出口增长和市场多元化将继续为外贸提供支撑，但贸易保护主义、地缘扰动、能源航运波动等仍将对外需产生一定影响。从投资端来看，短期内房价止跌、信心修复、收入预期改善仍需时间，市场难以全面回暖，行业仍以去库存、防风险、稳交付为主线，房地产企业投资或仍将保持谨慎；中央在部署2026年经济工作重点任务时明确“推动投资止跌回稳”，作为经济“稳增长”的重要抓手，基础设施建设投资有望增长，对港口矿建材料、金属矿石和钢铁的吞吐量形成一定支撑。

从货种需求来看，国内房地产需求偏弱运行，基建领域用钢相对稳定，制造业用钢成为核心支撑，钢铁传统出口承压，“一带一路”沿线及中东、非洲等区域基建需求或为钢铁行业提供增量空间，2026年中国港口铁矿石吞吐量面临一定的增长压力。2026年全国煤炭产量或将保持稳定，国内供给充足叠加国际煤炭价格存在不确定性，进口量或将进一步下降，铁路运输的分流影响仍将存在，预计中国港口煤炭吞吐量或将小幅下降。我国石油进口将维持较大规模以满足经济增长以及战略储备需求，但能源结构调整在一定程度上降低了原油需求，叠加地缘冲突以及原油运输通道受阻，预计中国港口原油吞吐量或将有所下降。

交通运输部印发的《关于新时代加强沿海和内河港口航道规划建设的意见》旨在推进多层级的国家港口枢纽体系建设，加快国家高等级航道规划建设，推动一体化高质量发展。未来，港口行业将加快打造世界级港口群，提升国际枢纽港发展能级，做强主要港口枢纽功能，并强化重点货类运输系统专业化码头保障能力，预计2026年港口和航道建设仍将保持一定的投资规模。总体看，作为重要的交通基础设施，港口行业整体信用风险低。