行业景气度速览报告
1. 总体判断
2. 行业景气度矩阵
3. 利润结构拆解
利润领跑：有色（+117.1%）、电子（+103.9%）、化学原料（+71.6%）。有色受益国际金属价格+出口放量；电子由半导体周期+AI算力需求双轮驱动；化工受益成本下降与产能利用率回升。
利润下滑：非金属矿物（-48.9%）、黑色金属（-37.4%）、汽车（-19.8%）。前两者受地产新开工腰斩拖累；汽车在价格战与以旧换新透支效应下毛利受损。
剪刀差：利润增速（+18.8%）与营收增速（+5.5%）剪刀差13.3pp，每百元营收成本同比-0.59元，费用持平。利润改善主因成本压缩与PPI价格回升，并非量增驱动，增长质量偏脆弱。
库存与资金：产成品存货7.14万亿元（+8.8%），周转天数21.6天（+0.6天）；应收账款28.17万亿元（+7.7%），回收期72.6天（+1.3天）。库存与资金占用双升，下游回款变慢，经营现金流承压。
4. 前瞻信号
营收—利润传导：制造业营收+5.9%与利润+20.0%剪刀差14.1pp，若6月PPI出厂价格回落，利润修复斜率将放缓。
结构极化：利润增量高度集中于有色、电子、化工，若金属价格回调或AI资本开支减速，整体利润增速将快速回落。
政策支撑："两新"补贴对家电汽车有短期托底，但汽车利润-19.8%显示以价换量效果衰减；设备更新对专用设备支撑不足。
风险点：应收账款回收期+1.3天、库存周转+0.6天，资金效率恶化；私营企业利润+10.7%远低于股份制+24.1%，中小企业盈利环境未实质改善。
