到2026年5月，元祖食品在全国的门店总数已经超过了800家，在全国24个省会城市、100多个地级市都有分布，并且拉萨首店也刚刚开业。门店越来越多，但是业绩却是一直下滑：2025年的营业收入为20.81亿，下降了10.08%，归母净利润为1.40亿，同比下跌了43.88%。到2026年第一季度的时候，亏损额已经扩大到了七千零二十四万元，同比下降了百分之八十点七六。
更有意思的是，元祖的毛利率长期维持在60%以上，蛋糕产品的毛利率更是高达71.3%，但是却赚不到什么钱。门店由700多家增加到了800多家，但是线下收入却由原来的8.39亿元减少到了6.02亿元，下降了28.41%。新店开业了，但是老店却没有留住顾客。
中秋“定生死”：一年全靠一个节
元祖的利润构成中存在着对单一产品的过分依赖所造成的风险。
2022-2024年第三季度归属于母公司股东的净利润占全年的比例都在88%以上。第三季度就是中秋节了，中秋好，全年就好；中秋不好，全年就崩了。半年赚钱、半年亏钱的经营状况，使元祖的风险承受能力非常弱。
中秋节推迟了，直接造成三季度营业收入同比下降23.63%，归属母公司股东的净利润同比下降41.09%。一个季度的波动就会把全年的业绩给带崩了。全年归母净利润为1.40亿，第三季度就已经做到了1.3亿，剩下两个季度加起来才1000万左右的利润。
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除了在利润结构上对节庆有所依赖之外，在产品结构上也对节庆有所依赖。公司的营业收入主要取决于中秋节月饼、端午节粽子、新年礼品这三大节日，旺季爆单、淡季歇业的状况使得很多门店常年处于半年忙碌半年清闲的状态。淡季的时候烘焙产品的销售根本无法维持门店的收入，而租金、人力等费用却是全年都要开支的。
节庆经济在消费升级的时代里还可以继续下去，但是在消费理性化、日常化的今天，它就无法再走下去了。2026年第一季度元祖公司的营业收入同比下滑了24.45%，归属于母公司的净利润亏损七千零二十四万元——在节日经济失效之后，该公司在淡季几乎没有办法自救。更麻烦的是，元祖在上海和西南地区作为主要市场，消费者的信心还没有完全恢复，礼品需求仍然在下降中，公司预计全年盈利可能会继续减少，依靠节日来销售的缺陷越来越明显。
礼券模式：从“提款机”变成“枷锁”
元祖最自豪的“礼券经济”开始反过来伤害品牌了。
过去的二十年里，元祖依靠“节日送礼+预售卡券”来坐享其成。企业客户提前几个月大批量购买礼券，元祖就可以提前锁定收入，并且得到大量的免费预付款。以前元祖被市场叫做A股的人情生意收割机。
但是现在这套方法的效益已经小了很多。一方面，政企合规采购越来越严格，商务礼赠趋于去功利化和简约化，大规模团购购券的需求大大减少；另一方面，消费者已经放弃了提前囤券的习惯，即时零售、现买现提的消费方式被全面普及。
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到2025年底，元祖卡券预收款仍然有7.1亿元左右。巨额无息负债就相当于未来巨大的兑付压力。消费者对兑换券、商品价值和过期之后怎么办三个方面有意见。如果送礼人和使用人不是同一个人，那么中间的体验落差就成为品牌的一种慢性毒药。由原来的7.34亿减少到现在的7.10亿，可以看出提前购买礼券的人变少了。
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预收款减少不只表现在账面上，还意味着一个不好的信号，过去二十年支撑元祖高估值、高盈利的“礼券飞轮”开始减速了。预收款减少表示品牌不能够提前锁定订单了；现金流由原来的“先收钱后发货”变成了现在的“先生产后销售”，整个经营节奏都乱了。一旦这个齿轮开始松动，元祖就再也无法让顾客不得不为其产品付费了。
新店越多，亏得越惨：直营模式的刚性成本
门店扩张和利润下降之间存在的矛盾，其根本原因就是元祖采用的是直营模式。
元祖坚持“直营为主，加盟为辅”的门店模式，可以保证品牌的标准化和服务质量，但是也会使租金、人工、冷链仓储等固定费用居高不下。公司销售费用率接近50%，大大高于桃李面包等行业的平均值15%左右。第一季度的销售费率是73.5%。
到2025年底新增20多家门店，新开门店的租金、人员工资等固定开支较大，但是新市场的开拓还在初期阶段，新的收入还没有完全体现出来。所以店开得越多，亏损的压力就越大。线下收入由原来的8.39亿减少到现在的6.02亿，店铺数量增加但是单店效益却大幅下降。
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最坏的结果就是元祖在全国化的过程中一败涂地。从2019年开始，广州、福建、山东、湖南、辽宁五个大区公司先后完成注销合并，全国性的市场版图已经大大缩小，目前只能依靠华东和西南两个大区勉强支撑。异地扩张不仅没有开辟出新的增长空间，反而不断蚕食总部的资金。
当“冻货”遇上“解冻一小时”，高端定位正在瓦解
元祖最大的危机就存在于消费者真实的反馈当中。
“蛋糕拿到手还是冷冻的，解冻一个小时才能食用”“中高端品牌，为什么都是半成品”，当精致礼品专家的身份与解冻后才能品尝的事实发生碰撞时，这张礼券所代表的体面也就随之破灭了。
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元祖过去二十年来的产品体系没有发生过大的变化。每年的销售费用都在几亿左右，但是研发费用却不到一千万，只相当于销售费用的一小部分。低脂、低糖、轻量化健康烘焙产品的布局存在很大的空缺，完全不符合目前的消费趋势。新一代消费者认为元祖礼盒已经失去了仪式感，产品的性价比也不高，用途比较单一，既不能满足日常消费的需求，又没有小众轻奢品牌的社交属性。
一位消费者的话很能代表大家的观点：“中高端的品牌，怎么全是预制品呢？”——这句话所表达出来的意思就是，元祖产品形态（冷冻预制）和它所处的品牌定位（高端礼品）之间存在着根本上的矛盾。消费者肯为“高端”多付钱的前提是产品本身要配得上“高端”。但是他们发现自己买来的蛋糕要自己解冻、自己组装的时候，“精致礼品”的幻想就在拆开包装的那一瞬间破灭了。
元祖所遇到的问题，实质上就是“礼品经济”衰退之后产生的一系列连锁效应。中秋一季定生死、礼券模式信用透支、直营扩张成本刚性、产品研发严重滞后这四个方面的危机同时爆发，使这家曾经的“烘焙第一股”从神坛跌落。
消费者不再把元祖作为送礼的首选，80后、90后宁可挑选小众烘焙品牌当作礼物的时候，元祖礼券所代表的“体面”，就只剩下一层薄薄的包装纸了。打开包装之后里面是必须提前一个小时解冻的冷冻食品——这不仅仅是产品本身的问题，更是整个品牌定位随着时代的变迁而出现了偏差。
