一、总体景气判断：筑底企稳，拐点在即
2026年中国白酒行业整体景气度处于筑底企稳、拐点临近的阶段。
经过2024—2025年的深度调整，行业下行压力显著趋缓，一季度数据显示降幅大幅收窄，多家头部酒企已率先实现收入利润正增长。综合多家券商研究机构判断，2026年白酒行业有望完成周期性筑底，上半年或迎来业绩拐点，下半年进入实质性复苏阶段。
当前景气度维度上，白酒行业仍处于“下行趋缓”阶段，淡季正逐步向“底部企稳”过渡。预计全年行业规模将实现4%—5%的温和增长，市场集中度（CR5）有望历史性跨越50%门槛。
二、核心景气指标
1、行业整体业绩
2025年白酒板块经历了逐季加速下滑的过程：Q1至Q4营业收入同比分别下滑11.62%、15.34%、19.55%和29.73%；归母净利润分别下滑14.59%、20.63%、22.69%和46.09%。进入2026年，一季度降幅较2025年显著收窄，行业呈现筑底企稳态势。
东吴证券统计口径显示，2025年白酒板块营收同比下滑18.1%，归母净利润同比下滑23.9%；2026年Q1板块营收同比下滑0.1%，归母净利润同比下滑1.4%。
2、产量数据
2025年全年，规模以上工业企业白酒产量为354.9万千升，同比下降12.1%。预计2026年全年规模以上白酒产量预计338–345万千升，同比2025年354.9万千升小幅下滑2.8%–4.8%，减量幅度大幅收窄，行业产能出清接近底部。
3、估值水平
截至2026年2月，白酒板块市盈率（TTM）约为19.5倍，处于历史底部区间——在3年/5年/10年/上市以来的分位分别为30%/18%/10%/16%。截至2026年5月底，板块市盈率约为20倍。多家头部酒企股息率已具备较强吸引力。
三、各机构景气展望汇总
中信建投：十年一遇周期大底
中信建投证券食饮行业首席分析师杨骥明确判断，当前白酒行业正迎来十年一遇的周期底部布局机会。2026年趋势转为前低后高，多数酒企从三季度起有望全面企稳回升。2026年马年消费十大预测中提出：扩大内需为经济工作首要任务，白酒行业迎十年周期大底，龙头茅五已率先复苏。
中信证券：逐步恢复，底部配置
中信证券构建“宏观指标—消费场景—批价信号—盈利估值”四层传导模型，认为当前多维度宏观经济指标显示白酒行业处于逐步恢复阶段。2026年以来PPI回正叠加工业利润降幅收窄预示商务场景边际改善，茅台批价开始企稳、渠道库存压力缓释，行业有望从“止跌筑底”切换至“动销改善→报表修复”的正向循环。
中金公司：报表出清，上半年迎拐点
中金预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰。需求端政策影响持续减弱，消费场景稳步修复，在低基数下同比有望转正，预计上半年行业开始梯次修复。
浙商证券：Q2业绩进入底部拐点
浙商证券认为，基于大众消费表现积极、商务消费逐步修复，2026年白酒板块业绩有望从Q2开始由负转正，进入底部拐点区间。板块筑底明确，区域酒降幅改善最为明显。
东吴证券：前低后高，Q3新库存周期
东吴证券预计2026年上半年延续出清筑底态势，2026年Q3新的库存周期（价格企稳、补库意愿改善）有望出现，全年报表营收同比增速呈现前低后高态势。
广发证券：2026年开启增长新周期
广发证券以“见龙在田”为主题，认为白酒行业“泡沫”出清进行中，2026年有望开启新一轮发展周期。次高端白酒将率先完成去库存，地产酒正经历去库周期，高端酒龙头仍需时间。
四、分价格带景气分化
高端白酒（600元以上）：高端酒波动相对较小，茅台通过主动渠道改革与To C战略展现龙头韧性。贵州茅台、五粮液已在2026年Q1实现收入业绩正增长。茅台批价从2022年的3000元/瓶回落至1500元左右，逐步企稳。高端酒批价同比仍下降10%以上，但筑底信号明确。
次高端白酒（300—600元）：次高端面临收入利润双重压力，但也是未来最具增长确定性的价格带。行业预测，300—600元核心次高端价格带市场规模有望从2024年的1800亿—2100亿扩张至2030年的3000亿—3500亿。80后作为中产消费主力，推动商务消费理性化、日常化，行业增长重心转向次高端与大众悦己消费。次高端将率先完成去库存。
地产酒与大众酒：地产酒利润端表现相对稳健，但正经历去库周期。大众价位韧性尽显，消费级白酒产品凭借需求刚性与最低库存优势率先企稳。300元内大众价格带呈现爆发式增长。
五、行业关键趋势
1、“一路向C”全面转型：白酒行业正从传统经销模式加速转向直面消费者的C端模式，茅台领衔B端转向C端。2025年底以来，茅台针对产品、渠道开启全面向C的市场化改革：普飞上线i茅台、普飞提价、非标降合同价提自营价等。
2、消费场景与结构重塑：禁酒令重塑消费结构，2026年T9峰会达成“新经典·新酒巷·新场景”共识，强调悦己化、年轻化、健康化，重视聚饮家饮需求。消费动机从“社交工具”转向“情感载体”，大众消费、圈层消费、个人消费成为主引擎。
3、健康化、低度化、数字化：低度化已成为头部白酒企业的长期战略。低度潮饮赛道女性消费者占比达61%。2025年即时零售白酒销售额同比增长53%。数字化倒逼酒企向以消费者为中心转型。
4、行业集中度持续提升：市场集中度（CR5）有望跨越50%门槛，寡头竞争格局全面固化。中小企业生存空间被进一步挤压。企业数量持续收缩是白酒告别增量扩张、迈入存量提质周期的客观结果。
六、主要风险因素
七、景气指数综合评估
基于上述多维度分析，2026年白酒行业景气指数综合评估如下：
综合判断：2026年白酒行业景气指数约为5.5（以10为景气峰值），处于周期底部向复苏初期过渡的阶段。行业正在经历从“下行趋缓”到“底部企稳”的关键转折。上半年以筑底出清为主基调，Q2有望迎来业绩拐点，下半年在低基数效应和旺季需求拉动下，景气度有望显著回升。
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