喜欢信息密度高的朋友可以直接看文字版本：
2015年，我在电厂上班，学工科的。
那时候手上有个项目，缺大概20万，找了个朋友，说："我这个项目，保守估计一年回本，第二年就挣钱了，你要不要考虑一下？"
朋友说行。过了一个月，没反应。我去找他，他说："你这项目挺好的，但我那20万已经投到股市里了，现在过了一个月，已经翻倍了。我不需要你的项目了，一年翻倍了。"
2015年的行情就是那样，疯狂。
我当时对交易一无所知。但身边朋友炒股，好多人在那轮牛市里赚了好几倍。后来牛市崩了，很多人利润吐完了，甚至本金也亏完了。
我当时对股市的看法是：整个股市好，我炒股就赚钱；股市不好，我就亏钱。风险太大了。
但我不知道的是，还有人在波动大的时候，不管涨还是跌，都赚钱。
他们叫"炒手"。
2015年股指期货的限制政策，2016年的时候还牢牢在那里。手续费贵，保证金高，流动性差。
但我听说了2015年那些炒手一年10倍、几十倍、甚至100倍的传奇。我想：这限制应该不是长期的吧，应该会恢复正常的。一旦恢复，是不是又可以挣钱了？
现在回过头看，我这个入行经历，跟散户炒股一模一样。
牛市初期我不知道，看别人在那挣。等到牛市快到尾巴了，一看：好挣钱啊，我也要杀进来。杀进来以后开始回调，觉得牛市有点回调也正常，又会涨回去的。结果一波牛熊转换，套在山顶了。
只不过我套的不是中国中车，我套的是自己的职业生涯。
但好的是，这些年我没有一直停留在那个阶段。交易做得还算可以，也算解套了——比当时套在中国中车的一些散户，还是要幸运一点。
进了公司以后，有个小插曲。
当时的主管，以为我朋友会提前给我讲一下交易的基础东西。我朋友呢，以为公司会有入职培训。结果两边都没有对我进行培训。
我进去之前还幻想自己是百年一遇的交易奇才，入门会很快。结果上去连亏了一个月，天天亏，一路向南。
一个月之后领导找到我："别人还是有亏有赚的，就你一个人天天亏钱。"
这时候才知道，我对整个订单、整个市场到底看什么，完全不知道。
后来这件事对我帮助非常大。我当时每天对交易进行录像——早上9点半到下午3点，四个小时的交易时间，屏幕一直录像，每一个操作都能录下来。
收盘以后，自己去复盘回看。但当时看不明白，亏钱就是亏钱。
怎么办？
去找那些成熟的、已经盈利的交易员。把关系打好，谦虚一点，去请教，让人家愿意把录像给你看。看他到底在哪一个tick去开仓的，开仓以后持有几个tick。
他每一个tick，我就暂停一下，问自己：是持仓还是平仓？要止盈还是止损？
然后去看他的交易跟我对不对得上。
几个月下来，当我的判断、我的决策跟成熟的交易员已经非常接近了以后，我才真正掌握了这个规律。
这件事教会我的是：做交易不能闭门造车
你看今天在场的有很多朋友，主观做的比我好的，量化做的比我好的，都有。我们就要借这样的机会，互相交流。我们不是互相竞争的，我们是问市场要利润。
不要觉得你告诉我了，我就把你的钱分走了。整个市场的99.9%的人不在这个房间里，钱是向市场要的。
2019年，国外的高频机构进来了。
我们人工炒单，大概200毫秒——行情接收过来，报单报过去，加上人反应时间。人家把机器部署在机房里，基本是毫秒、微秒、甚至纳秒的量级。
我们看对的单子下进去拿不到，看错的单子全成交了。
这个问题非常严重。哪怕我们预测的成功率非常高，都没有用。因为炒单预测的时间非常短，可能只是拿几个tick的收益。如果激进地用超价去拿，就被他清死掉了。
所以当时我们一般是排队，或者插队去挂单。结果正确的单子拿不到，错的单子全成交了。
这个东西有个专业名字，叫逆向选择
他们把好的单子全抢走了，不好的单子留给了手工去抢。
整个团队面临一个方向性的分歧。我当时跟另一个朋友是主要的两个合伙人，我们的态度是180度不同的。
我的态度是：行业寒冬，勒紧裤腰带，缩减预算，度过冬天，等到下一个春天。
他的想法是：就要在行业寒冬去招人、培训。这么难的行情下，你如果不亏钱，甚至微微盈利，一旦市场好做了、活跃起来了，那钱就是个非常自然的事情。
我们两个都没有错，只是站的思维方式不一样。
我是一个个人的角度，家里也不太支持我，积蓄也不太够，让我去放手一搏。但他是一个经商家庭出来的，对于他们来说，这种在行业寒冬里面去加杠杆、并购对手，等到下一个春天，市场占有率自然就上去了——这是他们非常熟悉的事情。
但我这种没有做过生意的人，是不能理解的，而且我也没有资本去赌。
最终的结果：我离开了那个团队。
然后我非常纠结。在一个低谷期离开，我担心他们没有熬过去，那等于我自己当了逃兵。我又很害怕：万一后面真的好了呢？那不就跟我无关了？
有句话怎么说的来着："又怕兄弟过得苦，又怕兄弟开路虎。"
后来2020年，疫情，加上各国央行放水救市，期货市场变得非常活跃。他们挣了很多钱。
但那都跟我没有关系了。
那阵子我非常痛苦，经常晚上还在那哭。因为初期基本上这些事情都是我做的，整个事情都是我跑通的，然后最终我在黎明前没有熬住，离开了。所有后面这些结果，跟我无关了。
在很长一段时间里面都走不出来。
后来随着时间慢慢过去，随着我交易的成长，慢慢想通了。
如果再让我回到2019年这种情况下，我仍然还是大概率是这么选。** 因为我没有办法去预测未来，我当时的认知就是那样子的，我不可能去豪赌。
所以这种事情，回头来看，其实也是一段让我成长的经历。
离开炒单团队以后，我到了杭州一个做铅的上市公司，进他的期货部门当交易员。
当时我对基本面的理解非常浅，是一种门外汉靠自己好奇去驱动的学习。
结果刚到那边，2020年3月，疫情在国内初步控制住了，但蔓延到国外以后，国外的组织动员能力跟国内是不能比的。疫情到了国外，对国外的冲击非常大。
2020年3月就进入了全市场暴跌的状态。所有资产——商品、股票、债券、贵金属——全部保留在里头。那是一种流动性危机的指标。
以我当时的理解，这种行情肯定要做空，天天跌嘛。
结果领导说："去做多，而且要在跌停板上建仓。"
我当时就吓坏了。跌停板建仓，直接给埋进去了，出不来对吧？
不敢说，但听从了领导的安排。第一天开进去，被埋住了，很多单子封在跌停上。
我心里非常忐忑，担心第二天如果再一个低开暴跌怎么办？
结果第二天又是一个低开，又一路下跌，往第二个跌停板去了。我身上全都湿透了。
领导非常激动，说："机会终于来了，我们要在第二个跌停板大量建仓。"
非常紧张，但还是听从了安排。在第二个跌停板又大量建仓。
奇迹来了。
我们的单子被吃掉了一半，剩下的一半顶住了空头的进攻。盘面剧烈反弹，当天就反弹上去了，脱离了我们两天的平均成本价。
后来领导跟我解释：公司是产业，有上游的铅冶炼厂，回收废旧电瓶，把铅回收了卖给下游客户。当时市场跌得非常急、非常快，市场价格已经跌穿了公司的生产成本。
也就是说，如果采用正常生产交货的情况下，每生产一吨就硬亏一吨。那这种情况下，如果短期价格还在往下跌，公司干脆就把厂子停掉了，直接从盘面上做多去交割现货，交给下游客户。
这比生产要节省很多钱。
而且，当时是一种泥沙俱下的流动性危机行情，并不是这个品种的基本面出现了非常大的变化。他们判断：现在跌得猛，将来弹得也猛。
这件事情对我整个交易观有非常大的冲击。
我之前做的东西看得太浅了，看的是表面的东西。实际上，所有期货最终都是买方去提货、卖方来交货。期货市场就是为了实体企业套保而生的。
我们要深入到实体企业里面去研究基本面，才能弄明白价格到底为什么涨、为什么跌。
2022年，俄乌开战。
我当时跟踪的化工下游利润已经到了8年、10年的一个最低点。我看了很多路演，就是说当时已经击穿了很多公司的生产利润，开始出现停车检修的操作。
我想：我做多上游原料（原油），空下游化工品，这个利润就会随着装置调节回来。
结果的情况是：油价越来越高，局势越来越紧张。下游因为消费不好，提不了价，上游蹭蹭涨。化工品的利润越来越低，我就被干，亏了很多钱。
俄乌前期局势紧张的时间比较长，一直都没有明确说开打，但是油价一直在蹭蹭涨。
直到普京在电视演讲里面开始宣战的那一天，我把单子砍掉了。亏了30%，终于解脱了。
后来回看，我的策略其实非常不成熟。
逻辑分大逻辑和小逻辑。这个叙事是有大有小的，矛盾是有大有小的。
大逻辑是什么？世界要从一个长期和平的状态，变成一个战争不确定性的状态。油这个东西，是战略物资。"大炮一响，黄金万两。"你真的开战的时候，根本不管炮弹多少钱，飞机要烧多少油，坦克要烧多少油。油就是整个战争的命脉。
他根本不会管你所谓下游化工这一边的需求是什么。
油的两种属性：一个是能源，一个是化工原料。在战争的情况下，大逻辑就是能源属性。
我的小逻辑是化工利润。我想用化工这边的逻辑，去主导做利润回归——这是一个非常错误的选择。
而且当时对于事情发展的预测也是没有的，只是被动地在等一个标志性的开战。实际上，国内的专家们都说打不起来，但你去看外部的一些分析，包括俄罗斯军队移到前线的信号，其实它就是一个非常强烈的信号。
当时我对于估值过于看重，对于驱动的把握能力是不够的。
这一仗亏了30%，给了我一个非常大的反思：我的交易里面有非常大的欠缺，必须要把漏洞补上，才能做后面的事情。
2022年到2022年年中之前，不知道大家有没有看过量化CTA的曲线？那个曲线非常漂亮，从2020到2022年。
主观也挣钱，趋势也挣钱。但主观做交易比较辛苦：要去调研，要去推平衡表，要去跟产业里面的人聊天，要去盯着供需的变化。
量化在我当时看来，尤其趋势跟踪，就是一个非常简单的方案——涨了就做多，跌了就做空。结果两年看下来，主观挣到的钱，量化也挣到，而且甚至战争的冲击，对做产业逻辑的人来说可能把握不好、要亏钱，但对于量化来说，反而挣得更多了。
所以我的视角又到了量化这一步。
但这里有个问题：主观和量化的底层逻辑其实是不太兼容的。
主观我们一直在做的是：市场的错误定价。我认为他什么地方判断是错的，这个价格是不对的。
但基于量价的量化呢？我们相信的是：价格已经包容并消化了一切（技术分析三假设第一条）。我们盯着价格，并不去了解市场发生了什么，只是说价格走出趋势了，就相信这个趋势是可以持续的。
所以后来我就两条线在推进：一边反思主观交易的漏洞，另一边研究量化CTA。
最终我做成的事情是：把策略融合在一起。
我的CTA里面有主观的部分——当然是按照程序写死、写成规则的。我的主观交易里面，我就特别看重：这个东西是不是规则明确的？是不是可以量化的？
同样的情况，我要有一致性的判断。不能这个时候我有模糊的感觉要做多，过段时间差不多的状况，我就做空了。
有一句话叫做：在市场上唯一免费的午餐就是分散。
我的策略长期来看都是正收益的，每个策略之间，只要相关性不是1，我就会有一个互相抵消、对冲的效果。一个策略不行，可能另一个策略可以。那我整体的曲线就会平滑很多。
我们不太能够懈怠。
一个策略，如果大家都都在用，它一定是会赚钱的——但那个"大家都用"的时刻，可能就是它开始不赚钱的时刻。
Citadel的创始人肯·格里芬说过一句话，我非常欣赏：“能够把竞技体育和学业兼顾的人。竞技体育能带来非常强烈的目标感，同时又能培养你的认知。在日复一日的训练当中，能够磨砺你的毅力。”
对于我自己来说，我这两年变化是非常大的。
我现在不在上班了，我的时间就是纯粹给到我的交易。哪怕我想摸鱼，我就安心地摸鱼；我要想努力工作，我就可以加班，很晚继续搞。
人在这些市场里面，唯一的约束就是我们的精力。
不管你还是我，不管我们现在的本钱怎么样，我们的策略怎么样——我们相同的点，就是我们的精力是有限的。
我们长期来看，其实是做一个自我的精力的管理。我们要把精力放在一些更多的开拓性的事情上面，然后用AI去放大这件事情的杠杆。
用AI去放大一个事情的杠杆，然后能够做到一个持续的进步。
这就是我10年交易路，最终想明白的事情。
2026年6月13日讲座实录整理（感谢竹帛的整理[强烈推荐]10年，100倍，然后我把这些事想明白了 （一只大青蛙））
一只大青蛙的其他经典文章：
这次分享会非常成功，不少小伙伴希望有一个能交流的微信群，方便大家在会后继续讨论，也能把一些没来得及展开的问题放到群里慢慢聊。想进群的朋友可以扫下面的二维码加入，二维码有效期到2026年6月26日。本次会议分享的PPT也会在群公告里分享出来。
