摩根大通——中国电力设备行业：上海行业会议调研纪要——中国企业获美国订单超预期、固态变压器（SST）与预制化数据中心供电方案受关注，维持板块看多
翻译精华
1. 中国企业打入美国市场超预期
• 更多中国电气设备商获美国订单，高压/低压设备渗透上升，主因交期优势（中国变压器交期6–12个月 vs 西方同行2–3年）及性价比。美国市场变压器毛利率可达30–40%+（国内仅十几%），ASP数倍于国内。
• 数据中心是主要切入点，部分美国CSP今年已实地考察中国工厂并下单。代表企业：伊戈尔(002922.SZ)、安科瑞(300617.SZ)、上海电气(2727.HK)、山东泰开（非上市）。
• 局限：公用事业端因认证/业绩要求严，渗透仍有限；大规模放量需完成UL/IEEE重认证及终端客户认可。
2. 固态变压器（SST）与伊顿×特锐德合作
• 伊顿（Eaton） 在2026 IDCE发布中压SST 2.0（10kV AC→800V DC，单台2.5MW，效率98.5%，可用性>99.999%），在华及东南亚推广；美国版参数不同（电压/冷却方式）。
• 特锐德（300001.SZ） 与伊顿战略合作，推出"AI PowerHouse"预制化数据中心供电方案——融合伊顿SST+中压直流能力与特锐德高压预制舱，实现110/220kV进→800V DC出；全站交付约150天（传统12–18个月），降低Capex 20%，已获中国电信、华能、腾讯项目。
• 国内多数企业SST仍在样机/认证阶段，成本高于传统方案，普遍认为2027–28年才可见规模商用，国内对SST普及存争议（高密度机架需求尚有限、AC架构短期仍主流）。
3. 美国数据中心设备需求2027年更强
• 年内美国数据中心相关输配电订单已有（某企披露YTD约1亿元），但大型AI数据中心采购周期尚未全面启动，大量项目在管道中受并网/设备交期限制。
• 关键部件（中高压开关等）高端项目仍倾向施耐德/西门子/ABB；中国供应商机会在成本敏感项目或允许国产替代场景。
4. 其他观察
• 预制舱（Prefabricated Modules）：因短交期、低Capex受青睐，中国2万亿数据中心Capex规划提振需求。
• 储能（ESS）：1Q利润率承压（锂价波动、成本传导难），企业倾向价格调整条款、电芯由客户自供或超级电容+电池混合方案（秒/分级调频用超容，小时级备电用电池）。
5. 评级与首选标的
• 维持青岛特锐德（300001.SZ）——增持（OW）：预制化方案+AIDC电源新成长曲线。
• 维持威胜控股（3393.HK）——增持（OW）：低 teensPE、>20% CAGR，回调提供买点。
• 板块整体：国内数据中心Capex上行+美国订单渗透双轮驱动，逢调积极布局。
6. 主要风险
• 美国对华电气设备加征关税或限制中国供应商准入；
• SST商用进度慢于预期，预制化方案推广不及期望；
• 国内/美国数据中心建设放缓；
• 汇率波动及海外认证受阻。
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