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2025年白酒行业经历深度调整。头部酒企在2025年报及业绩说明会中普遍判断：行业底部已至，2026年Q2有望迎来业绩拐点。各公司战略从规模扩张转向精细化运营，消费理性化、年轻化、低度化成为行业共识。
多家公司在业绩说明会中释放积极信号：迎驾贡酒明确表态已走出调整、经营势头向上；泸州老窖表示2026年动销和开瓶情况改善；今世缘二季度有望重回正增长。 |
一、行业背景
2025年白酒行业受相关政策收紧及消费内需疲软双重影响，商务需求锐减，动销显著承压。头部酒企从2025年Q2开始主动加大调整力度，加速出清。
行业正式告别量价齐升的增量时代，进入深度去库、格局重构的调整期。分化加剧，强弱分水岭已然清晰。
贵州茅台
营收1720.54亿元 · 同比-1.20%
2025年业绩：营业总收入1720.54亿元，归母净利润823.20亿元。
2026年5月业绩说明会透露：行业处于周期性+结构性深度调整，存量竞争和马太效应凸显。
2026年战略：全面向C端转型，推进市场化改革，未设量化经营目标（顺应市场不确定性）。渠道方面，构建批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域五大渠道并行。
市场判断：机构预判2026年Q2需求逐步改善，Q3有望迎来拐点。
五粮液
营收405.29亿元 · 同比-54.55%
2025年业绩：营业收入405.29亿元，归母净利润89.54亿元。
2026年5月股东大会：2026年Q1进货终端同比增长60%，消费者开箱率达70%（较近年均值+17%）。
2026年目标：全力实现高质量的市场动销和市场份额的有效提升。
机构预测：中邮证券预计2026年营收479.81亿（+18.39%），归母净利润140.61亿（+57.03%）。
行业判断：短期承压，但800元+价格带需求旺盛，行业呈哑铃型格局。
山西汾酒
营收387.18亿元 · 同比+7.52%
2025年业绩：营业收入387.18亿元，归母净利润122.46亿元（唯一营收净利双增的头部酒企）。
2026年Q1：营收149.2亿（-9.7%），但现金流净额82.5亿（+17.5%），显示真实动销优于利润表。
2026年战略：推动全国化2.0，建设20亿级堡垒市场、10亿级重点市场。机构认为Q2可能迎来拐点，现金流是重要支撑。
泸州老窖
营收257.31亿元 · 同比-17.52%
2025年业绩：营业收入257.31亿元，归母净利润108.31亿元。
2026年5月业绩说明会介绍：相较2025年下半年，2026年动销和开瓶情况已改善，渠道库存压力逐步缓解。
行业判断：短期承压，中长期机遇大于挑战。产品端国窖1573低度产品占比近50%，38度产品占国窖系列收入比重持续提升。节奏上生产稳中求益，营销稳中求进。
洋河股份
营收192.11亿元 · 同比-33.47%
2025年业绩：营业收入192.11亿元，归母净利润22.06亿元。
2026年5月投资者关系活动透露：坚持控量稳价、渠道去库存、修复全国价盘。淡季需求偏弱、终端动销放缓。战略上推进品质革命，强化梦之蓝M6+，有序推进第七代海之蓝全国化上市。
古井贡酒
营收188.3亿元 · 同比-20.13%
2025年业绩：营业收入188.3亿元，归母净利润35.5亿元。
2026年5月业绩说明会介绍：未设具体增长目标，降速发展成为行业共识。
行业判断：未来2-3年存量博弈、总量收缩，头部集中度提升。
2026年方针：抓动销、去库存、深渠道、稳价格。预计2026年营收170亿，净利润20亿（市场预测）。
今世缘
营收101.82亿元 · 同比-11.81%
2025年业绩：营业总收入101.82亿元，归母净利润26.04亿元。
2026年Q1：经营现金流净额21.14亿（+48.10%），合同负债维持高位。
机构预测：二季度有望重回正增长（2026年4月调研）。
2026年战略：强化省内精耕，聚焦核心单品，深化千万级乡镇集群。
舍得酒业
营收44.19亿元 · 同比-17.51%
2025年业绩：营业收入44.19亿元，归母净利润2.23亿元。
2026年Q1：营收14.81亿，环比+106.45%，同比降幅大幅收窄。
2026年主题：强基、破局、再出发。核心策略为渠道向下、品牌向上、全面向C。破局方向是通过新场景、新人群、新模式、新价值、新技术进行突破。
迎驾贡酒
营收60.19亿元 · 同比-18.04%
2025年业绩：营业收入60.19亿元，净利润19.86亿元。
2026年5月股东大会：明确表态当前阶段已走出调整，经营势头向上，二季度有望延续良好表现。
2026年Q1：营收22.30亿元，同比+8.91%（率先回暖）。
2026年战略：深化生态白酒研究，布局年轻化、场景化营销。
口子窖
营收39.91亿元 · 同比-33.65%
2025年业绩：营业收入39.91亿元，净利润6.73亿元。
2026年预算：营收43.1亿元，同比+8%（唯一给出具体预算的公司）。
产品创新：开发电商产品、低度饮品、果酒饮品等新品类，适配年轻化消费需求。
行业共识：五大关键判断
行业阶段 底部已至，筑底攻坚期，2026年Q2有望迎来业绩拐点 (6家) |
增长模式 从规模扩张转向精细化运营、结构化增量 (7家) |
消费趋势 理性化、年轻化、低度化、健康化、个性化 (8家) |
竞争核心 品牌价值、渠道效率、消费者运营 (7家) |
新兴方向 国际化、数智化、文化赋能、年轻化成为战略关键词 (5家) |
三、消费趋势与新方向
新兴消费趋势：理性化、代际更迭、悦己化、低度化、健康化、个性化。
新兴消费场景：宴席、礼赠、悦己、家庭、新酒饮。
红利赛道：大众酒和光瓶酒红利显现，2026年Q1率先回暖的企业均受益于此（迎驾贡酒+8.91%）。
产品创新方面，低度酒、果酒、气泡酒等新品类成为各公司发力方向，适配年轻化消费需求（五粮液、泸州老窖、口子窖均明确布局）。
投资逻辑
头部名酒安全边际充足，适合长期布局。行业底部已至，2026年Q2开始业绩有望改善（低基数效应）。多家公司在业绩说明会中释放积极信号，显示经营拐点渐近。具备渠道壁垒和品牌优势的企业才能穿越周期。大众酒和光瓶酒赛道存在结构性机会。口子窖是唯一给出2026年具体预算的公司（营收43.1亿，+8%），显示管理层信心。
主要风险
消费景气度复苏不及预期 · 白酒实际动销不及预期 · 行业竞争加剧，价格战风险 · 商务消费需求复苏不及预期 · 食品安全问题
免责声明：本报告仅供参考，不构成个人投资建议。文章内容基于公开披露的2025年度报告、业绩说明会及投资者关系交流记录，数据来源已尽量标注。投资有风险，决策需谨慎。
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