模拟仓仓位：茅台46.5%、腾讯36.1%，泡泡玛特 16.6%，现金0.9%。
年初至今收益率为-11.62%。
市场上总有一种声音：由于消费者对白酒香型偏好不同，行业呈现高度差异化格局，各种香型阵营之间竞争并不激烈。这一特性在次高端和高端市场尤为突出。头部酒企在各自赛道中可以享受较为缓和的竞争环境。
在2022年以前市场的确如此，白酒企业各自发展，百花齐放。但2022年以后，随着地产行业下行、经济低迷、消费需求不足，次高端和高端白酒竞争激烈，量价齐跌，香型不同并未给企业带来任何差异化保护。唯独茅台一枝独秀，可以在竞相降价的大环境中逆势提价。
如果香型不同真能带来差异化，市场又怎会如此反应？是哪种差异化确保茅台依然享受提加权？
事实证明，香型差异化是伪命题——真正保护茅台的不是酱香，而是品牌。
先说清楚一件事：差异化不是不同，而是不可替代。
酱香、浓香、清香各有特点，消费者也的确会因口味差异选择不同香型的白酒。但忠于某香型的消费者是少数，多数人并不会对某种香型的白酒产生强烈的生理不适。因此，香型差异并不能成为“消费者只会选你”的理由。想想你周围的朋友，有几个是真正讨厌某种香型的？
差异化不是“不同”，而是“不可替代”。不可替代意味着消费者没有更好的选择，需求不会因为提价而消失——这就是提价权。所以，检验差异化的唯一标准就是提价权：能提价的才是差异化。不能提价的“不同”只是自我安慰。
如果香型真能定义化差异，那不同香型的企业应该有不同的抗压表现。但在本轮白酒行业下行周期所有香型大单品表现几乎一致，都在降价。国窖1573批价跌至850-900元，普五跌至900元附近，梦6+跌至500出头，古20跌至430-450元，汾20也跌到300多。
而茅台1935批价也在跌，从最高的1000元/瓶以上跌至650元/瓶左右。作为茅台股份的次高端主力产品，酱酒身份，依然躲不过批价下跌的命运。这也证明酱香在次高端价位并没有特殊保护，香型差异在需求不足面前同样失效。
在行业繁荣期，供给不足是常态，次高端和高端白酒竞争不激烈，同档位白酒价格稳定，市场甚至出现连续涨价的情况。此时，消费者无需在意产品价格稳定对自己的影响，而更多关注自己的香型喜好。我喜欢浓香还是酱香，从中挑自己最爱喝的就行。
但当遇到行业下行期，消费者更多关注这款酒能不能保值，有没有面子，性价比够不够，品牌自然成为第一选择，香型差异退居其次。
下行期消费者选品牌不选香型，说明品牌才是真正的差异化来源，而不是香型。
有人可能会说，飞天茅台也跌了，这是全行业的事，并不能证明香型差异化的问题。2025年12月，飞天散瓶批价跌至1485元，跌破1499官方指导价。但跌的是批价，不是出厂价。
批价是黄牛和渠道的事，出厂价和直销零售价才是厂家定价权的直接体现。2024年1月，茅台反而逆势提价，出厂价从969元/瓶上调至1169元/瓶，涨幅19%；2026年3月再次上调至1269元/瓶。市场化改革后飞天在i茅台的零售价又从1499元/瓶提价至1539元/瓶。别人批价倒挂、出厂价守不住，茅台还能连续提价——这才是提价权，这才是差异化。
飞天的差异化来源于茅台的品牌价值，在1500元以上价位，没有竞争对手，消费者没有可选择的替代品。这才是茅台逆势提价的底气。而普五和国窖1573，同处于900元价位，互相竞争，两者都没有定价权。
最后做个总结：香型差异化只是繁荣期的幻觉，真正的差异化是品牌带来的消费者黏性和定价权。这意味着，判断一家白酒企业的护城河，不要看它属于什么香型，要看它的品牌是否在一个价位段内没有替代品。能提价的才是差异化，不能提价的，"不同"只是自我安慰。
