6月 3 日至 5 日，上海国家会展中心 SNEC2026 全球光伏盛会如期启幕，作为行业标杆的隆基绿能携全栈光储矩阵高调亮相，从 GW 级大型电站储能设备到户用屋面光伏全品类产品集中发布，接连落地多方战略合作，一纸四方框架协议敲定产业协同布局。
展馆之内客流如织、合作签约接连落地，资本市场盘面却走出截然相反的行情，展会三日隆基股价震荡走弱，热闹的产业利好未能撬动二级市场估值回暖，这家从西安小作坊成长起来的全球光伏龙头，正站在从单一组件制造商向全链路绿色能源服务商蜕变的关键路口，一面是技术迭代与生态扩张的理想蓝图，一面是周期下行、连续跨期亏损的现实桎梏。与此同时，本届展会上爱旭股份董事长陈刚抛出重磅判断，称本轮光伏周期已步入尾声、产业内部悄然反转，行业大出清有望在年内落地，也让市场重新审视隆基的亏损修复节奏与估值修复空间。
二十六载单晶坚守，人事更迭后创始人借SNEC继续发声
热闹的展会背后，藏着创始人李振国跨越二十六年的创业浮沉，早年九十年代萌生单晶创业构想，2000年正式注册隆基前身公司，以此时间锚定，企业实体发展距今二十六年。这份深耕技术的长期主义，正是隆基一步步登顶全球光伏的底层基因。上世纪 90 年代，物理系毕业的李振国捧着国营半导体厂的铁饭碗，在市场化创业浪潮里决意跳出体制，靠着向亲友拼凑的启动资金试水单晶研发，早年出差揣着货款挤绿皮火车，为省下卧铺钱蜷缩在座椅下方过夜是常态。
2000年情人节，李振国在西安注册成立西安新盟电子，50 万元注册资本撑起隆基最初的雏形，企业名称取自母校老校长江隆基，寄托校友实业报国、以技术立身的初心。创业早年遭遇海外多晶硅订单大批量退货的重创，两百万美元货品远洋折返险些拖垮初创公司，这场危机让李振国笃定自主技术才是企业生命线。
2006年全行业扎堆多晶硅赛道时，李振国力排内部争议，孤注一掷深耕单晶硅路线，在行业嘲讽单晶造价高昂、没有商用前景的质疑声中，带队扎根实验室攻坚工艺，后续重金押注国产金刚线技术，硬生生把单晶硅制造成本砍掉近八成，靠着超前的技术预判，在多晶红利期逆势走出差异化路线，带领隆基从西安一间小型加工厂，成长为全球硅片、组件双龙头企业。
过往每一轮行业低谷，李振国都选择逆势加码技术研发，靠着BC 电池、HPBC 迭代等核心技术穿越数轮产业周期，而这一次，隆基选择跳出组件舒适圈，耗资重金布局光储全链条，恰恰延续了创始人一贯逆势布局的行事风格，只是本轮扩产与技术迭代，恰好撞上光伏史诗级产能过剩周期，自 2024 年一季度起，公司正式陷入持续性亏损泥潭，也是上市以来首次迎来超长周期亏损。
人事变动关键节点：2025年5月23日李振国递交辞呈、5月26日公司正式公告生效，正式辞去董事、总经理、法定代表人三项经营管理职务，不再负责公司日常生产经营；辞任之后保留创始人身份，继续出任中央研究院院长、科技管理中心CTO，全身心聚焦前沿光伏、储能技术研发攻关，不再统筹企业经营性事务。空缺职务由钟宝申接任，钟宝申以董事长身份兼任总经理、法定代表人，全盘接管隆基绿能日常经营、市场、产销与海内外业务统筹工作，形成钟宝申管经营、李振国专研技术的全新分工模式。
落到本届2026上海SNEC展会，由钟宝申带队统筹全集团参展工作，统筹商务签约、产业链洽谈、集团整体对外合作；李振国以CTO、中央研究院院长身份专项参会，聚焦技术发布环节，在隆基新品发布会登台开场演讲，详解全栈LONGi ONE光储一体化技术逻辑、储能新品研发思路，展会期间频繁对接行业专家、多家财经媒体专访，输出技术路线观点；副总裁佘海峰、蒋东宇等高管分线负责组件、储能两大板块落地接待与媒体沟通。
高瓴资本百亿投资黯然离场，连亏十三季压制估值逻辑
隆基持续亏损带来的基本面走弱，直接催生头部机构资金持续撤离，高瓴资本旗下HHLR从曾经重仓押注、斩获百亿浮盈的标杆投资方，最终选择全仓割肉清仓离场，成为二级市场看淡公司修复空间的关键信号。2020年12月，高瓴耗资158.41亿元、70元/股成本协议受让隆基6%股权，一举跻身公司第二大股东，叠加后续两次10转4高送转，持股扩充至4.44亿股，巅峰期隆基股价冲高至125元，这笔投资账面浮盈一度突破百亿元，被视作新能源价值投资经典案例。
受光伏产能过剩、隆基接连陷入亏损拖累，公司股价长期深度下行，高瓴持仓收益由盈转亏，开启分阶段撤退路径。2023年高瓴曾借助转融通业务调整持股，还因涉嫌违规减持被证监会立案调查，后续按监管要求回购涉案股份、短暂稳住持仓比例；2025年6至8月，高瓴首次公开减持0.5%股份，套现约5.84亿元，减持后持股精准跌破5%举牌线，后续无需披露减持计划，开启静默式抛售通道。2025年下半年加速出货，年末年报持股仅剩3.07%；2026年一季度伴随隆基披露单季巨亏19.20亿元财报，HHLR彻底退出隆基前十大股东名单，底仓低于披露门槛，宣告这笔百亿投资基本清仓落地，综合测算这笔长线投资最终浮亏规模可观。
高瓴从重仓坚守到忍痛全撤，直观体现头部PE机构对光伏短期周期、隆基扭亏节奏的谨慎态度，叠加北向资金、公募基金同步持续调仓减配，多重资金出逃共同压制股价表现，也是即便SNEC展会产品与合作落地不断，二级市场依旧冷眼观望的重要诱因。
从单品龙头到全栈能源服务商的战略跃进，在二级市场却遭遇用脚投票，利好落地股价不涨反跌，核心诱因便是隆基自2024 年一季度开启的持续性亏损周期，2023 年公司全年归母净利润 107.51 亿元，经营表现稳居全球光伏顶端，行情拐点在次年一季度骤然到来，2024Q1 首度单季亏损 23.50 亿元，自此开启 2024 全年、2025 全年、2026 年一季度合计连续 13 个季度亏损。
完整亏损曲线直观映射周期阵痛：2024年四个季度归母净利润依次亏损 23.50 亿元、28.93 亿元、12.61 亿元、20.88 亿元，全年累计巨亏 85.92 亿元，创下企业年度亏损历史极值，全年营收 825.82 亿元，同比下滑 36.23%，产品售价雪崩、老旧产线资产减值、存货大额计提三重压力集中爆发击穿盈利；2025 年行业过剩格局未有实质性改观，依托内部降本优化，亏损幅度小幅收窄，全年净亏损 64.20 亿元，单季亏损分别为 14.31 亿元、25.69 亿元、8.34 亿元、15.86 亿元，全年组件出货 86.58GW 却深陷增收不增利，组件板块毛利率仅 0.19%，产销紧贴成本线；步入 2026 年一季度，即便多款光储新品落地亮相 SNEC，公司依旧亏损 19.20 亿元，当期营收 111.92 亿元，原材料波动叠加汇兑损耗进一步加重短期亏损压力。连续两年多的财务失血，叠加高瓴等重磅资本清仓离场，成为机构不敢兑现展会题材行情、二级市场持续冷遇的核心根源。
行业拐点将至？
本届SNEC 期间，行业迎来关键观点变化，爱旭股份董事长陈刚在爱旭之夜媒体交流会上明确表态：“我个人认为，这一轮周期已经接近尾声，行业内部实际上已经开始反转，只是外界感知还需要时间”。在他看来，当前中大型光伏企业普遍放缓资本开支、收缩低效产能，中小无技术壁垒厂商在价格战中加速出清，叠加光伏三级能效标准落地预期，优质产能集中度持续抬升，全行业低效产能出清大概率在 2026 年年底完成，板块经营拐点有望于四季度逐步显现，爱旭自身也预判三季度迎来盈利改善节点。
行业周期临近收官的判断，为隆基的扭亏时间表提供了行业层面参考，但机构普遍认为，隆基难以跟随行业同步立刻盈利。当前全球光伏有效产能突破1300GW，年度新增装机仅 550GW 至 600GW，产能冗余翻倍带来的价格战短期内难以彻底终结。即便 Hi-MO 储能、Hi ROOF 户用光伏等新品落地，从认证、铺渠道到规模化供货还要半年至一年周期，年内难以对冲组件主业亏损；与产业链企业签署的四方合作多为框架协议，缺少刚性采购订单，无法快速增厚财报。为搭建光储全产业链，隆基持续加码产线与渠道投入，高额费用持续侵蚀利润，转型红利集中兑现于未来三至五年。
资金面分流继续放大股价弱势，2026年 A 股资金扎堆 AI、半导体等高景气赛道，公募、社保持续调仓减持光伏权重标的，北向资金与融资盘逢展会利好套利离场，市场形成利好落地即抛售的交易惯性。细分赛道内卷进一步压缩新品盈利空间，储能赛道涌入大批跨界玩家，工商业储能报价持续下行，户用光伏受屋顶资源、融资成本约束放量不及预期，BC 电池降本进度慢于计划，TOPCon 存量产能持续分流订单，隆基新品技术溢价落地节奏不及预期。
