## 医药行业 2026-2028 净利润复合增长率排名
### 一、有盈利基础的公司（2025A净利润>1亿，可直接比较）
| 排名 | 公司 | 细分赛道 | 2025A净利润 | 2028E净利润 | **3年CAGR** | 核心驱动 |
|------|------|---------|-----------|-----------|-----------|---------|
| ? | **百济神州** | 创新药 | 14.6亿 | 113.8亿 | **98%** | 泽布替尼全球放量+BCL2获批+BTK降解剂 |
| ? | **昭衍新药** | CXO·安评 | 3.0亿 | 8.3亿 | **40%** | 新签订单+41%高增长，2026主业反转 |
| ? | **山外山** | 医疗器械·血透 | 1.5亿 | 4.1亿 | **40%** | 血透设备+耗材双轮，海外出口爆发 |
| 4 | **惠泰医疗** | 医疗器械·电生理 | 8.2亿 | 16.7亿 | **27%** | PFA手术放量，房颤治疗国产替代 |
| 5 | **康龙化成** | CXO | 16.6亿 | 30.4亿 | **22%** | CDMO产能释放，GLP-1合作订单 |
| 6 | **凯莱英** | CXO | 11.3亿 | 20.0亿 | **21%** | 多肽/寡核苷酸新兴业务爆发，产能翻倍 |
| 7 | **恒瑞医药** | 创新药 | 77.1亿 | 134.2亿 | **20%** | 创新药占比60%+，BD收入提速 |
| 8 | **药明康德** *(经调整)* | CXO·全产业链 | 149.6亿 *(Non-IFRS)* | 250亿 | **19%** | TIDES多肽全球第一，在手订单580亿 |
| 9 | **东阿阿胶** | 中药滋补 | 17.4亿 | 24.7亿 | **12%** | 阿胶块稳健+桃花姬放量+外延并购 |
| 10 | **华润三九** | 中药·OTC | 34.2亿 | 45.4亿 | **10%** | 品牌OTC龙头，天士力并表增厚 |
> *药明康德用经调整Non-IFRS口径（剔除2025年85亿一次性投资收益），更真实反映主业增速。*
### 二、2025年低基数/亏损公司（参考增速，非标准CAGR）
| 公司 | 细分 | 关键逻辑 |
|------|------|---------|
| **微芯生物** | 原创新药 | 2025A扭亏0.51亿→2028E 3.82亿，CAGR~93%，基数极低需谨慎 |
| **泽璟制药** | 创新药 | 2025A亏损→2026E盈利5.4亿，多款创新药集中上市，2026-2028E CAGR~27% |
| **海思科** | 创新药 | 2026E爆发主要靠首付款确认（+380%），2026-2028主业增速约25% |
| **沃森生物** | 疫苗 | 一季度净利润暴增4082%，非经常收益驱动，需观察持续性 |
---
### 三、关键结论
**1. 增速最高且最可持续的三个赛道：**
- **CXO（安评+CDMO）**：昭衍新药40% > 康龙化成22% ≈ 凯莱英21%，全球创新药研发复苏驱动，订单能见度高
- **创新药出海**：百济神州98%（但基数效应需消化），恒瑞医药20%，头部集中
- **高端医疗器械**：山外山40%、惠泰医疗27%，国产替代+海外出口双轮驱动
**2. 性价比最优：** CXO赛道（昭衍/康龙/凯莱）增速20-40%与估值（20-35倍PE）匹配度最好，确定性高于创新药单品
**3. 中药板块整体偏弱**，东阿阿胶12%、华润三九10%，属于稳健防御类
> 数据来源：国泰海通、国信、渤海、华源、东吴、申万宏源等研报（2026年4-5月），部分公司CAGR基于机构预测均值计算。创新药公司BD收入波动较大，增速预测不确定性偏高。
