近年来，白酒板块持续处于调整周期，市场表现整体疲软。受内需消费走弱、行业结构性调整、市场预期持续下修、消费政策调控等多重因素叠加影响，白酒板块自2021年起连续六年震荡下跌，行业整体估值持续回落。2024年以来，板块走势显著弱于大盘，截至2026年5月15日，年内白酒板块跌幅达10.0%，相较沪深300核心指数超额亏损15个百分点，市场悲观情绪持续发酵。但经过长期充分调整，行业风险已基本释放，六大核心底部特征集中显现，充分证明白酒行业底部已经确立，行业整体完成风险出清、进入筑底修复阶段。
一是报表出清，业绩风险充分释放。本轮调整完成行业业绩挤泡沫过程，形成“龙头抗风险、中小加速出清”的清晰格局。2026年一季度财报显示，头部高端酒企韧性凸显，核心龙头净利润同比微增1.47%，稳住行业基本盘；而次高端及区域中小酒企持续出清，多家企业净利润同比下滑超30%，部分区域酒企利润近乎腰斩。行业低效产能、弱势品牌加速淘汰，行业报表端业绩探底基本完成，历史包袱充分出清，后续业绩下行空间基本闭合。
二是库存去化，渠道库存回归健康区间。针对此前行业普遍存在的库存淤积、动销疲软问题，近两年行业持续去库存，库存结构实现优化。截至2026年5月，头部白酒品牌渠道库存周转天数降至80天，为近三年最优水平；行业整体库存周转天数回落至120天，较前期峰值大幅改善。渠道摆脱被动压货困境，经销商转向主动优化库存结构，形成淡季去库、旺季补货的良性循环，渠道经营压力显著缓解。
三是量价触底，终端批价企稳止跌。长期困扰行业的价格下行问题迎来拐点，此前批价单边下跌、频繁倒挂的乱象得到改观。当前行业批价下行斜率大幅放缓，高端核心单品批价稳定在1580-1600元区间，波动大幅收窄；次高端产品价格跌幅持续收窄，多数单品站稳阶段底部。行业量价同步触底，紊乱的价格体系逐步修复，为后续利润回暖筑牢核心基础。
四是供给主动收缩，经营模式全面升级。行业告别粗放式增长逻辑，经营策略实现根本性转型。过去酒企以压回款、冲规模、铺渠道为核心，盲目扩张供给、透支渠道潜力；2025年以来，头部酒企主动控量缩供，缩减年度供货规模、严控经销商打款节奏，摒弃无序压货模式，转向重开瓶、促动销、稳价格、保利润的精细化运营，从源头改善供需结构，终结行业恶性价格竞争。
五是渠道生态改善，厂商关系协同稳态。调整期内厂商博弈激烈、窜货乱价频发、渠道信心低迷的局面得到扭转。当前酒企主动让利渠道、严管窜货、稳定批价，配套终端动销扶持政策；经销商摒弃短期投机心态，专注终端零售与消费者培育，渠道库存健康、利润回归合理水平。厂商从对立博弈转向互利共济，行业渠道生态进入良性循环。
六是市场预期低位，悲观情绪充分计价。当前白酒板块估值、资金持仓、市场情绪均处于历史极值低位，修复空间充足。截至2026年5月，白酒板块市盈率（TTM）仅18倍，处于近3年3%、近5年2%、近10年1%的极低分位，中长期悲观预期已完全计入股价。同时主动权益基金白酒持仓回落至2016年历史低位，机构低配幅度达周期极值，实现估值、情绪、资金三重底部共振。
白酒行业景气回升本质上是一个从宏观到微观、从渠道到报表、从价格到利润的逐层传导过程。考虑到白酒行业已经历大幅调整和出清，宏观需求回暖有望带动行业景气回升，今年以来宏观层面积极信号正在从多个维度逐步积累。而今年一季度多数酒企实际动销表现好于上市公司业绩表现，考虑到2025Q2 开始的基数效应，预计今年二季度开始，上市酒企报表表现也有望逐步平稳。虽然国内内需复苏节奏仍存在不确定性，消费修复过程或有反复，但白酒行业依托刚需消费、礼赠宴请等核心场景，长期向好的发展趋势不会改变。
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