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现在要交易手上的创新药公司是否会破产

作者：本站编辑      2026-06-03 12:35:39     0
现在要交易手上的创新药公司是否会破产
    在一年前，我和大家一样分析管线，都是关注有没有BD预期，空间能给到多大。
    但是这两个月后，我的选股标准开始从买便宜股转向有胜率赔率的不会破产的公司，而且我开始尽量规避海外估值，我认为只给国内估值，而且3倍峰值PS可能在当下算是比较合理的估值模式，如果继续熊市，可能2倍PS将会是合适的估值模式，最极端的时候可能峰值1倍PS估值法，回到了2024年8月的估值模式。
    我的这个选股标准适合于买股，而且目标是流动性枯竭的公司，如果像信达、科伦、康方这些好公司，我认为估值模型可以给的更加放松些，而且这几家都BD出去了，因此可以给海外估值。
    先声明下，不具备尬黑属性，只是分享自己的一些思考，跟大家做个交流，我这几天本来打算抄底基石药业的，但是看了报表后给我劝退了。
    我最近对比了下两家公司，宜明昂科和基石药业，都说熊市看资产负债表和现金流量表。
    宜明昂科：存款4400万，债券3.28亿，货币7.52亿；应付6100万，短债2.09亿，根据我的短期可抽取现金流的估值方法，可以算出有8.54亿的纯现金。
    基石药业：存款1.83亿，货币8.34亿；应付3.39亿，短债2.06亿，只有4.72亿的纯现金。
    然后对应估值，宜明昂科14亿，基石药业77亿。
    我不看管线，因为当下BD预期有太多需要面对风险的地方，比如美国限制，中国设卡，纯从现金来看，宜明昂科的腾挪空间比基石药业要稍微高一些。
    但是我可以明显感受到基石药业管理层的自信，因为对于一家biotech，你的现金流不可能来自于经营和投资现金流，肯定来自于筹资现金流，因此这块要么来自于BD，要么来自于增发，既然基石不选择增发，那么他们管理层肯定是自信能够在现金流耗完之前BD出去。
    但是问题出在，现在市场不再对BD充满信心了，比如这个宜明昂科，之前能炒到16块钱，当时交易的肯定是PD-L1双抗能BD出去，而且自免双抗能BD出去，但是后来发现PD-L1双抗BD出去的概率渺茫，因此估值从16杀到2块钱，自免双抗BD在下半年验证，如果情绪回暖，可能市场会给其部分估值拔高。
    基石药业我不太熟，我不知道他们BD预期现在是怎么样的，但是在当下这么个增发融资枯竭的市场，如果基石当下增发，那么股价肯定会打对折；如果死扛着不增发，后面如果BD走不通，那么公司现金流会在1年内断掉。对于基石，他们的生存风险可能还要高于宜明昂科，因为宜明昂科10.8增发还割了一波老投资者。
    因此，当下我觉得先把国内估值拍好，海外估值这种锦上添花的投资，还是等市场确定性反转后再打入，要做好最坏的结果判断，当然三生我认为已经跌离谱了，辉瑞开这么多临床，这么真爱，投资者不但把三生当傻子，把辉瑞也当250了。
    宜明昂科则是我极端估值法下选出的防御公司，当然我买的也不多目前，我认为CD47大概率能成，因为这是国内临床，而且此前的临床试验没证明其更弱，只是这款药能卖多大是个问题，这个问题我挺困扰的，但是如果有个现金流，一年有个药CSO给别人，赚1-2亿；到时候双抗国内上市，哪怕像PD-1那么卷，到时候作为28-29第四家上市的，到时候也有机会卖个5-10亿峰值营收；0306作为弹性项目，感觉还是能看的，所以就是越跌赔率越行。
    只能说宜明昂科还好高位搞了个增发，不然真会G这公司，所以这公司还有机会演绎他的梦想，我国内估值拍下来还是有点赔率的，如果后面继续跌继续加点，现在仓位还多着，实在不行我就单吊宜明昂科到下一轮牛市了。

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