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对目前白酒行业的一点思考

作者：本站编辑      2026-05-28 08:31:53     0
对目前白酒行业的一点思考
    白酒行业的股价自2021年2月高点开始调整，截止目前已经调整了5年有余，尤其最近一段时间在其他板块?的同时，白酒股照旧跌跌不休、屡创新低，持股体验非常糟糕。那站在当下，到底如何思考目前的白酒行业呢？
一  2025年总体业绩回顾
    目前A股白酒上市公司共有20家，行业内的公司差别很大。2025年上市白酒企业的净利润之和为1263.63亿，其中赚钱的16家，亏损4家。
    净利润超过200亿的只有茅台一家，其净利润就占了整个白酒上市公司的净利润近70%。
    净利润过100亿但小于200亿的两家:山西汾酒(122.46亿)、泸州老窖(108.3亿)，它们加上茅台合计净利润1053.96亿，占总利润的83.4%。
    净利润过10亿但小于百亿的共有5家: 五粮液、洋河股份、古井贡酒、迎驾酒业、今世缘，合计净利润192.99亿。加上Top3的净利润，合计1246.95亿，占据白酒行业净利润的98.68%。其余的12家合计盈利甚微。
二  白酒行业的变与不变
    白酒在中国的历史已经有近3000年的历史，在中国文化传统中重大节日、亲友团聚中喝点酒助兴已经嵌入中国人的基因中，酒作为一个可以给人带来快乐的东西，是可以永续存在，这是白酒行业不变的核心，需求永远存在。
    但是从白酒的产量数据来看已经连续9年下滑，2025年全国规模以上白酒企业产量为354.9万千升，同比下降12.1%，相比2016年的1358.4万千升的历史峰值累计降幅达74%。近些年无论是受年轻人不喝白酒，商务减少，或其它因素影响，白酒需求下滑、产量减少是不争的事实。作为可选消费，白酒的需求会变化，尤其是白酒大部分销售是通过经销商完成，通过经销商的“堰塞湖”，在需求不振的时候，酒企的业绩容易“爆雷”，即停止向经销商出货，让经销商出清存货。
三  白酒行业值不值得投资
调整了近5年的白酒，已经被很多大V，股民戏称“白水”，“老登”，没有成长，没有未来，只适合收股息，连曾经被称为“酒神”的价值投资者高度认可的基金经理最近也因为连续几年业绩不理想职务有所调整。 其实任何一种资产都值得投资，只要它的价格相比其价值足够便宜。所以看白酒行业值不值得投资就看当下价格相比白酒的价值是否便宜。
      梳理2025年年报以及2026年Q1季报的净利润以及当下各个白酒企业对应的市值表格如下:
    把整个白酒行业作为一个公司，目前市值24602亿，2025年净利润1263亿，投资回报率5.13%，2025年总分红1062亿，分红回报率4.3%。2026年Q1净利润519亿，即使后面3个季度不赚不亏，投资回报率也有2.1%。如果以Q1的下滑幅度预计全年的净利润(五粮液单独处理，以20%的增长计算), 预计2026年全年净利润1226亿，投资回报率近5%。相比现在理财收益不到2%，投资整个白酒行业无论从分红还是投资回报率来看都超过理财收益的两倍。
四 投资白酒的行业的一些反思
  1   白酒作为可选消费，其业绩会呈现波动，而且有经销商作为中介，波动的幅度比较大，这点跟必选消费不同。必选消费的波动没有可选消费大。
2   白酒作为永续存在的行业，在业绩好的时候对其业绩预测不要过度乐观，同样在业绩不好的时候对其业绩不过度悲观。
3  正如凯恩斯所说：“市场保持非理性的时间，可能比你不破产的时间要长”。这轮在其他板块大涨，PE动辄上百倍的的背景下，消费尤其是白酒调整幅度之大，时间之长是“创历史的”。所以投资在任何时候要做好最坏的准备，不要All in，不要上杠杆。
4    市场是短视的，资金尤其是看重短期的业绩。短期业绩暴涨，市场认为增长可以持续，股价可以短期内被资金推动上涨几倍，甚至成为Tenbagger；短期业绩暴跌，市场认为下滑肯定是持续的，股价可以被爆锤到下跌50%以上。真正从长期，例如十年的角度来思考公司基本面的市场参与人很少。
5同一行业内的公司相差很大，例如白酒行业虽然都是提供白酒产品，但是白酒是差异化很大的产品，所以公司的竞争优势并不相同，所以投资的时候不要因为是同一个行业的公司觉得相差无几，选择便宜的(占便宜的心态)，而应该选择竞争优势最大的。

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