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底部渐近 分化加速——白酒行业深度调整进入下半场

作者：本站编辑      2026-05-26 14:13:56     0
底部渐近 分化加速——白酒行业深度调整进入下半场
2026年行至近半，白酒行业正处于一个微妙的转折节点。一边是行业营收利润整体承压、*ST岩石成为近七年来首只白酒退市股；另一边，茅台、五粮液等头部企业正用真金白银传递着各自的信心信号。机构分析认为，行业底部已逐渐显现——这个判断并非盲目乐观，而是建立在一系列关键信号之上的综合判断。
01
量价触底，出清加速
从宏观数据看，2025年全国规上白酒企业共892家，总产量354.9万千升，同比下降12.1%，销售收入与利润也出现双降。下滑并非孤立现象，而是2016年以来产量长期下行趋势的延续。但值得注意的信号在于，2026年一季度降幅已较2025年四季度显著收窄，行业出清斜率最陡峭的阶段或许已经过去。
行业“劣汰”的信号更加鲜明。5月22日，*ST岩石收到终止上市决定，成为近七年来首只因业绩与营收不达标退市的白酒上市公司，6月1日起将进入退市整理期。回顾其近年财务表现——2025年全年营收仅3933.95万元，同比下降86.17%，退市结局早在市场预期之内。从昔日追逐“酱酒热”的资本宠儿，到如今黯然离场，反映出行业竞争逻辑正在经历一次深刻的优胜劣汰。
在渠道端，分化同样在加剧。高端产品凭借品牌护城河库存保持在3至4个月的健康水平，次高端品牌库存则小幅承压至5至7个月，而部分中小区域酒企受制于动销乏力，库存已积压到8至10个月——这一差距直接导致了不同企业在现金流、经销商信心和市场定价权上的根本性分化。
02
龙头信号：底部共识逐步凝聚
在行业整体承压的背景下，头部企业的选择尤为耐人寻味。5月18日，五粮液临时股东会上，通过了80亿至100亿元股份回购注销方案——回购股份将全部注销以减少注册资本，此举在资本市场被评价为最直接、务实的股东回报方式。叠加控股股东30亿至50亿元的增持计划，以及2025年度超过200亿元的分红承诺，三大举措合计释放的资金体量高达310亿至350亿元。巨额资金押注的背后，是充裕的现金流支撑——截至2026年一季度末，五粮液手握货币资金1243亿元，且无有息负债。
与五粮液的大手笔资本运作呼应，茅台也在产品定价和渠道策略上持续调整。5月16日凌晨，i茅台悄然上调了四款非标产品零售价格，涨幅在60元至200元不等。茅台此轮调价沿用了年初确立的“随行就市、供需适配、量价平衡、相对平稳”原则，表明市场化价格管理机制正在常态化运行。而此前一周，i茅台刚刚将每日开售时间调整为晚8点，对应用餐时段消费需求——这一细节恰是“全面向C端转型”战略的缩影，茅台正在将价格调整的主导权从渠道环节逐步收回自身体系。
产品层面的战略布局同样清晰。五粮液明确表态将集中资源打造1618、39度五粮液和五粮春三个百亿级大单品；茅台则继续巩固飞天茅台的塔基地位，并通过非标产品价格回归夯实高端价格体系。五一期间，500元以上中高端白酒销售额逆势增长12%，头部名酒综合开瓶率维持在65%左右，验证了头部品牌依然具备穿越周期的消费根基。
03
消费场景变迁，行业生态重塑
行业调整的另一重要维度，是消费场景的结构性变化。五一期间白酒消费呈现“两头涨、中间跌”的“哑铃型”特征：800元以上高端市场表现稳定，200元以下大众价格带动销同比增长15%至25%，成为最大亮点；而300至800元价格带的次高端产品则动销同比下滑约15%。这一现象既折射出商务消费尚未全面复苏的现实，也印证了大众消费正在成为白酒市场的基本盘。与此同时，200元以下品牌白酒正越来越多地占据宴席餐桌，也反映出消费者在用酒选择上更加务实。
在政策端，一项更深远的制度性变化即将落地。2026年6月1日起，白酒消费税纳税申报将正式启用两张新附表——《白酒消费税计算明细表》与《白酒生产企业关联销售单位信息报告表》。所有关联销售单位的信息需统一备案，交易价格明细也将实现全面报送。过去部分酒企通过多层关联销售公司转移利润的操作路径，将因此受到制度性的穿透式约束。长远来看，这有助于推动行业税负更加公平、竞争更加有序。
当头部企业用百亿级回购为行业筑底，当*ST岩石的退市真正标志劣质产能的出清，当消费税新规推动竞争规则的透明化，一个更加健康的行业生态正在形成。2026年的白酒行业，不只有阵痛，更在阵痛中加速长出新骨架——留给市场的，是那些真正具备品牌价值、渠道韧性和消费者信任的穿越者。
骐佰玖，用金融思维重构白酒价值。行业不论在哪个周期，我们始终与您一起——穿越迷雾，看清趋势，从容布局。

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